なぜ中国の投資家はパニックを無視し、香港のテックの下落を買ったのか

先週ウォールストリートのテック巨人が収益の失望で暴落したとき、中国のテックセクターも香港取引でそれに追随して下落しました。しかし、各市場が下落した理由は異なる物語を語っており、それが次に投資家が資金をどこに置くかを決定する可能性があります。

米国の下落は、企業が収益目標を逃し、巨額のAI支出に対するリターンへの懸念を表明したことに起因します。中国の下落は、主に感情の波及効果であり、投資家がポートフォリオを回転させたためです。これはChina Asset Management Co.の投資ストラテジストであるDing Wenjie氏によります。

これにより、香港株がベアマーケットに入ったにもかかわらず、中国のテック評価ははるかに魅力的になりました。

香港上場の中国テック巨人は5つの取引日で大きな損失を被りました。半導体企業の華虹半導体は約15%下落し、SMICは約10%下落しました。ショートビデオ企業の快手は11%下落し、テンセントは約9.5%下落し、アリババは8%以上下落しました。

中国本土の投資家は香港の売り逃げを無視しました。彼らはテンセントとアリババに資金を注ぎ込み、CNBCが入手したWind Informationデータによると、水曜日と木曜日にネットの中国本土購入額で香港株の上位2位となりました。

この格差は評価にあります。KraneShares CSI中国インターネットETFは、株価収益率（P/E）の16倍で取引されています。中国本土のテック革新に焦点を当てたKraneShares SSEスターマーケット50インデックスETFは45倍で取引されています。

一部の中国テック株は地歩を固めました。STAR 50インデックスの上位パフォーマンス企業には、半導体材料企業のSICC、掃除用ロボットメーカーのRoborock、AI産業自動化企業のSupcon、スマートフォンメーカーのTranssionが含まれます。太陽光関連銘柄は、Elon Muskに関連する新たな取引の可能性の報告により上昇しました。

米国と中国のテック間の巨大な評価格差

米国のソフトウェア株は、AnthropicのCoworkのようなAIツールがビジネスモデルを混乱させるという懸念で急落しました。ServiceNowは年初来28%下落し、Salesforceは26%下落しました。中国のテック株は2026年を深い悲観論から始めました。「中国と香港は、低い期待の立場から2026年に入ります。評価は重大な悲観論を反映しています」と、シンガポールのRaffles Family Officeは2026年の見通しで述べています。

Rafflesは中国と香港の株式へのエクスポージャーを増やし、米国大型株の保有を減らしました。マクロ経済の弱さにもかかわらず、中国のデジタル経済とAIエコシステムは拡大を続けています。テックの収益予想は安定しています。

中国のAI企業もまた、異なる方法で動作します。彼らはAIサービスに対してはるかに少ない料金を請求し、消費者向けアプリケーションに焦点を当てています。北京は地元のチップおよびインフラ開発を推進し続けています。Robotaxi事業者のPony[dot]aiは、チップメーカーのMoore Threadsと自律運転技術のパートナーシップを発表しました。両社の株価は上昇しました。

将来は、米国のテック企業が巨額のAI支出がリターンを生み出すことを証明できるかどうかにかかっています。それまで、投資家は中国の割安な評価と急速なAI市場の成長に賭けています。Cryptopolitan 以前に報告したように、グローバル投資家は中国のAIを高価な米国テック評価に対するヘッジとしてますます見なしています。9月、中国の個人投資家はCSI 300情報技術指数を2015年以来の高水準に押し上げました。

恐ろしい米国の支出競争

米国のテック投資家を恐怖させるべきことは次の通りです：Alphabetは2026年の資本支出が1,750億ドルから1,850億ドルになると発表しました。これは2025年の支出のほぼ2倍です。ゴールドマン・サックスは、ハイパースケイラーによる総AI支出が2026年までに5,000億ドルを超えると予測しています。Microsoft、Meta、Amazon、Oracleはすべて同様の軍拡競争にあり、それぞれが競合他社が先に目を背けることを賭けて数十億ドルを投じています。

米国のテック経営陣が支出ラッシュのますます切実な正当化を発信している間、中国のAI企業は驚くべきことをしました：上場し、投資家はそれを手放そうとしませんでした。

2026年1月初旬、中国の主要なAIスタートアップであるMiniMaxとZhipu AIは、香港証券取引所で大成功を収めるIPOを完了しました。MiniMaxの株式は初日に2倍になり、109%上昇して6億2,000万ドルを調達しました。Zhipuは5億6,000万ドルを調達し、初日に13%上昇して終了しました。需要は桁違いでした：MiniMaxの小売トランシェは1,240倍の申込超過となり、投資家は株式を取得するために1,486億香港ドルの信用取引融資を借り入れました。

これが重要なのは、両社がOpenAIやAnthropicよりも先に公開市場に到達したことです。シリコンバレーの supposed AIリーダーたちはまだ非公開であり、まだ現金を燃やしており、ますます高い評価でさらなる資金調達ラウンドを求めています。一方、中国の新興企業は公開市場の審査に直面し、見事な成績で合格しています。

これは偶然ではありません。香港はグローバルAI IPOハブとして台頭しており、2026年には150～200社のテック企業が上場し、3,000億ドルを調達する可能性があります。香港証券取引所は、革新的なテックおよびバイオテック企業を迅速に上場させるために「テック企業チャネル」を立ち上げました。メッセージは明確です。アジアは次世代のAI企業に資金を提供するためのインフラを整備しており、投資家は熱狂的に応答しています。