Почему китайские инвесторы проигнорировали панику и купили технологический спад в Гонконге

Когда на прошлой неделе технологические гиганты Уолл-стрит рухнули из-за разочарования результатами, технологический сектор Китая последовал за ними вниз на торгах в Гонконге. Но причина падения каждого рынка рассказывает другую историю, и это может определить, куда инвесторы вложат свои деньги дальше.

Спад в США произошел из-за того, что компании не выполнили прогнозы по прибыли и выразили обеспокоенность по поводу окупаемости огромных инвестиций в ИИ. Падение в Китае было в основном связано с переносом настроений и ротацией портфелей инвесторами, согласно Дин Вэньцзе, инвестиционному стратегов в China Asset Management Co.

Это оставило оценки технологических компаний Китая гораздо более привлекательными, даже когда акции Гонконга вошли в медвежий рынок.

Крупнейшие китайские технологические компании, котирующиеся в Гонконге, понесли серьезные потери за пять торговых дней. Чипмейкер Hua Hong Semiconductor упал почти на 15 процентов, а SMIC — примерно на 10 процентов. Компания коротких видео Kuaishou потеряла 11 процентов, Tencent снизился примерно на 9,5 процентов, а Alibaba упал более чем на 8 процентов.

Континентальные китайские инвесторы проигнорировали распродажу в Гонконге. Они влили деньги в Tencent и Alibaba, сделав их двумя самыми покупаемыми акциями Гонконга по чистому объему покупок с континента в среду и четверг, согласно данным Wind Information, увиденным CNBC.

Разрыв сводится к оценке. ETF KraneShares CSI China Internet торгуется по коэффициенту цена/прибыль (P/E) в 16 раз. ETF KraneShares SSE STAR Market 50 Index, ориентированный на технологические инновации материкового Китая, торгуется по коэффициенту 45 раз.

Некоторые китайские технологические акции выиграли. Среди лучших показателей в индексе STAR 50 были компания по производству полупроводниковых материалов SICC, производитель роботов-пылесосов Roborock, фирма по промышленной автоматизации на базе ИИ Supcon и производитель смартфонов Transsion. Акции, связанные с солнечной энергией, выросли на фоне сообщений о потенциальных новых сделках, связанных с Илоном Маском.

Огромная разница в оценке между американскими и китайскими технологиями

Американские программные акции рухнули из-за опасений, что такие инструменты ИИ, как Cowork от Anthropic, нарушат их бизнес-модели. ServiceNow упал на 28 процентов с начала года, а Salesforce — на 26 процентов. Китайские технологические акции начали 2026 год с глубокого пессимизма. «Китай и Гонконг входят в 2026 год с позиции низких ожиданий. Оценки отражают значительный пессимизм», — говорится в прогнозе Raffles Family Office на 2026 год, базирующегося в Сингапуре.

Raffles увеличила свою долю акций Китая и Гонконга, сократив holdings крупных американских компаний. Несмотря на макроэкономическую слабость, цифровая экономика Китая и экосистема ИИ продолжают расширяться. Ожидания по прибыли в технологическом секторе остаются стабильными.

Китайские компании ИИ также работают иначе. Они берут гораздо меньше за услуги ИИ и фокусируются на приложениях, ориентированных на потребителей. Пекин продолжает продвигать развитие местных чипов и инфраструктуры. Оператор роботакси Pony[dot]ai только что объявил о партнерстве с производителем чипов Moore Threads в области автономного вождения. Обе компании увидели рост своих акций.

Будущее зависит от того, смогут ли технологические компании США доказать, что их огромные инвестиции в ИИ принесут отдачу. До тех пор инвесторы делают ставку на более дешевые оценки в Китае и быстрый рост рынка ИИ. Как ранее сообщалось в Cryptopolitan , глобальные инвесторы все чаще рассматривают китайский ИИ как хеджирование против дорогих оценок американских технологий. В сентябре китайские розничные инвесторы подтолкнули индекс CSI 300 Information Technology к самому высокому уровню с 2015 года.

Ужасающая гонка расходов в США

Вот что должно напугать инвесторов в американских технологиях: Alphabet только что объявил, что ожидает капитальных расходов в 2026 году в диапазоне от 175 до 185 млрд долларов — почти вдвое больше, чем в 2025 году. Goldman Sachs прогнозирует, что общие расходы на ИИ со стороны гиперскейлеров могут превысить 500 млрд долларов к 2026 году. Microsoft, Meta, Amazon и Oracle находятся в аналогичной гонке вооружений, каждая из которых ставит десятки миллиардов долларов на то, что конкуриторы моргнут первыми.

Пока американские технологические руководители выдают все более отчаянные оправдания своим тратам, китайские компании ИИ сделали нечтоRemarkable: они вышли на публичный рынок, и инвесторы не могли насытиться.

В начале января 2026 года MiniMax и Zhipu AI, две из ведущих китайских стартапов в области ИИ, завершили громкие IPO на Гонконгской фондовой бирже. Акции MiniMax удвоились при дебюте, закрывшись на 109% выше и собрав 620 млн долларов. Zhipu собрал 560 млн долларов и закрылся на 13% выше в свой первый день. Спрос был ошеломляющим: розничная транзакция MiniMax была перевыполнена в 1240 раз, при этом инвесторы взяли в долг 148,6 млрд гонконгских долларов в виде маржинального финансирования, чтобы получить свою долю.

Что делает это значимым, так это то, что обе компании опередили OpenAI и Anthropic на публичных рынках. Предполагаемые лидеры ИИ в Кремниевой долине все еще являются частными компаниями, все еще сжигают деньги, все еще просят раунды финансирования при все более высоких оценках. Тем временем китайские новички сталкиваются с публичным рыночным контролем и сдают экзамен с лету.

Это не случайность. Гонконг становится глобальным хабом для IPO в сфере ИИ, где в 2026 году ожидается листинг 150–200 технологических компаний, которые потенциально могут привлечь 300 млрд долларов. Гонконгская фондовая биржа запустила канал для технологических предприятий специально для ускоренного листинга инновационных технологических и биотехнологических компаний. Послание ясно: Азия строит инфраструктуру для финансирования следующего поколения компаний ИИ, и инвесторы реагируют с энтузиазмом.