为何中国投资者无视恐慌，逆势买入香港科技股回调

当华尔街的科技巨头上周因盈利失望而暴跌时，中国的科技板块在港股交易中紧随其后下跌。但每个市场下跌的原因讲述了不同的故事，这可能决定投资者下一步将把钱投向哪里。

美国的下跌源于公司未能达到盈利目标，并对巨额人工智能支出的回报表示担忧。中国的下跌主要是情绪溢出效应，以及投资者根据中国资产管理有限公司（China Asset Management Co.）的投资策略师丁文杰（Ding Wenjie）的说法调整投资组合。

这使得中国科技股的估值更具吸引力，尽管港股已进入熊市。

在香港上市的中国科技巨头在五个交易日内遭受重创。芯片公司华虹半导体下跌近15%，中芯国际下跌约10%。短视频公司快手下跌11%，腾讯下跌约9.5%，阿里巴巴下跌超过8%。

中国大陆投资者无视了香港的抛售潮。他们向腾讯和阿里巴巴注入资金，根据CNBC看到的Wind Information数据，周三和周四它们成为净买入量最高的两只港股。

差距在于估值。KraneShares CSI中国互联网ETF的交易价格为其市盈率的16倍。专注于中国大陆科技创新的KraneShares SSE STAR Market 50指数ETF的交易价格为45倍。

一些中国科技股逆势上涨。STAR 50指数中的表现最好的公司包括半导体材料公司SICC、扫地机器人制造商石头科技（Roborock）、AI工业自动化公司Supcon和智能手机制造商传音（Transsion）。太阳能相关股票因潜在新交易与埃隆·马斯克（Elon Musk）有关的报道而上涨。

美国和中国科技股之间巨大的估值差距

美国软件股因担心Anthropic的Cowork等AI工具会扰乱其商业模式而暴跌。ServiceNow年初至今下跌28%，Salesforce下跌26%。中国科技股从极度悲观中开始了2026年。“中国和香港在2026年以低预期开局。估值反映了显著的悲观情绪”，新加坡的Raffles Family Office在其2026年展望中表示。

Raffles增加了其在中国和香港股票的头寸，同时减少了美国大盘股持仓。尽管宏观经济疲软，但中国的数字经济和人工智能生态系统仍在扩大。科技行业的盈利预期保持稳定。

中国的人工智能公司运作方式也不同。它们为人工智能服务收取的费用要低得多，并专注于面向消费者的应用。北京一直推动本地芯片和基础设施建设。Robotaxi运营商Pony[dot]ai刚刚宣布与芯片制造商摩尔线程（Moore Threads）在自动驾驶技术方面达成合作。两家公司的股票都上涨了。

未来取决于美国科技公司能否证明其巨额人工智能支出将产生回报。在此之前，投资者押注于中国更低的估值和快速的人工智能市场增长。正如Cryptopolitan此前报道，全球投资者越来越将中国人工智能视为对美国昂贵科技估值的对冲。9月份，中国散户投资者推动CSI 300信息技术指数达到2015年以来的最高水平。

令人恐惧的美国支出竞赛

以下是令美国科技股投资者感到恐惧的事情：Alphabet刚刚宣布，预计2026年的资本支出在1750亿美元至1850亿美元之间——几乎是2025年支出的一倍。高盛预测，到2026年，超大规模公司的总人工智能支出可能超过5000亿美元。微软、Meta、亚马逊和甲骨文都陷入了类似的军备竞赛，每家公司都押注数十亿美元，赌竞争对手会先眨眼。

当美国科技高管发出越来越绝望的支出狂欢理由时，中国的人工智能公司刚刚做了一件了不起的事情：它们上市了，投资者供不应求。

2026年1月初，中国领先的两个人工智能初创公司MiniMax和智谱AI（Zhipu AI）在香港交易所完成了轰动一时的IPO。MiniMax上市首日股价翻倍，收盘上涨109%，筹集6.2亿美元。智谱AI筹集了5.6亿美元，首日收盘上涨13%。需求令人震惊：MiniMax的零售部分超额认购1240倍，投资者借入1486亿港元的保证金融资以获取份额。

这之所以重要，是因为这两家公司都抢先于OpenAI和Anthropic进入公开市场。硅谷所谓的AI领导者仍然是私有的，仍在消耗现金，仍在以越来越高的估值寻求更多融资轮次。与此同时，中国的新兴公司正面临公开市场的审查，并表现出色。

这不是偶然。香港正在成为全球人工智能IPO中心，预计2026年将有150至200家科技公司上市，可能筹集3000亿美元。香港交易所推出了一个科技企业通道，专门用于加速创新科技和生物科技公司上市。信息很明确：亚洲正在建立为下一代人工智能公司提供资金的基础设施，投资者正在热情回应。