لماذا تجاهل مستثمرو الصين الذعر واشتروا هبوط التكنولوجيا في هونغ كونغ

عندما انهارت عمالقة التكنولوجيا في وول ستريت الأسبوع الماضي بسبب خيبة أمل الأرباح، تابعت قطاع التكنولوجيا في الصين هبوطهم في تداولات هونغ كونغ. لكن السبب وراء هبوط كل سوق يروي قصة مختلفة وهذا قد يحدد أين يضع المستثمرون أموالهم في المستقبل.

جاء الانخفاض في الولايات المتحدة من شركات فائقت أهداف الأرباح ورفعت مخاوف حول العوائد على الإنفاق الضخم في مجال الذكاء الاصطناعي. كان انخفاض الصين في الغالب تسرباً للمزاج ومستثمرون يدورون محافظهم وفقاً لدينغ ونجي، استراتيجي استثمار في China Asset Management Co.

هذا ترك تقييمات التكنولوجيا في الصين أكثر جاذبية بكثير، حتى عندما دخلت أسهم هونغ كونغ في سوق هابط.

تعرضت عمالقة التكنولوجيا الصينية المدرجة في هونغ كونخ لخسائر كبيرة على مدى خمسة أيام تداول. انخفضت شركة الرقائق Hua Hong Semiconductor بنسبة 15٪ تقريباً وانخفضت SMIC بنسبة 10٪ تقريباً. فقدت شركة الفيديو القصير Kuaishou بنسبة 11٪، وانخفضت Tencent بنسبة 9.5٪ تقريباً، وانخفض Alibaba بنسبة أكثر من 8٪.

تجاهل المستثمرون في البر الرئيسي للصين البيع في هونغ كونغ. صبوا المال في Tencent وAlibaba، مما جعلهما من أفضل الأسهم في هونغ كونغ من حيث الشراء الصافي من البر الرئيسي يوم الأربعاء والخميس، وفقاً لبيانات Wind Information التي رأتها CNBC.

يعود الفارق إلى التقييم. يتداول KraneShares CSI China Internet ETF عند 16 ضعفاً من نسبة سعره إلى أرباحه. يتداول KraneShares SSE STAR Market 50 Index ETF الموجه للابتكار التكنولوجي في البر الرئيسي للصين عند 45 ضعفاً.

ارتفعت بعض أسهم التكنولوجيا الصينية. شملت أفضل الأداء في مؤشر STAR 50 شركة مواد أشباه الموصلات SICC، وصانع الروبوتات المنزلية Roborock، وشركة الأتمتة الصناعية للذكاء الاصطناعي Supcon، وصانع الهواتف الذكية Transsion. صعدت الأسماء المتعلقة بالطاقة الشمسية على تقارير حول صفقات جديدة محتملة مرتبطة بإيلون ماسك.

فارق تقييمي هائل بين التكنولوجيا الأمريكية والصينية

انهارت أسواق البرمجيات الأمريكية على مخاوف من أن أدوات الذكاء الاصطناعي مثل Cowork من Anthropic ستعطل نماذج أعمالها. انخفضت ServiceNow بنسبة 28٪ منذ بداية العام وانخفضت Salesforce بنسبة 26٪. بدأت أسواق التكنولوجيا الصينية عام 2026 من تشاؤم عميق. «تدخل الصين وهونغ كونغ عام 2026 من موقف من التوقعات المنخفضة. تعكس التقييمات تشاؤماً كبيراً»، قال مكتب Raffles Family Office المستقر في سنغافورة في توقعاته لعام 2026.

زادت Raffles من تعرضها لأسهم الصين وهونغ كونغ مع تقليل حيازات الشركات الكبيرة الأمريكية. على الرغم من الضعف الكلي، تستمر الاقتصاد الرقمي ونظام الذكاء الاصطناعي في الصين في التوسع. توقعات الأرباح في التكنولوجيا تظل مستقرة.

تعمل شركات الذكاء الاصطناعي الصينية أيضاً بشكل مختلف. فهي تفرض أسعاراً أقل بكثير لخدمات الذكاء الاصطناعي وتركز على التطبيقات الموجهة للمستهلكين. تدفع بكين باستمرار نحو تطوير الرقائق والبنية التحتية المحلية. أعلنت مشغل Robotaxi Pony[dot]ai عن شراكة مع صانع الرقائق Moore Threads لتكنولوجيا القيادة الذاتية. ارتفعت أسهم كلتا الشركتين.

يعتمد المستقبل على ما إذا كانت شركات التكنولوجيا الأمريكية يمكنها إثبات أن إنفاقها الضخم في مجال الذكاء الاصطناعي سيولد عوائد. حتى ذلك الحين، يراهن المستثمرون على التقييمات الأرخص للصين والنمو السريع لسوق الذكاء الاصطناعي. كما أبلغت Cryptopolitan سابقاً، ينظر المستثمرون العالميون بشكل متزايد إلى الذكاء الاصطناعي الصيني كحماية ضد تقييمات التكنولوجيا الأمريكية باهظة الثمن. في سبتمبر، قاد المستثمرون الأفراد مؤشر CSI 300 لتكنولوجيا المعلومات إلى أعلى مستوى له منذ عام 2015.

سباق الإنفاق الأمريكي المرعب

إليك ما يجب أن يرعب المستثمرين في التكنولوجيا الأمريكية: أعلنت ألفابت أنها تتوقع إنفاق رأس المال بين 175 مليار دولار و185 مليار دولار في عام 2026 - أي ما يقرب من ضعف إنفاقها في عام 2025. وتوقع غولدمان ساكس أن يتجاوز إجمالي الإنفاق على الذكاء الاصطناعي من قبل الشركات الفائقة الحجم 500 مليار دولار بحلول عام 2026. وتشارك مايكروسوفت وميتا وأمازون وأوراكل في سباق تسلح مماثل، حيثراهن كل منها بعشرات المليارات على أن المنافسين سيستسلمون أولاً.

بينما يصدر التنفيذيون الأمريكيون في قطاع التكنولوجيا مبررات يائسة بشكل متزايد عن إنفاقهم الجريء، قامت شركات الذكاء الاصطناعي الصينية بشيء رائع: فقد أصبحت شركات عامة ولم يستطع المستثمرون الشبع من شرائها.

في أوائل يناير 2026، أتمت مينيماكس وتشي بو أيه آي، اثنتان من شركات الذكاء الاصطناعي الرائدة في الصين، عروضهما العامة الضخمة في بورصة هونغ كونغ. تضاعفت أسهم مينيماكس في طرحها الأولي، حيث أغلقت بارتفاع 109% وجمعت 620 مليون دولار. وجمعت تشي بو أيه آي 560 مليون دولار وأغلقت بارتفاع 13% في يومها الأول. كان الطلب مذهلاً: كان الطرح التجزئة لمينيماكس مفرط الطلب بنسبة 1240 مرة، حيث قام المستثمرون بالاقتراض بقيمة 148.6 مليار هونج كونج دولار عبر التمويل الهامشي فقط للحصول على حصة.

ما يجعل هذا الأمر ذا أهمية هو أن كلتا الشركتين سبقتهما إلى الأسواق العامة كل من أوبن إيه آي وأنثروبيك. وقادة الذكاء الاصطناعي المفترضون في وادي السيليكون لا يزالوا شركات خاصة، ولا يزالون يحرقون النقد، ولا يزالون يطلبون جولات تمويل إضافية بتقييمات أعلى فأعلى. وفي الوقت نفسه، تواجه الشركات الناشئة الصينية تدقيق السوق العام، وتنجح فيه بنجاح باهر.

هذا ليس صدفة. تبرز هونغ كونغ كـ مركز عالمي لطروحات الأسهم الأولية (IPOs) للذكاء الاصطناعي، مع توقع إدراج 150 إلى 200 شركة تقنية في عام 2026، مما قد يجمع 300 مليار دولار. أطلقت بورصة هونغ كونغ قناة للشركات التكنولوجية خصيصاً لتسريع الشركات التكنولوجية والبيوتكنولوجية المبتكرة. الرسالة واضحة: آسياء تبني البنية التحتية لتمويل الجيل القادم من شركات الذكاء الاصطناعي، والمستثمرون يستجيبون بحماس.