لماذا تجاهل المستثمرون الصينيون حالة الذعر واشتروا أسهم التكنولوجيا في هونغ كونغ مع انخفاضها؟

عندما تراجعت أسهم شركات التكنولوجيا العملاقة في وول ستريت الأسبوع الماضي بسبب خيبات الأمل في الأرباح، تبعها قطاع التكنولوجيا الصيني في بورصة هونغ كونغ. لكن أسباب تراجع كل سوق تروي قصة مختلفة، وهذا قد يحدد وجهة استثمارات المستثمرين المستقبلية.

يعود التراجع في الولايات المتحدة إلى عدم تحقيق الشركات لأهدافها الربحية، وإلى المخاوف بشأن العائدات المترتبة على الإنفاق الضخم على الذكاء الاصطناعي. أما في الصين، فيُعزى الانخفاض في الغالب إلى تداعيات معنوية، وإلى قيام المستثمرين بتغيير محافظهم الاستثمارية، وفقًا لدينغ وينجيenjاستراتيجي الاستثمار في شركة إدارة الأصول الصينية.

وقد جعل ذلك تقييمات التكنولوجيا الصينية أكثرtracبكثير، حتى مع دخول أسهم هونغ كونغ في سوق هابطة.

تكبدت شركات التكنولوجيا الصينية العملاقة المدرجة في بورصة هونغ كونغ خسائر فادحة على مدى خمسة أيام تداول. فقد انخفضت أسهم شركة هوا هونغ لأشباه الموصلات بنسبة تقارب 15%، وتراجعت أسهم شركة إس إم آي سي بنحو 10%. كما خسرت شركة كوايشو للفيديوهات القصيرة 11%، وانخفضت أسهم تينسنت بنحو 9.5%، وهبطت أسهم علي بابا بأكثر من 8%.

تجاهل المستثمرون الصينيون من البر الرئيسي عمليات البيع المكثفة في هونغ كونغ، وضخوا أموالاً طائلة في أسهم شركتي تينسنت وعلي بابا، مما جعلهما أكبر سهمين في هونغ كونغ من حيث صافي مشتريات البر الرئيسي يومي الأربعاء والخميس، وفقاً لبيانات شركة ويند إنفورميشن التي اطلعت عليها شبكة سي إن بي سي.

يكمن الفرق في التقييم. يُتداول صندوق KraneShares CSI China Internet ETF عند 16 ضعف نسبة السعر إلى الأرباح. بينما يُتداول صندوق KraneShares SSE STAR Market 50 Index ETF، الذي يركز على الابتكار التكنولوجي في البر الرئيسي للصين، عند 45 ضعفًا.

حققت بعض أسهم شركات التكنولوجيا الصينية مكاسب. وشملت أبرز الشركات أداءً في مؤشر STAR 50 شركة SICC المتخصصة في مواد أشباه الموصلات، وشركة Roborock المصنعة للروبوتات الكهربائية، وشركة Supcon المتخصصة في أتمتة العمليات الصناعية بالذكاء الاصطناعي، وشركة Transsion المصنعة للهواتف الذكية. كما ارتفعت أسهم الشركات العاملة في مجال الطاقة الشمسية على خلفية تقارير عن صفقات جديدة محتملة مرتبطة بإيلون ماسك.

فجوة تقييم هائلة بين شركات التكنولوجيا الأمريكية والصينية

تراجعت أسهم شركات البرمجيات الأمريكية بشكل حاد وسط مخاوف من أن أدوات الذكاء الاصطناعي، مثل Cowork التابعة لشركة Anthropic، ستؤثر سلبًا على نماذج أعمالها. وانخفض سهم ServiceNow بنسبة 28% منذ بداية العام، بينما انخفض سهم Salesforce بنسبة 26%. وبدأت أسهم شركات التكنولوجيا الصينية عام 2026 وسط تشاؤم كبير. وجاء في توقعات شركة Raffles Family Office، ومقرها سنغافورة، لعام 2026: "تدخل الصين وهونغ كونغ عام 2026 بتوقعات منخفضة، وتعكس التقييمات تشاؤمًا كبيرًا".

زادت رافلز من استثماراتها في الأسهم الصينية وهونغ كونغ، بينما قلّصت حيازاتها من الأسهم الأمريكية ذات رأس المال الكبير. وعلى الرغم من ضعف الاقتصاد الكلي، يواصل الاقتصاد الرقمي الصيني ونظام الذكاء الاصطناعي نموهما. وتبقى توقعات أرباح قطاع التكنولوجيا مستقرة.

تختلف شركات الذكاء الاصطناعي الصينية في أسلوب عملها، إذ تقدم خدماتها بأسعار أقل بكثير وتركز على التطبيقات الموجهة للمستهلكين. وتواصل بكين دعم تطوير الرقائق والبنية التحتية محلياً. وقد أعلنت شركة بوني دوت آي، المشغلة لسيارات الأجرة ذاتية القيادة، مؤخراً عن شراكة مع شركة مور ثريدز لتصنيع الرقائق الإلكترونية لتطوير تقنية القيادة الذاتية. وشهدت أسهم الشركتين ارتفاعاً ملحوظاً.

يتوقف مستقبل شركات التكنولوجيا الأمريكية على قدرتها على إثبات جدوى إنفاقها الضخم على الذكاء الاصطناعي. وحتى ذلك الحين، يراهن المستثمرون على انخفاض تقييمات الشركات الصينية ونمو سوق الذكاء الاصطناعي السريع. وكما Cryptopolitan سابقًا، ينظر المستثمرون العالميون بشكل متزايد إلى الذكاء الاصطناعي الصيني كأداة تحوط ضد التقييمات المرتفعة لشركات التكنولوجيا الأمريكية. وفي سبتمبر، دفع المستثمرون الأفراد الصينيون CSI 300 لتكنولوجيا المعلومات إلى أعلى مستوى له منذ عام 2015.

سباق الإنفاق الأمريكي المرعب

إليكم ما يُثير قلق المستثمرين في قطاع التكنولوجيا الأمريكي: أعلنت شركة ألفابت مؤخرًا أنها تتوقع إنفاقًا رأسماليًا يتراوح بين 175 و185 مليار دولار في عام 2026، أي ما يقارب ضعف إنفاقها في عام 2025. ويتوقع بنك غولدمان ساكس أن يتجاوز إجمالي إنفاق شركات الحوسبة السحابية العملاقة على الذكاء الاصطناعي 500 مليار دولار بحلول عام 2026. وتخوض شركات مايكروسوفت وميتا وأمازون وأوراكل سباقًا مماثلًا، حيث يراهن كل منها بعشرات المليارات على أن منافسيها سيتراجعون أولًا.

بينما يقدم المسؤولون التنفيذيون في شركات التكنولوجيا الأمريكية مبررات يائسة متزايدة لنفقاتهم الباهظة، قامت شركات الذكاء الاصطناعي الصينية بشيء لافت للنظر: طرحت أسهمها للاكتتاب العام، ولم يكتفِ المستثمرون من ذلك.

في أوائل يناير 2026، أكملت شركتا MiniMax وZhipu AI، وهما من أبرز الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي في الصين، طرحهما الأولي للاكتتاب العام في بورصة هونغ كونغ، محققتين نجاحاً باهراً. تضاعفت أسهم MiniMax في أول يوم تداول لها، حيث أغلقت مرتفعة بنسبة 109% وجمعت 620 مليون دولار. أما Zhipu، فقد جمعت 560 مليون دولار وأغلقت مرتفعة بنسبة 13% في يومها الأول. كان الإقبال هائلاً، إذ تجاوزت طلبات الاكتتاب في شريحة التجزئة لشركة MiniMax المعروض 1240 مرة، حيث اقترض المستثمرون 148.6 مليار دولار هونغ كونغ كتمويل هامشي لمجرد الحصول على حصة.

ما يجعل هذا الأمر بالغ الأهمية هو أن الشركتين سبقتا OpenAI وAnthropic في طرح أسهمهما للاكتتاب العام. لا تزال الشركات الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي في وادي السيليكون شركات خاصة، وتستنزف cash، وتطلب المزيد من جولات التمويل بتقييمات متزايدة باستمرار. في المقابل، تواجه الشركات الصينية الناشئة تدقيقًا مكثفًا في السوق العامة، وتجتازه بنجاح باهر.

هذا ليس من قبيل الصدفة. تبرز هونغ كونغ كمركز عالمي للاكتتابات العامة الأولية في مجال الذكاء الاصطناعي، حيث من المتوقع إدراج ما بين 150 و200 شركة تقنية في عام 2026، ما قد يجمع 300 مليار دولار. وقد أطلقت بورصة هونغ كونغ قناة خاصة بالشركات التقنية لتسريعtracشركات التكنولوجيا الحيوية والتكنولوجيا المبتكرة. الرسالة واضحة: آسيا تُرسّخ البنية التحتية اللازمة لتمويل الجيل القادم من شركات الذكاء الاصطناعي، ويستجيب المستثمرون بحماس.