يتدفق المستثمرون الأفراد في الصين على سوق الأسهم كما لو كان تخفيضات كبيرة، وقد وصل مؤشر CSI 300 لتكنولوجيا المعلومات إلى أعلى مستوى له منذ عام 2015.
ارتفع مؤشر CSI 300 الأوسع نطاقاً بنحو 16% منذ يناير، ليقترب من مستوى لم يبلغه منذ أكثر من ثلاث سنوات. ويعود هذا الارتفاع إلى الضجة الإعلامية حول الذكاء الاصطناعي، والجهود المبذولة على مستوى البلاد لبناء سلاسل الرقائق الإلكترونية الخاصة بها، ومحاولة بكين منع الشركات من خفض الأسعار بشكل كبير.
بينما يحتفل المستثمرون المتفائلون بدعم السيولة الجديد والحوافز السياسية، يُطلق المحللون تحذيرات بالفعل. يقول ريموند تشينغ، كبير مسؤولي الاستثمار في ستاندرد تشارترد، المسؤول عن منطقة شمال آسيا، إن هذا الارتفاع برمته يبدو غير طبيعي.
قال ريموند: "يبدو أن الارتفاع المستمر في سوق الأسهم الصينية منفصل عن أساسيات الاقتصاد". ويعتقد أن المستثمرين الأفراد هم من يقومون بالدور الأكبر في هذا الارتفاع، حيث ينقلون أموالهم من البنوك إلى الأسهم.
ولا يفعلون ذلك بهدوء أيضاً. يشكل المستثمرون الأفراد الآن 90% من حجم التداول في البورصات الصينية المحلية.
هذا أمرٌ لا يُصدق مقارنةً ببورصة نيويورك، حيث لا تتجاوز نسبة التداولات الفردية 20-25%. ليس للمؤسسات الكلمة الفصل في الصين، بل للأفراد الذين يجلسون في منازلهم ويستخدمون تطبيقات التداول ويستغلون أوقات فراغهم.
يتجه زخم قطاع التجزئة نحو رهانات محفوفة بالمخاطر
تمتلك الأسر الصينية حاليًا مدخرات بقيمة 160 تريليون يوان، أي ما يعادل 22 تريليون دولار تقريبًا. لكن 5% فقط من هذه المدخرات مستثمرة في سوق الأسهم. وأوضح محللون لشبكة CNBC أن هناك حاجة ماسة لتدفق المزيد cash النقدية من الأفراد، لا سيما مع استمرار انخفاض فوائد الودائع وتراجع الاستثمار العقاري. هذه cash تبحث عن فرص استثمارية، والأسهم هي وجهتها.
مع ذلك، لا يشعر الجميع بالارتياح حيال ذلك. قال هاو هونغ، الشريك الإداري وكبير مسؤولي الاستثمار في شركة لوتس لإدارة الأصول، إن الأمر برمته لا يبدو منطقياً عند النظر إلى الأرقام.
قال هاو: "لا تدعم العوامل الأساسية هذا الزخم بشكل جيد، لكن الأسواق دائماً ما تسبق العوامل الأساسية" . لا يعتقد هاو أن السوق وصل إلى مرحلة الفقاعة الكاملة بعد، لكنه يحذر من اقترابها، خاصة في قطاعات مثل التكنولوجيا وشركات trac التي تعمل مع شركات الأدوية والتكنولوجيا الحيوية والأجهزة الطبية. ويرى أن أسعار هذه القطاعات مرتفعة للغاية.
في غضون ذلك، ذكرت غولدمان ساكس أن هذا الارتفاع أضاف أكثر من 3 تريليونات دولار إلى القيمة السوقية الصين وهونغ كونغ هذا العام فقط. لكن هذا لا يعكس حالة الاقتصاد الصيني، إذ لا توجد مؤشرات حقيقية على تعافٍ مستدام.
حذرت مجموعة نومورا المالية اليابانية الشهر الماضي فقط من أن كل هذا النمو قد يكون قائماً على "رافعة مالية مفرطة" ويتجه نحو فقاعات، خاصة وأن هناك مؤشرات أخرى تشير إلى الضعف.
يتخلف الضعف الاقتصادي عن طفرة التكنولوجيا
لم تُسهم الأرقام الاقتصادية لشهر أغسطس في تهدئة الأوضاع. فقد نما الإنتاج الصناعي بنسبة 5.2% فقط في ذلك الشهر، بانخفاض عن نسبة 5.7% المسجلة في يوليو. وهذا أضعف مستوى له منذ أغسطس من العام الماضي. وارتفعت مبيعات التجزئة بنسبة 3.4% فقط على أساس سنوي؛ وكان المحللون يأملون في نسبة 3.9%، وقد حقق شهر يوليو أداءً أفضل بنسبة 3.7%.
لا يزال الطلب داخل البلاد ضعيفاً، ولا تزال بكين تحاول تقليص الطاقة الإنتاجية الصناعية الزائدة، الأمر الذي يعيق الإنتاج.
لا يرى تشاوبينغ تشو، استراتيجي الأسواق العالمية في شركة جي بي مورغان لإدارة الأصول، أي تحسن حتى الآن. وقال: "حتى الآن، لم نرَ أي مؤشرات على تحسن في أساسيات الاقتصاد الكلي". وأضاف أن أي زخم حالي قد يكون مجرد أمل في تحسن الاقتصاد لاحقاً، وليس نتيجة لتغيرات ملموسة في الوقت الراهن.
هناك بعض القطاعات التي تُظهر مؤشرات على الاستقرار. فشركات الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات والطاقة النظيفة تبدو في طريقها إلى الاستقرار، وفقًا لتقارير منتصف العام. كما أن مساعي بكين لوقف حروب الأسعار المدمرة، والتي تُطلق عليها حملة "مكافحة التراجع"، قد تُتيح للشركات بعض الوقت لتحسين أرباحها.
مثال على ذلك؟ حققت شركة كامبريكون، وهي شركة صينية لتصنيع الرقائق الإلكترونية، قفزة في الأرباح بلغت 4000% في ستة أشهر فقط. فقد حققت الشركة أرباحًا قدرها 2.88 مليار يوان في النصف الأول من العام، أي ما يعادل حوالي 402.7 مليون دولار أمريكي. وتُعد هذه الطفرة جزءًا من جهود الصين لتعزيز صناعة أشباه الموصلات المحلية. إنه انتصار هائل لاستراتيجية بكين، لكن حتى هذا لا يُبدد المخاوف.
