中国の小売投資家が全額をCSI 300テック指数に集中、10年ぶりの高値を更新

中国の小売投資家は、バーゲンセールのように株式市場に殺到しており、CSI 300情報技術指数は2015年以来の高値を更新した。

広義のCSI 300は1月以来約16%上昇し、3年以上触れてこなかった水準に近づいている。このラリーはAIへの熱狂、国内の半導体供給網構築への全国的な推進、そして北京による企業の価格破壊を止める試みによって牽引されている。

bulls（強気筋）が新たな流動性支援と政策インセンティブを祝う一方で、アナリストたちはすでに警告を発している。スタンダードチャータード銀行の北アジアCIOであるレイモンド・チェン氏は、このラリー全体がどこかおかしいと感じていると述べた。

「中国の株式市場の強気相場は、経済の基礎体質と乖離しているように見える」とレイモンドは語った。彼は、小売投資家たちが銀行預金を株式に振り向けるという重労働を行っていると考えている。

彼らはこれを静かに実行しているわけではない。小売投資家は現在、中国の国内株式取引所の取引量の90%を占めている。 

ニューヨーク証券取引所では小売投資家の行動が取引量の約20〜25%しか占めていないのに対し、これは驚異的な数字だ。中国で主導権を握っているのは機関投資家ではなく、自宅の取引アプリと空き時間を持つ人々だ。

小売投資家の勢いがリスクの高い賭けに集中

現在、中国の世帯は160兆元（約22兆ドル）の預金を保有している。しかし、そのうち株式市場にあるのはわずか5%未満だ。アナリストたちはCNBCに対し、預金金利の縮小と不動産投資の低迷が続く中、さらに多くの小売資金が市場に流入する大きな余地があると指摘した。その資金は動きを求めているおり、株式市場に向かっている。

それでも、全員がリラックスしているわけではない。ロータス・アセット・マネジメントのマネジング・パートナー兼CIOであるハオ・ホン氏は、数字を見るとこの状況は意味が通らないと語った。

「基礎体質は勢いを十分に支えていないが、市場は常に基礎体質に先行する」とハオは述べた。 は彼はまだ完全なバブルではないと考えているが、製薬、バイオテック、医療機器企業と提携するテックや契約研究開発（CRO）企業のような分野では、バブルに近づいていると警告している。これらの分野は彼の好みとしては熱くなりすぎている。

一方、ゴールドマン・サックスは、このラリーによって 中国 と香港株の市場総額が今年だけで3兆ドル以上増加したと述べた。しかし、これは中国経済の現状と一致していない。持続可能な回復の兆しは実際には見られない。

日本の金融グループである野村證券は、先月、この成長の多くが「過剰なレバレッジ」の上に成り立っており、特に他の指標が弱さを示す中でバブルに向かいつつあると警告した。

経済の弱さはテックブームに遅れをとる

8月の経済指標も、状況を落ち着かせる助けにはならなかった。製造業生産は当月5.2%増と、7月の5.7%増から減少し、昨年8月以来の弱さとなった。小売売上高は前年比3.4%増にとどまり、アナリストは3.9%を期待していたが、7月の3.7%増よりも悪い結果だった。

国内需要は依然として弱く、北京は過剰な産業容量の削減を試みており、それが生産を牽制している。

JPモルガン・アセット・マネジメントのグローバル・マーケット・ストラテジストであるチャオピン・ズー氏は、まだ転換点はないと見ている。「これまでにマクロ経済の基礎体質における転換点の兆候は見ていない」とチャオピンは語った。彼は、この勢いは現在の確固たる出来事ではなく、経済が将来改善されるという希望に乗っているだけかもしれないと付け加えた。

安定している兆しを示すセクターがいくつかある。AI、 半導体, そしてクリーンエネルギー企業は、中間決算報告に基づいて安定しつつあるようだ。北京が破壊的な価格競争を止めるための取り組み、いわゆる「内戦回避」キャンペーンは、企業にとって収益面で息をする余裕を与える可能性がある。

一つの例として、中国の半導体メーカーである寒武紀は、わずか6ヶ月で利益が4,000%増加したと発表した。同社は今年前半に28.8億元（約4億270万ドル）を稼ぎ出した。この急増は、中国が国内半導体産業の強化を図る取り組みの一環だ。これは北京の戦略にとって大きな勝利だが、それでも神経を落ち着かせるには至っていない。