CFTCの暗号通貨市場フレームワークにより、ブロックチェーンネットワーク設計が連邦当局の審査対象となる

米国の暗号資産業界は、なぜ多くの活動が海外に留まっていたのかについて、説得力のある説明を持っています。それは、ルールが正確には誰にも分からなかったことです。

That’s all changing fast, because just this week on October 5, the Commodity Futures Trading Commission announced it was opening the process for what it describes as a purpose-built framework for certain crypto markets. The proposal would create a federal pathway for crypto trading venues operating under CFTC oversight, with rules covering customer funds, market surveillance, financial integrity and system safeguards.

数日前には、SECが登録投資アドバイザーや規制対象ファンドが暗号資産を保管する方法について、特化したフレームワークを構築するための新しい規則と改正案を提案しました。9月には、同機関も、特定の条件の下で上場米国株式のトークン化版がオンチェーンで取引できるようにするための暫定免除措置を設けました。

これは暗号資産規制をめぐるすべての議論に決着をつけるものではありませんが、ワシントンD.C.はオンチェーン市場が実際にどのように運営されるべきかという判断に向けて明確に動き出しています。ブロックチェーン開発者にとって、これは仕事の内容を変えることを意味します。

市場の動きはルール策定よりも速い

規制当局は真空の中で動いているわけではありません。オンチェーンファイナンスは拡大しており、ルールはまだ作成途中です。

9月のトークン化された株式取引は過去最高の156億ドルに達しました。トークン化された株式自体は48億7000万ドル、プライベートクレジットは56億2000万ドル、トークン化された商品も64億3000万ドルまで増加しました。ステーブルコインは月末時点で約3130億ドルの時価総額を記録しました。

SECはこの市場のさらなる成長を見据えて準備を進めています。9月の「イノベーション免除」により、制裁コンプライアンス、投資家の権利、市場アクセスに関する要件を満たす場合、認定取引所は米国上場株式のトークン化版の実験的な運用を行うことができます。

より大きな図景が浮かび上がってくるのは、コンプライアンスがプロトコル起動後に後付けで対応できるものではなくなった点です。規制対象の資産がオンチェーンに移行するにつれ、所有権、ガバナンス、カストディ（保管）、配布、決済に関する問題はインフラストラクチャそのものの核心へと深く入り込んでいます。

規制当局は内部を詳しく調べている

CFTCの最新提案は、その議論がどのように変化しているかを示しています。

Chairman Michael Selig said regulated crypto venues may need to consider factors such as a token’s distribution method, ownership concentration, lock-up periods, vesting schedules, programmatic issuance and buybacks when assessing market integrity.

これらは、金融市場に特化したプロジェクト向けに金融ネットワークがどのように構成されるかに関する重要な質問です。

Ault Blockchainはガバナンスを法的構造に組み込んでいます。

この変化は、新しいネットワークがどのように構築されるかに影響を与えている。アウルト・ブロックチェーンはその典型例であり、Hyperscale Dataの子会社によって開発されたEVM互換のLayer 1である。決済、トークン化された資産、金融市場アプリケーションに特に重点を置いている。メインネットは2026年3月にローンチされ、プルーフ・オブ・ステーク検証者とライセンス付きマイニングノードネットワークを組み合わせている。

Aultは、これらのガバナンスに関するいくつかの質問をより従来の法的構造にも持ち込みます。KYCおよびOFACスクリーニングは、ノードライセンスの購入やAult DAOガバナンスへの参加など、Aultが直接的な支配権を行使する領域で適用されます。DAO自体はワイオミング州のDAO LLCとして組織されています。

これらは多くの略語ですが、その本質的な意味は、業界の多くが深刻に欠いているものを補う形で、プロジェクトに堅固な法的基盤を与えています。ワイオミング州のDAOフレームワークの下では、DAOは単なるトークン保有者やスマートコントラクトの集合体ではなく、法的に認識された有限責任会社（LLC）として存在することができます。また、登録代理人を維持し、正式な組織設立書類を提出し、DAOの管理または運用に直接使用されるスマートコントラクトを公的に特定する必要があります。さらに、設立文書には、ガバナンスがメンバー管理型かアルゴリズム管理型かを明確に指定しなければなりません。

これはオンチェーンガバナンスの周りに明確な法的ラッパーを提供し、スマートコントラクトに基づく意思決定を米国の州法の下で定義されたエンティティと結びつけます。

公開販売なし：$AULTが流通に乗り出す方法

Aultのトークン配布は、ネットワークがどのように構成されるかというより広範な議論に収まります。$AULTの従来の公開販売はありませんでした。

供給量はジェネシス時に1000億トークンで固定され、その約99.9999%が10年間のエミッションスケジュールに割り当てられました。このエミッション供給量のうち95%はライセンス付きマイニングノードの報酬に、5%はバリデーターおよびデレゲーターのステーキング報酬に割り当てられています。Aultは、$AULTを直接販売していないと述べており、トークンはネットワーク参加を通じて流通に入ります。

Aultは単なる一つのプロジェクトですが、それは暗号通貨プロジェクトがガバナンス、配布、説明責任についてどのように考え始めているかという広範な変化を表しており、これらの課題が後から訪れる前に、それらに対するアプローチを示しています。

明確さが高める基準

暗号通貨業界は何年間もワシントンに対して明確なルールの整備を求めてきましたが、ついにそれが実現しました。SEC（米国証券取引委員会）は保管基準を作成中であり、CFTC（米国商品先物取引委員会）は暗号通貨取引所に対する連邦監督へ移行しつつあります。トークン化された証券には独自のフレームワークが構築されています。

これはL1にとって新たな、より強力な基準です。安価なトランザクションやEVM互換性は有用ですが、金融市場では予測可能な資産配分、堅牢なガバナンス、信頼できる決済、そして明確な説明責任の所在が必要です。

Aultは、金融システムのインフラとして自身を位置づけるすべてのブロックチェーンと同様、設計上の選択を持続的なネットワーク活動に変換できることを証明する必要があります。

規制の明確化がどのネットワークが勝利するかを保証するものではありませんが、それらが何を提供しなければならないかを理解しやすくするのは確かです。