Il quadro di mercato delle criptovalute della CFTC sottopone il design delle reti blockchain a scrutinio federale

Il settore delle criptovalute negli Stati Uniti ha fornito una spiegazione piuttosto convincente sul motivo per cui gran parte dell'attività è rimasta offshore: nessuno poteva stabilire con esattezza quali fossero le regole.

Questo sta cambiando rapidamente, perché proprio questa settimana, il 5 ottobre, la Commodity Futures Trading Commission ha annunciato di aver avviato il processo per quello che definisce un framework specifico per determinati mercati delle criptovalute. La proposta creerebbe un percorso federale per le piattaforme di scambio di criptovalute che operano sotto la supervisione della CFTC, con regole che coprono i fondi dei clienti, la sorveglianza del mercato, l'integrità finanziaria e le salvaguardie di sistema.

Solo pochi giorni prima, la SEC ha proposto nuove regole e emendamenti per creare un quadro su misura per il modo in cui gli advisor agli investimenti registrati e i fondi regolamentati possono custodire attività crittografiche. A settembre, l'agenzia ha inoltre creato una deroga temporanea progettata per consentire a determinate azioni statunitensi tokenizzate di essere scambiate on-chain in condizioni definite.

Ciò non risolve ogni dibattito sulla regolamentazione delle criptovalute, ma Washington si sta chiaramente orientando verso una decisione su come dovrebbero operare effettivamente i mercati on-chain. Per gli sviluppatori blockchain, questo cambia il lavoro.

Il mercato si muove più velocemente delle norme

I regolatori non operano nel vuoto. La finanza on-chain è in espansione mentre le normative sono ancora in fase di definizione.

Il trading di azioni tokenizzate ha raggiunto un record di 15,6 miliardi di dollari a settembre. Le azioni e le partecipazioni azionarie tokenizzate hanno raggiunto 4,87 miliardi di dollari, il credito privato ha toccato 5,62 miliardi di dollari e le materie prime tokenizzate sono salite a 6,43 miliardi di dollari. Gli stablecoin hanno chiuso il mese con una capitalizzazione di mercato di circa 313 miliardi di dollari.

La SEC si sta già preparando per una ulteriore crescita di quel mercato. La sua "Deroga all'Innovazione" di settembre consente alle piattaforme qualificate di sperimentare versioni tokenizzate di azioni quotate negli Stati Uniti, purché soddisfino i requisiti relativi alla conformità alle sanzioni, ai diritti degli investitori e all'accesso al mercato.

Il quadro generale che si sta delineando è che la conformità normativa non può più essere trattata come un elemento aggiunto dopo il lancio di un protocollo. Con il trasferimento di attività sempre più regolamentate on-chain, le questioni relative alla proprietà, al governo societario, alla custodia, alla distribuzione e all'esecuzione si approfondiscono nell'infrastruttura stessa.

I regolatori stanno esaminando il funzionamento interno

L'ultima proposta della CFTC mostra quanto questo dibattito stia cambiando.

Il presidente Michael Selig ha dichiarato che le piattaforme di criptovalute regolamentate potrebbero dover considerare fattori quali il metodo di distribuzione di un token, la concentrazione della proprietà, i periodi di blocco, i piani di vesting, l'emissione programmata e i riacquisti quando valutano l'integrità del mercato.

Queste sono domande cruciali su come una rete finanziaria è organizzata per i progetti che si concentrano specificamente sui mercati finanziari

Ault Blockchain integra la governance in una struttura legale

Questo cambiamento sta influenzando la struttura delle nuove reti. Ault Blockchain ne è un esempio: una Layer 1 compatibile con EVM sviluppata da una sussidiaria di Hyperscale Data. Ha un focus particolare sulla liquidazione, sugli asset tokenizzati e sulle applicazioni dei mercati finanziari. La sua mainnet è stata lanciata nel marzo 2026 e combina validatori proof-of-stake con una rete di Nodi Minerari Autorizzati.

Ault porta anche alcune di queste questioni di governance in una struttura legale più convenzionale. I controlli KYC e OFAC vengono applicati nelle aree in cui Ault esercita un controllo diretto, inclusi gli acquisti di licenze Node e la partecipazione alla governance di Ault DAO. La DAO stessa è organizzata come Wyoming DAO LLC.

Si tratta di molte sigle, ma il significato sottostante conferisce al progetto una solida base legale che molti nel settore mancano gravemente. Secondo il quadro Wyoming per le DAO, una DAO può esistere come forma legalmente riconosciuta di società a responsabilità limitata piuttosto che esclusivamente come insieme di holder di token e smart contract. Deve mantenere un agente registrato, depositare articoli formali di organizzazione e identificare pubblicamente gli smart contract utilizzati direttamente per gestire o operare la DAO. I documenti costitutivi devono anche specificare se la governance è gestita dai membri o in modo algoritmico.

Fornisce un involucro legale più chiaro per la governance on-chain, collegando il processo decisionale basato su smart contract a un'entità definita ai sensi della legge degli Stati Uniti.

Nessuna vendita pubblica: come $AULT entra in circolazione

La distribuzione dei token di Ault rientra nella stessa discussione più ampia su come le reti sono strutturate. Non c'è stata una vendita pubblica convenzionale di $AULT.

L'offerta è stata fissata a 100 miliardi di token al momento della genesi, con circa il 99,9999% allocato a un piano di emissione decennale. Di questa fornitura emessa, il 95% è destinato alle ricompense dei Licensed Mining Node e il 5% alle ricompense di staking per validatori e delegatori. Ault afferma di non vendere direttamente $AULT; i token entrano in circolazione attraverso la partecipazione alla rete.

Ault è solo un progetto, ma rappresenta un cambiamento ampio nel modo in cui i progetti crypto stanno iniziando a pensare alla governance, alla distribuzione e alla responsabilità prima che queste domande si presentino più tardi.

La chiarezza alza l'asticella

Il settore crypto ha passato anni a chiedere regole più chiare a Washington, e improvvisamente… ora le ha. La SEC sta redigendo standard di custodia. La CFTC si sta orientando verso una supervisione federale per le piattaforme di trading di criptovalute. I titoli tokenizzati stanno ricevendo i propri framework.

Si tratta di uno standard nuovo e più solido per le L1. Transazioni economiche e compatibilità EVM sono utili, ma i mercati finanziari hanno anche bisogno di una distribuzione prevedibile degli asset, una governance duratura, un insediamento affidabile e punti di responsabilità più chiari.

Ault dovrà dimostrare di essere in grado di trasformare le scelte di design in un'attività di rete sostenuta, come deve fare ogni blockchain che si propone come infrastruttura per il sistema finanziario.

Una regolamentazione più chiara non garantisce quali reti avranno successo, ma rende certamente più facile capire cosa dovranno offrire.