ビットコインが堅調な中、Strategyの株価が4%下落し、マイケル・セイロルの信頼が試されている

Strategyの株価は過去1ヶ月で4%下落しましたが、ビットコインは3%上昇しました。これにより、マイケル・セイロルの数十億ドル規模の暗号通貨戦略に対する新たな疑問が提起されています。2020年以来、同社は借入金と新株式の組み合わせを使用してビットコインを購入してきました。

この転換により、ソフトウェア企業はビットコイン重視の運用として注目を集めるようになりました。ビットコイン購入ラッシュが始まって以来、株価は2,800%上昇しました。しかし、現在数字は逆方向に動き始め、Strategyモデルへの信頼が揺らぎ始めています。

セイロルのアプローチを模倣した他の企業は、さらに大きな損失を被っています。日本のホテル運営会社であるMetaplanetは、同じ30日間で36%下落しました。ビットコインを保有するヘルスケアスタートアップのKindlyMDは87%下落し、医療技術企業のSemler Scientificは12%下落しました。

ビットコイン・トレジャーリーと関連付けられたTrump Media & Technology Groupでさえ、8%下落しました。Cantor FitzgeraldによるTwenty One Capitalに紐付いた新しい暗号通貨車両は、IPO以前に17%下落しました。Twenty OneはソフトバンクとTetherの支援を受けています。

市場の冷却により、公開保有するビットコインの価値が減少

これらの企業は2025年のはじめに大きな利益を上げていたため、下落局面はこの「ビットコイン・トレジャーリー」全体の流れに圧力をかけています。Monness, Crespi, Hardt & Co.のアナリストであるGus Galá氏は、電子メールで「ある時点で、同じ約束の地を追求する戦略が多すぎ、類似したエクスポージャーに対する投資家の需要は有限である」と述べています。

このラッシュは3つの要因によって後押しされました：暗号通貨価格の上昇、トランプ政権による規制緩和、そして帳簿上でビットコイン保有をより魅力的にする会計基準の変更です。

しかし、投資家でありテレビの著名人であるKevin O'Leary氏は、「市場の大多数はビットコインを持てないが、株式は持てる」と説明しました。そのため、機関投資家は資産を直接保有するのではなく、暗号通貨を保有する株式を好みます。

世界最大の主権富国基金であるノルウェーのNorges Bankは、Strategyの290万株を保有しています。同社はビットコインETFを一切保有していません。CalPERSのような国営の退職年金システムもStrategyの株式を保有していますが、直接の暗号通貨エクスポージャーは避けています。

これまでに、180社以上の公開企業がビットコインを帳簿に追加しました。これは既存のビットコインの5%に相当します。そのうち94社がStrategyのプレイブックに従っています。

しかし、K33 Researchの首席研究員であるVetle Lunde氏は、その約25%が現在保有するコインよりも低い価値しかないと述べています。「非常に荒々しい展開でした」とVetleは述べています、「そして今、ビットコイン・トレジャーリー空間はかなり飽和状態になりつつあると思います。」

この価格下落は、より大きな問題につながる可能性があります。これらの企業が自分たちのビットコインよりも低い価値しかなかった場合、投資家の反発や、さらには暗号通貨保有の強制売却につながる可能性があります。

Strategyの将来の債務資金調達に対する懐疑論が高まっている

Strategyも圧力を感じています。エンロンを暴いたことで知られるショート売り手であるJim Chanos氏は、ブルームバーグのOdd Lotsポッドキャストで、「Strategyがビットコイン自体よりも高い値で取引されているのは、少し意味がわからない」と語りました。

アナリストのGus氏は、Strategyがこれらの大規模な買いを資金調達し続ける手段を使い果たしつつある可能性があると付け加えました。同社は転換社債に大きく依存しており、債券保有者は株価が上昇した場合、債券を株式と交換することができます。

しかし、最近の債券取引は芳しくありません。同社の2024年転換社債は、株価が672ドルに倍増しない限り価値を生み出さず、現在はその額面価値を下回って取引されています。

高格付けの債務調達も容易ではありません。Gus氏は、Strategyの利益は実現していない暗号通貨の利益で構成されており、それが債券市場に不安を与えていると指摘しています。さらに株式を発行すると、株主の持分が希薄化されるだけです。

「すべてが機能するのは、ビットコインが上がっている間だけです」とGus氏は言います。「しかし、ビットコインがその動きをやめると、機能しなくなります。」彼は、特に実際の事業運営を持たない小規模企業がStrategyのモデルを模倣しようとしている場合、さらに厳しい状況にあると付け加えました。

「彼らは資本調達、Strategyをマーケティングしたようにマイケル・セイロルがStrategyをマーケティングしたような方法での自己宣伝、そして株価の乘数のプレミアムを駆動することにおいて、より struggle する可能性が高い」とGus氏は言いました。

誰もが下落しているわけではありません。Eric Trumpの支援を受ける暗号通貨マイナーであるAmerican Bitcoinは、今月16%上昇しました。ビットコインも保有するようになったGameStopは12%上昇しました。それでも、大きな損失を被っている企業でさえ、踏みとどまっています。

Trumpの友人であるDavid Bailey氏は、投資家に対し、「最近の数ヶ月で、すべての公開ビットコイン・トレジャーリー空間がテストされましたが、これがまさに確信が最も重要となる時です」と語りました。