스트래티지(Strategy)의 주가는 지난 한 달 동안 4% 하락했지만, Bitcoin 3% 상승하여 마이클 세일러의 수십억 달러 규모 암호화폐 투자에 대한 새로운 의문이 제기되고 있습니다. 이 회사는 2020년부터 차입금과 신주 발행을 혼합하여 bitcoin 매입해 왔습니다.
그 전략 전환으로 해당 소프트웨어 회사는 bitcoin비중이 높은 기업으로 주목받게 되었습니다. bitcoin 매수 열풍이 시작된 이후 주가는 2,800%나 급등했습니다. 하지만 이제 수치는 하락세로 돌아서고 있으며, 해당 전략 모델에 대한 신뢰도에 균열이 생기기 시작했습니다.
세일러의 접근 방식을 모방한 다른 회사들은 더 큰 타격을 입고 있습니다. 일본 호텔 운영업체 메타플래닛은 같은 30일 동안 36% 하락했습니다. bitcoin보유하고 있는 헬스케어 스타트업 킨들리MD는 87% 하락했고, 의료 기술 기업 셈러 사이언티픽은 12% 떨어졌습니다.
bitcoin 펀드와 연관된 트럼프 미디어 앤 테크놀로지 그룹조차 8% 하락했습니다. 캔터 피츠제럴드가 트웬티 원 캐피털과 연계하여 설립한 새로운 암호화폐 펀드는 상장하기도 전에 17% 떨어졌습니다. 트웬티 원 캐피털은 소프트뱅크와 테더의 지원을 받고 있습니다.
시장이 냉각되면서 일반 bitcoin 보유자의 가치가 하락하고 있습니다
이 모든 회사들은 2025년 초에 엄청난 수익률을 기록했었기 때문에, 이번 하락세는 이러한 "bitcoin 국채" 트렌드 전체에 압력을 가하고 있습니다. 모네스 크레스피 하르트 앤 컴퍼니의 애널리스트인 거스 갈라는 이메일을 통해 "어느 시점에 이르면 너무 많은 전략들이 같은 목표를 쫓게 되고, 비슷한 투자에 대한 투자자 수요는 한정되어 있다"고 말했습니다
이러한 열풍은 세 가지 요인에 의해 촉발되었습니다. 암호화폐 가격 상승, 트럼프 행정부의 완화된 규제, 그리고 회계 방식의 변화로 인해 bitcoin 보유가trac으로 더욱 매력적으로 변한 것입니다.
하지만 투자자이자 TV 유명인사인 케빈 오리어리가 설명했듯이, "대부분의 투자자는 bitcoin보유할 수 없지만 주식은 보유할 수 있습니다." 이것이 바로 기관 투자자들이 암호화폐를 직접 보유하는 대신 암호화폐 관련 주식을 선호하는 이유입니다.
세계 최대 국부펀드인 노르웨이 중앙은행(Norges Bank)은 스트래티지(Strategy) 주식 290만 주를 보유하고 있습니다. 하지만 bitcoin ETF는 보유하고 있지 않습니다. 캘리포니아 공무원 연금 시스템(CalPERS)과 같은 국가 운영 연금 시스템 역시 스트래티지 주식을 보유하고 있지만, 암호화폐에 직접 투자하지는 않습니다.
현재까지 180개 이상의 상장 기업이 bitcoin 재무제표에 추가했습니다. 이는 전체 bitcoin의 5%에 해당합니다. 그중 94개 기업은 Strategy의 전략을 따랐습니다.
하지만 K33 리서치의 수석 연구원인 베틀 룬데에 따르면, 현재 비트코인 재무 관리 상품의 약 25%는 보유한 코인 가치보다 낮은 가격으로 거래되고 있다고 합니다. 베틀은 "정말 파란만장한 여정이었고, bitcoin 재무 관리 시장은 상당히 포화 상태에 이르렀다고 생각합니다 라고 말했습니다
이러한 가격 하락은 더 큰 문제로 이어질 수 있습니다. 만약 이들 기업의 가치가 보유 bitcoin보다 낮은 수준을 유지한다면, 투자자들의 불안이나 심지어 암호화폐 보유량의 강제 매각으로까지 이어질 수 있습니다.
Strategy의 향후 부채 조달에 대한 회의론이 커지고 있습니다
심지어 Strategy조차 압박을 느끼고 있습니다. 엔론 사태를 공매도했던 것으로 유명한 공매도 투자자 짐 차노스는 블룸버그의 Odd Lots bitcoin 보다 높은 것은 "말이 안 된다" .
애널리스트 거스는 스트래 티지가 이러한 대규모 인수 자금을 계속 조달할 방법이 고갈될 수도 있다고 덧붙였습니다. 이 회사는 주가가 급등할 경우 채권 보유자가 채권을 주식으로 교환할 수 있는 전환사채에 크게 의존하고 있습니다.
하지만 최근 채권 발행 상황은 좋지 않습니다. 회사의 2024년 만기 전환사채는 주가가 두 배로 올라 672달러가 되어야만 가치가 있는데, 현재 액면가보다 낮은 가격에 거래되고 있습니다.
고등급 채권을 조달하는 것도 쉽지 않다. 거스는 스트래티지의 수익이 미실현 암호화폐 이익에서 비롯된 것이기 때문에 채권 시장이 불안정하다고 말했다. 추가 주식 발행은 주주 지분 희석만 초래할 뿐이다.
" bitcoin 오르는 한 모든 게 잘 돌아가죠."라고 거스는 말했다. "하지만 bitcoin 가격이 오르지 않게 되면, 즉 가격 하락이 멈추면, 모든 게 멈춰버리는 겁니다." 그는 특히 실질적인 사업 운영 경험이 없는 소규모 기업들이 스트래티지(Strategy)의 모델을 모방하려 할 때 상황이 훨씬 더 심각하다고 덧붙였다.
거스는 "그들은 자본 조달, 마이클 세일러가 스트래티지(Strategy)를 마케팅했던 방식처럼 자신들을 마케팅하는 데 더 어려움을 겪을 가능성이 높고, 주가 배수에 프리미엄을 붙이는 데에도 어려움을 겪을 것"이라고 말했다
모두가 하락세에 빠진 것은 아닙니다. 에릭 트럼프가 투자한 암호화폐 채굴업체인 아메리칸 Bitcoin코인은 이번 달에 16% 상승했습니다. bitcoin 보유하게 된 게임스톱도 12% 상승했습니다. 하지만 큰 손실을 보고 있는 기업들조차도 버티고 있습니다.
트럼프의 친구인 데이비드 베일리는 투자자들에게 "최근 몇 달 동안 전체 공공 Bitcoin 코인 자산 시장이 시험대에 올랐지만, 바로 이런 때일수록 확신이 가장 중요하다"고 말했다
