- Strategy 의 주식은 한 달 동안 4% 하락한 반면 비트코인은 3% 상승해 마이클 세일러의 접근 방식에 의문을 제기했습니다.
- 메타플래닛과 킨들 MD 와 같이 Strategy 의 비트코인 모델을 모방한 기업들은 막대한 주가 손실을 입었습니다.
- 전환사채의 매력이 떨어지면서 Strategy 가 추가 비트코인 구매를 자금 조달할 수 있는 능력이 약화되고 있습니다.
지난 한 달 동안 비트코인이 3% 상승하는 동안 전략(Straegy)의 주가는 4% 하락했으며, 이는 마이클 세일러의 수십억 달러 규모 암호화폐 투자에 대한 새로운 의문을 제기합니다. 2020년 이후 이 회사는 차입금과 신주 발행을 혼합하여 비트코인을 매수해 왔습니다.
이러한 전환은 소프트웨어 기업을 비트코인 중심 기업으로 주목받게 했습니다. 비트코인 매수 시작 이후 주가는 2,800% 급등했습니다. 하지만 이제 수치는 역방향으로 움직이고 있으며, 전략(Straegy) 모델에 대한 신뢰가 흔들리기 시작했습니다.
세일러의 접근 방식을 모방한 다른 기업들은 더 큰 타격을 입고 있습니다. 일본 호텔 운영사 메타플래닛(Metaplanet)은 같은 30일 동안 36% 하락했습니다. 비트코인을 보유하게 된 헬스케어 스타트업 kindlyMD는 87% 하락했으며, 의료 기술 기업 세믈러 사이언티픽(Semler Scientific)은 12% 하락했습니다.
비트코인 재무 전략과 연결된 트럼프 미디어 & 테크놀로지 그룹(Trump Media & Technology Group)도 8% 하락했습니다. SoftBank와 테더(Tether)가 후원하는 Twenty One Capital과 연계된 캔터 피츠제럴드(Cantor Fitzgerald)의 새로운 암호화폐 차량은 상장 전에도 17% 하락했습니다.
시장 냉각에 따라 공개 비트코인 보유자들도 가치 하락
이들 기업은 모두 2025년 초에 급격한 상승을 경험했으므로, 현재 하락장은 이 전체 '비트코인 재무부' 트렌드에 압박을 가하고 있다. Monness, Crespi, Hardt & Co.의 분석가인 Gus Galá는 이메일에서 "어느 시점에는 동일한 약속된 땅을 추구하는 전략이 너무 많고 유사한 노출에 대한 투자자 수요는 유한해진다"고 말했다.
이런 급박함은 세 가지 요인에 의해 부추겨졌다: 암호화폐 가격 상승, 트럼프 행정부의 완화된 규제, 그리고 비트코인 보유를 재무제표상 더 매력적으로 만든 회계 기준 변경.
하지만 투자자이자 TV 인물인 케빈 오레일리는 "시장의 대부분은 비트코인을 보유할 수 없지만, 주식은 보유할 수 있다"고 설명했다. 따라서 기관들은 자산을 직접 보유하는 대신 암호화폐를 보유한 주식을 선호한다.
노르웨이 노르웨이 은행(Norges Bank, 세계 최대의 주권 부호 펀드)은 Strategy의 주식을 290만 주 보유하고 있다. 비트코인 ETF는 보유하지 않는다. CalPERS와 같은 국영 연금 시스템도 Strategy 주식을 보유하고 있지만 직접적인 암호화폐 노출은 피한다.
지금까지 180개 이상의 상장 기업이 재무제표에 비트코인을 추가했다. 이는 기존 비트코인의 5%에 해당한다. 이 중 94개 기업이 Strategy의 플레이북을 따랐다.
하지만 K33 Research의 수석 연구원인 Vetle Lunde는 그중 약 25%가 현재 보유 코인보다 낮은 가치로 평가된다고 말합니다. “정말 극적인 변화가 있었죠,” Vetle 말했습니다, “이제 비트코인 재무 관리 공간이 꽤 포화 상태에 이르렀다고 생각합니다.”
이 가격 하락은 더 큰 문제로 이어질 수 있습니다. 만약 이러한 회사들이 자체 비트코인 가치보다 낮게 평가된다면, 이는 투자자들의 불만 — 또는 심지어 암호화폐 보유 강제 매도로 이어질 수 있습니다.
미래의 부채 자금 조달에 대한 Skepticism(회의론) 고조
Strategy도 압박을 느끼고 있습니다. Enron을 폭로한 것으로 유명한 숏세일러 짐 차노스는 Bloomberg의 Odd Lots 팟캐스트에서 “Strategy가 비트코인 자체보다 더 높은 가격으로 거래된다는 것은 말이 안 된다”고 말했습니다.
분석가 가스는 Strategy가 이러한 대규모 매수를 계속 자금 조달할 방법이 점점 부족해지고 있을 수 있다고 덧붙였습니다. 이 회사는 주로 전환사채에 의존하고 있으며, 주가가 오르면 채권자들이 채권을 주식으로 교환할 수 있습니다.
하지만 최근 채권 거래는 그리 좋아 보이지 않습니다. 회사의 2024년 전환사채는 주가가 현재 가치의 두 배인 $672로 상승해야만 의미가 있으며, 현재 시가총액은 액면가보다 낮게 거래되고 있습니다.
고등급 부채 조달 역시 쉽지 않습니다. Gus는 Strategy의 이익이 실현되지 않은 암호화폐 수익으로 구성되어 있어 채권 시장이 불안해한다고 말했습니다. 더 많은 지분을 발행하면 주주 가치가 희석될 뿐입니다.
“비트코인이 오르는 한 모든 것이 잘 작동합니다,”라고 Gus는 말했습니다. “하지만 비트코인이 더 이상 오르지 않을 때, 즉 그 행위가 멈출 때, 모든 것이 작동하지 않게 됩니다.” 그는 Strategy의 모델을 모방하려는 소규모 기업들, 특히 실제 사업 운영이 없는 기업들이 더 열악한 상황에 처해 있다고 덧붙였습니다.
“그들은 자본을 조달하고, 마이클 사일러가 Strategy를 마케팅한 방식처럼 자신을 마케팅하며, 주가 배수를 프리미엄으로 끌어올리는 데 더 많은 어려움을 겪을 가능성이 높습니다,”라고 Gus는 말했습니다.
모두가 하락하는 것은 아닙니다. 에릭 트럼프가 지지를 보내는 암호화폐 채굴 기업인 American Bitcoin은 이번 달 16% 상승했습니다. 비트코인을 보유하게 된 GameStop도 12% 상승했습니다. 그럼에도 불구하고 큰 손실을 보고 있는 기업들조차도 버티고 있습니다.
트럼프의 친구인 David Bailey는 투자자들에게 “최근 몇 달 동안 공개 비트코인 재무 공간 전체가 테스트를 받았지만,这正是 신념이 가장 중요한 때입니다.”라고 말했습니다.
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Jai Hamid
Jai Hamid 은 지난 6 년간 암호화폐, 주식 시장, 기술, 글로벌 경제 및 시장에 영향을 미치는 지정학적 사건들을 취재해 왔습니다. 그녀는 AMB Crypto, Coin Edition, CryptoTale 등 블록체인 전문 매체에서 시장 분석, 주요 기업, 규제 및 거시경제 동향에 관해 활동했습니다. 런던 저널리즘 스쿨을 졸업했으며 아프리카 최고 TV 네트워크 중 하나에서 세 차례 암호화폐 시장 인사이트를 공유했습니다.
