As ações da Strategy caíram 4% no último mês, mesmo com a alta de 3% Bitcoin , levantando novas dúvidas sobre o investimento bilionário de Michael Saylor em criptomoedas. Desde 2020, a empresa vem comprando bitcoin usando uma combinação de empréstimos e novas ações.
Essa mudança estratégica colocou a empresa de software em evidência como uma operação fortemente focada bitcoin. As ações dispararam 2.800% desde o início da onda de compras bitcoin . Mas agora, os números estão indo na direção errada e a confiança no modelo da Strategy começa a ruir.
Outras empresas que copiaram a abordagem de Saylor estão sofrendo perdas ainda maiores. A operadora hoteleira japonesa Metaplanet perdeu 36% no mesmo período de 30 dias. A KindlyMD, uma startup da área da saúde que agora detém bitcoin, caiu 87%. A empresa de tecnologia médica Semler Scientific teve uma queda de 12%.
Até mesmo o Trump Media & Technology Group, agora vinculado a um fundo bitcoin , perdeu 8%. Um novo veículo de criptomoedas da Cantor Fitzgerald, ligado à Twenty One Capital, caiu 17% antes mesmo de abrir capital. A Twenty One tem o apoio do SoftBank e da Tether.
Os detentores públicos bitcoin perdem valor à medida que o mercado esfria
Todas essas empresas haviam apresentado ganhos expressivos no início de 2025, portanto, a queda está pressionando toda essa tendência de "tesourariabitcoin ". Gus Galá, analista da Monness, Crespi, Hardt & Co., afirmou em um e-mail que "em determinado momento, há estratégias demais buscando a mesma terra prometida e uma demanda finita dos investidores por exposições semelhantes"
Essa corrida foi impulsionada por três fatores: a alta dos preços das criptomoedas, as regras mais flexíveis da administração Trump e mudanças na contabilidade que tornaram a posse bitcoin maistracno papel.
Mas, como explicou Kevin O'Leary, investidor e personalidade da TV, "a maioria do mercado não pode deter bitcoin, mas pode deter ações". É por isso que as instituições preferem ações de empresas que detêm criptomoedas, em vez de deter o ativo diretamente.
O Norges Bank da Noruega, o maior fundo soberano do mundo, detém 2,9 milhões de ações da Strategy. Ele não possui nenhum ETF bitcoin . Sistemas de previdência estatais como o CalPERS também possuem ações da Strategy, mas evitam exposição direta a criptomoedas.
Até o momento, mais de 180 empresas de capital aberto adicionaram bitcoin aos seus balanços. Isso representa 5% de todo bitcoinexistente. Dessas, 94 seguiram a estratégia da Strategy.
Mas cerca de 25% desses ativos agora estão avaliados abaixo do valor das moedas que contêm, afirma Vetle Lunde, pesquisador-chefe da K33 Research. "Tem sido uma jornada muito turbulenta", disse , "e agora acho que o bitcoin está ficando bastante saturado."
Essa queda de preço pode levar a problemas maiores. Se essas empresas continuarem valendo menos do que seus próprios bitcoin, isso pode gerar descontentamento entre os investidores — ou até mesmo a venda forçada de suas criptomoedas.
Cresce o ceticismo em relação ao futuro financiamento da dívida da Strategy
Até mesmo a Strategy está sentindo a pressão. O investidor Jim Chanos, conhecido por criticar a Enron, disse no Odd Lots : "Não faz muito sentido" que a Strategy esteja sendo negociada a um preço superior ao bitcoin .
Gus, o analista, acrescentou que a Strategy pode estar ficando sem opções para financiar essas aquisições massivas. A empresa depende muito de dívida conversível, em que os detentores de títulos podem trocar dívida por ações caso o preço das ações suba.
Mas as recentes emissões de títulos não parecem promissoras. A nota conversível da empresa com vencimento em 2024 só se tornará vantajosa se as ações dobrarem de valor para US$ 672, e atualmente estão sendo negociadas abaixo do valor nominal.
Captar dívida de alta qualidade também não é fácil. Gus afirmou que o lucro da Strategy provém de ganhos não realizados com criptomoedas, o que deixa os mercados de títulos instáveis. Emitir mais ações apenas diluiria a participação dos acionistas.
“Tudo funciona enquanto bitcoin estiver em alta”, disse Gus. “Mas quando bitcoin para de subir, se é que para, para de funcionar.” Ele acrescentou que empresas menores que tentam imitar o modelo da Strategy, especialmente aquelas sem operações comerciais reais, estão em situação ainda pior.
“É provável que eles tenham mais dificuldades”, disse Gus, “para captar recursos, se promover como Michael Saylor fez com a Strategy e aumentar os prêmios em relação aos múltiplos de suas ações.”
Nem todo mundo está desanimado. A American Bitcoin, mineradora de criptomoedas apoiada por Eric Trump, subiu 16% neste mês. A GameStop, que agora também opera com bitcoin , teve um ganho de 12%. Mesmo assim, até as empresas que sofreram grandes perdas estão resistindo.
David Bailey, amigo de Trump, disse aos investidores: "Todo o espaço público de tesouraria Bitcoin foi testado nos últimos meses, e é exatamente neste momento que a convicção mais importa."
