La acción de Strategy cae un 4% mientras Bitcoin se mantiene firme, poniendo a prueba la fe en Michael Saylor

La acción de Strategy cayó un 4% durante el mes pasado, incluso mientras Bitcoin subía un 3%, planteando nuevas preguntas sobre el juego cripto multimillonario de Michael Saylor. Desde 2020, la empresa ha estado comprando bitcoin utilizando una mezcla de dinero prestado y nuevas acciones.

Ese giro puso a la empresa de software en el centro de atención como una operación muy centrada en bitcoin. Las acciones se dispararon un 2.800 % desde que comenzó la compra masiva de bitcoin. Pero ahora, las cifras van en la dirección incorrecta y la confianza en el modelo de Strategy está empezando a resquebrajarse.

Otras empresas que copiaron el enfoque de Saylor están sufriendo pérdidas aún mayores. El operador de hoteles japonés Metaplanet ha perdido un 36 % en el mismo periodo de 30 días. KindlyMD, una startup de salud que ahora posee bitcoin, ha caído un 87 %. La firma de tecnología médica Semler Scientific cayó un 12 %.

Incluso Trump Media & Technology Group, ahora vinculada a una tesorería en bitcoin, perdió un 8 %. Un nuevo vehículo cripto de Cantor Fitzgerald, vinculado a Twenty One Capital, cayó un 17 % antes incluso de salir a bolsa. Twenty One cuenta con el respaldo de SoftBank y Tether.

Los poseedores públicos de bitcoin pierden valor a medida que el mercado se enfría

Todas estas empresas habían experimentado ganancias extremas a principios de 2025, por lo que la recesión está ejerciendo presión sobre toda esta tendencia de "tesorería en bitcoin". Gus Galá, analista de Monness, Crespi, Hardt & Co., dijo en un correo electrónico que "en cierto punto hay demasiadas estrategias persiguiendo la misma tierra prometida y una cantidad finita de demanda de inversores por exposiciones similares".

Esta carrera fue impulsada por tres factores: el aumento de los precios de las criptomonedas, las normas más flexibles de la administración Trump y los cambios contables que hicieron que poseer bitcoin fuera más atractivo en papel.

Pero, como explicó Kevin O'Leary, inversor y figura televisiva, "la mayoría del mercado no puede mantener bitcoin, pero sí puede mantener acciones". Por eso, las instituciones prefieren acciones que poseen criptomonedas en lugar de mantener el activo directamente.

Norges Bank de Noruega, el fondo de riqueza soberana más grande del mundo, posee 2,9 millones de acciones de Strategy. No mantiene ningún ETF de bitcoin. Los sistemas de jubilación gestionados por el estado, como CalPERS, también poseen acciones de Strategy, pero evitan la exposición directa a las criptomonedas.

Hasta la fecha, más de 180 empresas públicas han añadido bitcoin a sus balances. Eso representa el 5 % de todo el bitcoin existente. De esas, 94 han seguido la hoja de ruta de Strategy.

Pero alrededor del 25% de esos ahora están valorados por debajo de las monedas que poseen, dice Vetle Lunde, investigador jefe en K33 Research. «Ha sido un viaje muy salvaje», dijo Vetle , «y ahora creo que el espacio de tesorería de bitcoin se está saturando bastante».

Esta caída de precios podría provocar problemas mayores. Si estas empresas siguen valiendo menos que su propio bitcoin, podría generar malestar entre los inversores, e incluso ventas forzadas de las tenencias de criptomonedas.

Aumenta el escepticismo sobre la financiación de deuda futura de Strategy

Incluso Strategy está sintiendo la presión. El vendedor en corto Jim Chanos, conocido por señalar a Enron, dijo en el podcast Odd Lots de Bloomberg: «Tiene bastante poco sentido» que Strategy cotice más alto que el propio bitcoin.

Gus, el analista, añadió que Strategy puede estar quedándose sin formas de seguir financiando estas compras masivas. La firma depende en gran medida de deuda convertible, donde los tenedores de bonos pueden cambiar deuda por acciones si la acción sube.

Pero los recientes acuerdos de bonos no pintan bien. La nota convertible de 2024 de la empresa solo será rentable si las acciones se duplican hasta los 672 $, y actualmente cotizan por debajo de su valor nominal.

Tampoco es fácil emitir deuda de alta calidad. Gus señaló que los beneficios de Strategy provienen de ganancias cripto no realizadas, lo que genera inquietud en los mercados de bonos. Emitir más acciones simplemente diluiría a los accionistas.

"Todo funciona mientras el bitcoin suba", dijo Gus. "Pero cuando el bitcoin deja de hacerlo, si deja de hacerlo, todo deja de funcionar". Añadió que las empresas más pequeñas que intentan imitar el modelo de Strategy, especialmente aquellas sin operaciones comerciales reales, se encuentran en una situación aún peor.

"Es probable que tengan más dificultades", dijo Gus, "para recaudar capital, promocionarse como Michael Saylor ha promocionado a Strategy, y para impulsar primas en los múltiplos de sus acciones".

No todos están en rojo. American Bitcoin, el minero de criptomonedas respaldado por Eric Trump, subió un 16 % este mes. GameStop, que ahora también posee bitcoin, ganó un 12 %. Aun así, incluso las empresas que pierden mucho se mantienen firmes.

David Bailey, amigo de Trump, dijo a los inversores: "Todo el espacio de tesorería pública de Bitcoin ha sido puesto a prueba en los últimos meses, y sin embargo, este es exactamente el momento en que la convicción importa más".