Акции Strategy упали на 4% за последний месяц, несмотря на рост Bitcoin на 3%, что вызвало новые вопросы о многомиллиардной криптовалютной стратегии Майкла Сэйлора. С 2020 года компания покупает bitcoin , используя сочетание заемных средств и новых акций.
Этот поворот событий вывел компанию-разработчика программного обеспечения в центр внимания как организацию, активно использующую bitcoin. С начала ажиотажа вокруг bitcoin акции взлетели на 2800%. Но теперь показатели движутся в неправильном направлении, и доверие к модели Strategy начинает рушиться.
Другие компании, скопировавшие подход Сэйлора, теряют еще больше. Японская гостиничная сеть Metaplanet потеряла 36% за тот же 30-дневный период. Акции KindlyMD, стартапа в сфере здравоохранения, который теперь владеет bitcoin, упали на 87%. Акции медицинской технологической компании Semler Scientific снизились на 12%.
Даже Trump Media & Technology Group, теперь связанная с bitcoin казначейством, потеряла 8%. Новый криптовалютный фонд Cantor Fitzgerald, связанный с Twenty One Capital, упал на 17% еще до выхода на биржу. Twenty One поддерживается SoftBank и Tether.
Стоимость bitcoin находящихся в открытом доступе, снижается по мере охлаждения рынка
Все эти компании продемонстрировали стремительный рост в начале 2025 года, поэтому спад оказывает давление на всю эту тенденцию «bitcoin казначейства». Гус Гала, аналитик Monness, Crespi, Hardt & Co., заявил в электронном письме, что «в определенный момент слишком много стратегий стремятся к одной и той же заветной цели, а спрос инвесторов на аналогичные активы ограничен»
Этот ажиотаж был вызван тремя факторами: ростом цен на криптовалюты, смягчением правил администрации Трампа и изменениями в бухгалтерском учете, которые сделали хранение bitcoin болееtracна бумаге.
Но, как объяснил Кевин О'Лири, инвестор и телеведущий: «Большинство участников рынка не могут держать bitcoin, но они могут держать акции». Именно поэтому институциональные инвесторы предпочитают акции, содержащие криптовалюту, а не владеть этим активом напрямую.
Норвежский Norges Bank, крупнейший в мире суверенный фонд благосостояния, владеет 2,9 миллионами акций Strategy. Он не держит никаких bitcoin ETF. Государственные пенсионные системы, такие как CalPERS, также владеют акциями Strategy, но избегают прямых инвестиций в криптовалюты.
На данный момент более 180 публичных компаний добавили bitcoin в свой портфель. Это составляет 5% от всего существующего bitcoin. Из них 94 компании следовали рекомендациям Strategy.
Однако, по словам Ветле Лунде, ведущего исследователя K33 Research, около 25% из них сейчас оцениваются ниже стоимости принадлежащих им монет. «Это был очень непредсказуемый период, — сказал , — и теперь я думаю, что bitcoin -сокровищ становится довольно насыщенным».
Это падение цен может привести к более серьезным проблемам. Если стоимость этих компаний останется ниже стоимости их собственного bitcoin, это может вызвать недовольство инвесторов — или даже принудительную продажу криптовалютных активов.
Растет скептицизм по поводу будущего финансирования со стороны Strategy за счет заемных средств
Даже Strategy ощущает давление. Джим Чанос, известный своими критическими замечаниями в адрес Enron, заявил в подкасте Bloomberg Odd Lots : «Совершенно непонятно, почему Strategy торгуется выше, чем bitcoin .
Аналитик Гас добавил, что у Strategy , возможно, заканчиваются способы финансирования этих масштабных сделок. Компания в значительной степени полагается на конвертируемые облигации, где держатели облигаций могут обменять долговые обязательства на акции, если цена акций резко вырастет.
Однако последние сделки с облигациями выглядят не очень хорошо. Конвертируемые облигации компании со сроком погашения в 2024 году станут ценными только в том случае, если цена акций удвоится до 672 долларов, а в настоящее время они торгуются ниже номинальной стоимости.
Привлечение высококачественных заемных средств тоже непросто. Гас сказал, что прибыль Strategy формируется за счет нереализованной прибыли от криптовалют, что делает рынки облигаций нестабильными. Выпуск дополнительных акций просто приведет к размыванию доли акционеров.
«Все работает, пока bitcoin растет», — сказал Гас. «Но когда bitcoin перестает расти, если он перестает расти, все перестает работать». Он добавил, что небольшие фирмы, пытающиеся подражать модели Strategy, особенно те, у которых нет реальной коммерческой деятельности, находятся в еще худшем положении.
«Вероятнее всего, им будет сложнее, — сказал Гас, — привлечь капитал, продвигать себя на рынке так же, как Майкл Сэйлор продвигал Strategy, и повышать мультипликаторы своих акций»
Не все компании находятся в упадке. Американский Bitcoin, криптовалютный майнер, поддерживаемый Эриком Трампом, вырос на 16% в этом месяце. Акции GameStop, которая теперь тоже владеет bitcoin , подорожали на 12%. Тем не менее, даже компании, теряющие значительные средства, продолжают укреплять свои позиции.
Друг Трампа, Дэвид Бейли, заявил инвесторам: «В последние месяцы весь рынок публичных Bitcoin облигаций прошел проверку на прочность, и именно сейчас уверенность имеет наибольшее значение»
