Акции Strategy падают на 4%, пока биткоин остается стабильным, проверяя веру в Майкла Сейлора

Акции Strategy упали на 4% за последний месяц, несмотря на рост биткоина на 3%, что вызвало новые вопросы о многомиллиардной крипто-стратегии Майкла Сейлора. С 2020 года компания покупает биткоин, используя смесь заемных средств и новых акций.

Этот поворот вывел программную компанию в центр внимания как организацию, сильно ориентированную на биткоин. Акции взлетели на 2800% с начала периода активных закупок биткоина. Но теперь цифры движутся в неправильном направлении, и уверенность в модели Strategy начинает трещать по швам.

Другие компании, скопировавшие подход Сейлора, теряют еще больше. Японский оператор отелей Metaplanet потерял 36% за тот же 30-дневный период. Стартап в сфере здравоохранения KindlyMD, теперь хранящий биткоин, упал на 87%. Медицинская технологическая компания Semler Scientific снизилась на 12%.

Даже Trump Media & Technology Group, теперь связанная с казначейством биткоина, потеряла 8%. Новый крипто-инструмент от Cantor Fitzgerald, связанный с Twenty One Capital, упал на 17% еще до выхода на публичный рынок. Twenty One поддерживается SoftBank и Tether.

Публичные держатели биткоина теряют в стоимости по мере охлаждения рынка

Все эти компании ранее наблюдали бурный рост в начале 2025 года, поэтому текущее снижение оказывает давление на весь тренд «казначейств биткоина». Гус Гала, аналитик Monness, Crespi, Hardt & Co., написал в электронном письме, что «в определенный момент слишком много стратегий преследуют одну и ту же обещанную землю при ограниченном спросе инвесторов на аналогичные экспозиции».

Этот ажиотаж был подпитан тремя факторами: ростом цен на криптовалюты, более либеральным регулированием администрации Трампа и изменениями в бухгалтерском учете, которые сделали хранение биткоина более привлекательным на бумаге.

Но, как объяснил Кевин О’Лири, инвестор и телеведущий, «большинство рынка не может держать биткоин, но может держать акции». Именно поэтому институциональные инвесторы предпочитают акции, хранящие криптовалюту, вместо прямого владения самим активом.

Норвежский Norges Bank, крупнейший в мире суверенный фонд благосостояния, владеет 2,9 миллиона акций Strategy. Он не владеет никакими биткоин-ETF. Государственные пенсионные системы, такие как CalPERS, также владеют акциями Strategy, но избегают прямого воздействия на криптовалюту.

На данный момент более 180 публичных компаний добавили биткоин в свои балансы. Это 5% от всего существующего биткоина. Из них 94 последовали playbook (стратегии) Strategy.

Однако, по словам Ветле Лунде, главного исследователя K33 Research, около 25% из них теперь оцениваются ниже стоимости монет, которые они хранят. «Это было очень бурное время», — сказал Ветле , «и теперь я думаю, что пространство казначейств биткоина становится довольно насыщенным».

Это падение цены может привести к более серьезным проблемам. Если эти компании будут стоить меньше, чем их собственные биткоины, это может привести к недовольству инвесторов — или даже к вынужденным продажам крипто-активов.

Растет скептицизм относительно будущего долгового финансирования Strategy

Давление ощущает даже Strategy. Шорт-трейдер Джим Чанос, известный тем, что разоблачал Enron, заявил в подкасте Bloomberg Odd Lots: «Это кажется совершенно бессмысленным», что акции Strategy торгуются дороже самого биткоина.

Аналитик Гус добавил, что Strategy может исчерпать способы финансирования таких масштабных покупок. Компания сильно зависит от конвертируемых облигаций, где держатели облигаций могут обменять долг на акции, если цена акций резко вырастет.

Но недавние сделки с облигациями выглядят не очень хорошо. Конвертируемая облигация компании 2024 года станет выгодной только в том случае, если акции удвоятся до $672, а в настоящее время они торгуются ниже номинальной стоимости.

Привлечение высококачественного долга также непросто. Гус сказал, что прибыль Strategy состоит из нереализованной прибыли от криптовалюты, что вызывает беспокойство на рынке облигаций. Выпуск дополнительных акций просто размывает интересы акционеров.

«Все работает, пока биткоин растет», — сказал Гус. «Но когда биткоин перестает это делать, если он перестает это делать, все перестает работать». Он добавил, что более мелкие компании, пытающиеся имитировать модель Strategy, особенно те, у которых нет реальной бизнес-операции, находятся в еще худшем положении.

«Скорее всего, им будет труднее», — сказал Гус, «привлекать капитал, продвигать себя так, как Майкл Сейлор продвигал Strategy, и создавать премии к мультипликаторам их акций».

Не все в минусе. American Bitcoin, крипто-майнер, поддерживаемый Эриком Трампом, вырос на 16% в этом месяце. GameStop, теперь также хранящий биткоин, вырос на 12%. Тем не менее, даже компании, теряющие большие суммы, остаются на своих позициях.

Дэвид Бейли, друг Трампа, сказал инвесторам: «Всё пространство публичных казначейств биткоина было испытано в последние месяцы, и именно сейчас убежденность имеет наибольшее значение».