L'action de Strategy baisse de 4 % alors que le Bitcoin reste ferme, mettant à l'épreuve la foi en Michael Saylor

L'action de Strategy a baissé de 4 % au cours du mois dernier, même si le Bitcoin a augmenté de 3 %, soulevant de nouvelles questions sur le jeu crypto de plusieurs milliards de dollars de Michael Saylor. Depuis 2020, l'entreprise achète du bitcoin en utilisant un mélange d'argent emprunté et de nouvelles actions.

Ce pivot a poussé la société de logiciels sur le devant de la scène en tant qu'opération lourde en bitcoin. L'action avait bondi de 2 800 % depuis le début de la série d'achats de bitcoin. Mais maintenant, les chiffres vont dans la mauvaise direction, et la confiance dans le modèle Strategy commence à se fissurer.

D'autres entreprises qui ont copié l'approche de Saylor saignent plus fort. L'hôtelier japonais Metaplanet a perdu 36 % au cours de la même période de 30 jours. KindlyMD, une startup de santé détenant maintenant du bitcoin, est en baisse de 87 %. La société de technologie médicale Semler Scientific a chuté de 12 %.

Même Trump Media & Technology Group, maintenant liée à une trésorerie bitcoin, a perdu 8 %. Un nouveau véhicule crypto de Cantor Fitzgerald, lié à Twenty One Capital, a chuté de 17 % avant même de devenir public. Twenty One est soutenu par SoftBank et Tether.

Les détenteurs publics de bitcoin perdent de la valeur alors que le marché se refroidit

Toutes ces entreprises avaient connu des gains sauvages plus tôt en 2025, donc le ralentissement met la pression sur toute cette tendance de « trésorerie bitcoin ». Gus Galá, analyste chez Monness, Crespi, Hardt & Co., a déclaré dans un e-mail que « à un certain moment, il y a trop de stratégies poursuivant la même terre promise et une quantité finie de demande des investisseurs pour des expositions similaires. »

Cette ruée a été alimentée par trois choses : la hausse des prix des crypto, les règles plus souples de l'administration Trump et les changements comptables qui ont rendu la détention de bitcoin plus attrayante sur le papier.

Mais comme l'a expliqué Kevin O'Leary, investisseur et figure de la télévision, « La majorité du marché ne peut pas détenir de bitcoin, mais elle peut détenir des actions. » C'est pourquoi les institutions préfèrent les actions qui détiennent des crypto, plutôt que de détenir l'actif directement.

La Norges Bank de Norvège, le plus grand fonds de richesse souveraine au monde, possède 2,9 millions d'actions de Strategy. Elle ne détient aucun ETF bitcoin. Les systèmes de retraite gérés par l'État comme CalPERS possèdent également des actions de Strategy mais évitent l'exposition directe aux crypto.

Jusqu'à présent, plus de 180 entreprises publiques ont ajouté du bitcoin à leurs livres. Cela représente 5 % de tout le bitcoin existant. Parmi celles-ci, 94 ont suivi le manuel de Strategy.

Mais environ 25 % de ceux-ci sont maintenant évalués en dessous des pièces qu'ils détiennent, dit Vetle Lunde, chercheur en chef chez K33 Research. « C'a été un voyage très sauvage », a déclaré Vetle , « et maintenant je pense que l'espace des trésoreries bitcoin devient assez saturé. »

Cette baisse de prix pourrait entraîner de plus gros problèmes. Si ces entreprises restent moins chères que leur propre bitcoin, cela pourrait conduire à un mécontentement des investisseurs — ou même à des ventes forcées des holdings crypto.

Le scepticisme grandit autour du financement de la dette future de Strategy

Même Strategy ressent la pression. Le spéculateur Jim Chanos, connu pour avoir dénoncé Enron, a déclaré sur le podcast Odd Lots de Bloomberg : « Cela n'a pas vraiment de sens » que Strategy se négocie plus haut que le bitcoin lui-même.

Gus, l'analyste, a ajouté que Strategy pourrait manquer de moyens pour continuer à financer ces achats massifs. L'entreprise s'appuie fortement sur la dette convertible, où les obligataires peuvent échanger la dette contre des actions si l'action monte.

Mais les récentes offres d'obligations ne sont pas prometteuses. La note convertible de 2024 de l'entreprise ne devient rentable que si l'action double à 672 $, et elle est actuellement négociée en dessous de sa valeur nominale.

Lever de la dette de haute qualité n'est pas facile non plus. Gus a dit que le profit de Strategy est composé de gains crypto non réalisés, ce qui rend les marchés obligataires nerveux. Émettre plus d'équité diluerait simplement les actionnaires.

« Tout fonctionne tant que le bitcoin monte », a dit Gus. « Mais alors quand le bitcoin arrête de faire cela, s'il arrête de faire cela, ça ne fonctionne plus. » Il a ajouté que les petites entreprises qui essaient d'imiter le modèle de Strategy, en particulier celles sans véritables opérations commerciales, sont dans une situation encore pire.

« Elles auront probablement plus de mal », a dit Gus, « à lever des capitaux, à se commercialiser comme Michael Saylor a commercialisé Strategy, et à entraîner des primes vers les multiples de leurs actions. »

Tout le monde n'est pas en baisse. American Bitcoin, le mineur de crypto soutenu par Eric Trump, est en hausse de 16 % ce mois-ci. GameStop, détenant maintenant du bitcoin également, a gagné 12 %. Pourtant, même les entreprises qui perdent beaucoup s'accrochent.

David Bailey, ami de Trump, a dit aux investisseurs : « L'espace entier de la trésorerie publique Bitcoin a été testé au cours des derniers mois, yet c'est exactement quand la conviction compte le plus. »