L'action de Strategy a chuté de 4 % le mois dernier, malgré la hausse de 3 % Bitcoin , ce qui soulève de nouvelles questions quant à l'investissement de plusieurs milliards de dollars de Michael Saylor dans les cryptomonnaies. Depuis 2020, la société achète bitcoin en utilisant un mélange de fonds empruntés et d'émissions de nouvelles actions.
Ce virage stratégique a propulsé l'entreprise de logiciels sur le devant de la scène, la présentant comme une société fortement dépendante bitcoin. Son action avait bondi de 2 800 % depuis le début de cette frénésie d'achats bitcoin . Mais aujourd'hui, la situation se dégrade et la confiance dans le modèle de Strategy commence à s'éroder.
D'autres entreprises ayant imité la stratégie de Saylor subissent des pertes encore plus importantes. L'opérateur hôtelier japonais Metaplanet a perdu 36 % de sa valeur sur la même période de 30 jours. KindlyMD, une start-up du secteur de la santé qui détient désormais bitcoin, a vu son cours chuter de 87 %. La société de technologies médicales Semler Scientific a quant à elle perdu 12 %.
Même Trump Media & Technology Group, désormais lié à un fonds d'investissement bitcoin , a perdu 8 %. Un nouveau véhicule d'investissement crypto de Cantor Fitzgerald, associé à Twenty One Capital, a chuté de 17 % avant même son introduction en bourse. Twenty One est soutenu par SoftBank et Tether.
Les détenteurs publics bitcoin voient leur valeur diminuer à mesure que le marché se calme
Toutes ces sociétés avaient enregistré des gains exceptionnels début 2025, et le ralentissement économique actuel met à rude épreuve la tendance des investissements en « trésoreriebitcoin ». Gus Galá, analyste chez Monness, Crespi, Hardt & Co., a déclaré par courriel : « À un certain point, trop de stratégies visent le même objectif, tandis que la demande des investisseurs pour des placements similaires reste limitée. »
Cette ruée a été alimentée par trois facteurs : la hausse des prix des cryptomonnaies, l’assouplissement des règles par l’administration Trump et les changements comptables qui ont rendu la détention bitcoin plustracsur le papier.
Mais comme l'explique Kevin O'Leary, investisseur et personnalité de la télévision : « La majorité du marché ne peut pas détenir bitcoin, mais elle peut détenir des actions. » C'est pourquoi les institutions préfèrent les actions qui détiennent des cryptomonnaies, plutôt que de détenir directement ces actifs.
La Norges Bank, le plus important fonds souverain au monde, détient 2,9 millions d'actions Strategy. Elle ne possède aucun ETF bitcoin . Les caisses de retraite publiques comme CalPERS détiennent également des actions Strategy, mais évitent toute exposition directe aux cryptomonnaies.
À ce jour, plus de 180 sociétés cotées en bourse ont intégré bitcoin à leur bilan. Cela représente 5 % de l'ensemble bitcoinen circulation. Parmi elles, 94 ont suivi la stratégie de Strategy.
Mais environ 25 % d'entre elles ont désormais une valeur inférieure à celle des bitcoins qu'elles détiennent, explique Vetle Lunde, chercheur principal chez K33 Research. « Ça a été une période extrêmement mouvementée », a déclaré , « et je pense que le bitcoin est en train de se saturer. »
Cette chute des prix pourrait engendrer des problèmes plus importants. Si la valeur de ces entreprises reste inférieure à celle de leurs propres bitcoin, cela pourrait provoquer des inquiétudes chez les investisseurs, voire des ventes forcées de leurs avoirs en cryptomonnaies.
Le scepticisme grandit quant au financement futur par emprunt de Strategy
Même Strategy subit la pression. Jim Chanos, vendeur à découvert connu pour ses critiques acerbes envers Enron, a déclaré dans Odd Lots : « Il est assez incompréhensible » que Strategy se négocie à un prix supérieur à bitcoin .
Gus, l'analyste, a ajouté que Strategy pourrait bientôt manquer de ressources pour financer ces acquisitions massives. La société dépend fortement des obligations convertibles, qui permettent aux détenteurs d'obligations d'échanger leurs titres contre des actions en cas de forte hausse du cours.
Mais les récentes émissions obligataires ne sont pas prometteuses. L'obligation convertible 2024 de la société ne devient intéressante que si le cours de l'action double pour atteindre 672 $, or elle se négocie actuellement en dessous de sa valeur nominale.
Lever des obligations de haute qualité n'est pas chose aisée non plus. Gus a indiqué que les bénéfices de Strategy proviennent de plus-values latentes sur les cryptomonnaies, ce qui inquiète les marchés obligataires. Émettre de nouvelles actions ne ferait que diluer la participation des actionnaires.
« Tout fonctionne tant que bitcoin monte », a déclaré Gus. « Mais dès que bitcoin cesse de monter, tout s'arrête. » Il a ajouté que les petites entreprises qui tentent d'imiter le modèle de Strategy, en particulier celles qui n'ont pas de véritable activité commerciale, sont dans une situation encore plus critique.
« Ils auront probablement plus de mal », a déclaré Gus, « à lever des capitaux, à se promouvoir comme Michael Saylor a promu Strategy et à faire grimper les multiples de leurs actions. »
Tout le monde n'est pas à bout. American Bitcoin, la société de minage de cryptomonnaies soutenue par Eric Trump, a progressé de 16 % ce mois-ci. GameStop, qui détient désormais également bitcoin , a gagné 12 %. Malgré tout, même les entreprises qui subissent de lourdes pertes persistent.
David Bailey, un ami de Trump, a déclaré aux investisseurs : « L'ensemble du secteur public des trésoreries Bitcoin a été mis à l'épreuve ces derniers mois, et pourtant c'est précisément dans ces moments-là que la conviction compte le plus. »
