انخفض سهم شركة "ستراتيجيز" بنسبة 4% خلال الشهر الماضي، على الرغم من ارتفاع Bitcoin بنسبة 3%، مما أثار تساؤلات جديدة حول مشروع مايكل سايلور الضخم في مجال العملات الرقمية. ومنذ عام 2020، دأبت الشركة على شراء bitcoin باستخدام مزيج من الأموال المقترضة والأسهم الجديدة.
دفع هذا التحول شركة البرمجيات إلى دائرة الضوء باعتبارها شركة تعتمد بشكل كبير bitcoin. وقد ارتفع سهمها بنسبة 2800% منذ بدء موجة شراء bitcoin . لكن الآن، تتجه الأرقام نحو الأسوأ، وبدأت الثقة في نموذج الاستراتيجية تتزعزع.
الشركات الأخرى التي اتبعت نهج سايلور تتكبد خسائر أكبر. فقدت شركة ميتابلانيت اليابانية لإدارة الفنادق 36% من أسهمها خلال نفس الفترة التي امتدت لثلاثين يومًا. أما شركة كايندلي إم دي، وهي شركة ناشئة في مجال الرعاية الصحية تمتلك الآن bitcoin، فقد انخفضت أسهمها بنسبة 87%. وتراجعت أسهم شركة سيملر ساينتيفيك، المتخصصة في التكنولوجيا الطبية، بنسبة 12%.
حتى مجموعة ترامب للإعلام والتكنولوجيا، المرتبطة الآن بصندوق استثماري bitcoin ، خسرت 8%. وانخفضت أسهم شركة جديدة للعملات الرقمية تابعة لشركة كانتور فيتزجيرالد، والمرتبطة بشركة توينتي ون كابيتال، بنسبة 17% قبل طرحها للاكتتاب العام. وتحظى توينتي ون بدعم سوفت بنك وتيثر.
يخسر حاملو bitcoin من الجمهور قيمة أسهمهم مع تباطؤ السوق
شهدت جميع هذه الشركات مكاسب هائلة في أوائل عام 2025، لذا فإن التراجع الاقتصادي الحالي يضغط على هذا التوجه العام نحو "استثماراتbitcoin ". وقال غاس غالا، المحلل في شركة مونيس، كريسبى، هاردت وشركاه، في رسالة بريد إلكتروني: "عند نقطة معينة، يصبح هناك عدد كبير جدًا من الاستراتيجيات التي تسعى لتحقيق نفس المكاسب، بينما يكون طلب المستثمرين على الاستثمارات المماثلة محدودًا"
وقد غذت هذه الاندفاع ثلاثة أشياء: ارتفاع أسعار العملات المشفرة، وتخفيف قواعد إدارة ترامب، والتغييرات في المحاسبة التي جعلت الاحتفاظ bitcoin أكثرtracعلى الورق.
لكن كما أوضح كيفن أوليري، المستثمر والشخصية التلفزيونية، "لا يستطيع معظم المستثمرين الاحتفاظ bitcoin، لكنهم يستطيعون الاحتفاظ بالأسهم". ولهذا السبب تفضل المؤسسات الاستثمار في الأسهم التي تحتوي على العملات المشفرة، بدلاً من امتلاك الأصل مباشرة.
يمتلك بنك النرويج المركزي، أكبر صندوق ثروة سيادي في العالم، 2.9 مليون سهم في شركة "ستراتيجي". ولا يمتلك أي صناديق استثمار متداولة bitcoin . كما تمتلك أنظمة التقاعد الحكومية، مثل "كالبرز"، أسهماً في "ستراتيجي"، لكنها تتجنب الاستثمار المباشر في العملات المشفرة.
حتى الآن، أضافت أكثر من 180 شركة عامة عملة bitcoin إلى سجلاتها، أي ما يعادل 5% من إجمالي bitcoinالمتداول. ومن بين هذه الشركات، اتبعت 94 شركة استراتيجية الشركة.
لكن حوالي 25% من هذه الأصول تُقدّر قيمتها الآن بأقل من قيمة العملات التي تحتويها، وفقًا لما ذكره فيتلي لوندي، كبير الباحثين في شركة K33 للأبحاث. وأضاف : "لقد كانت رحلة متقلبة للغاية، وأعتقد الآن أن bitcoin قد وصل إلى حد التشبع".
قد يؤدي هذا الانخفاض في الأسعار إلى مشاكل أكبر. فإذا بقيت قيمة هذه الشركات أقل من قيمة bitcoin، فقد يؤدي ذلك إلى استياء المستثمرين، أو حتى إلى بيع قسري لحيازاتها من العملات الرقمية.
تتزايد الشكوك حول تمويل ديون شركة "ستراتيجي" في المستقبل
حتى شركة ستراتيجيز تشعر بالضغط. قال جيم تشانوس، بائع الأسهم على المكشوف والمعروف بانتقاده لشركة إنرون، في "أود لوتس" : "من غير المنطقي أن يتم تداول أسهم ستراتيجيز بسعر أعلى من bitcoin نفسه".
وأضاف المحلل غاس أن شركة "ستراتيجي" قد تكون بصدد استنفاد جميع الوسائل المتاحة لتمويل عمليات الشراء الضخمة هذه. وتعتمد الشركة بشكل كبير على السندات القابلة للتحويل، حيث يمكن لحاملي السندات استبدالها بأسهم في حال ارتفاع سعر السهم.
لكن صفقات السندات الأخيرة لا تبدو مبشرة. فسندات الشركة القابلة للتحويل لعام 2024 لن تصبح مجدية إلا إذا تضاعف سعر السهم إلى 672 دولارًا، وهو يتداول حاليًا بأقل من قيمته الاسمية.
ليس من السهل أيضاً الحصول على قروض عالية الجودة. قال غاس إن أرباح شركة "ستراتيجي" تتكون من مكاسب غير محققة في مجال العملات المشفرة، مما يُثير قلق أسواق السندات. إصدار المزيد من الأسهم سيؤدي فقط إلى تخفيف حصص المساهمين.
قال غاس: "كل شيء يسير على ما يرام طالما ارتفع bitcoin . ولكن عندما يتوقف bitcoin عن الارتفاع، يتوقف النظام عن العمل". وأضاف أن الشركات الصغيرة التي تحاول محاكاة نموذج شركة "ستراتيجي"، وخاصة تلك التي لا تملك عمليات تجارية حقيقية، في وضع أسوأ.
وقال غاس: "من المرجح أن يواجهوا صعوبة أكبر في جمع رأس المال، وتسويق أنفسهم كما فعل مايكل سايلور مع شركة ستراتيجي، ورفع علاوات مضاعفات أسهمهم"
ليس الجميع خاسرين. فقد ارتفعت أسهم شركة "أمريكان Bitcoin، وهي شركة تعدين عملات رقمية مدعومة من إريك ترامب، بنسبة 16% هذا الشهر. كما حققت شركة "جيم ستوب"، التي تمتلك الآن bitcoin أيضًا، مكاسب بنسبة 12%. ومع ذلك، حتى الشركات التي تكبدت خسائر فادحة تحاول التعافي.
قال ديفيد بيلي، صديق ترامب، للمستثمرين: "لقد تم اختبار سوق سندات الخزانة العامة Bitcoin بالكامل في الأشهر الأخيرة، ومع ذلك، فإن هذا هو بالضبط الوقت الذي تكون فيه القناعة هي الأهم"
