Die Aktie von Strategy fiel im letzten Monat um 4 %, obwohl Bitcoin um 3 % stieg. Dies wirft neue Fragen zu Michael Saylors milliardenschwerem Krypto-Investment auf. Seit 2020 kauft das Unternehmen bitcoin mit einer Mischung aus Fremdkapital und neu ausgegebenen Aktien.
Diese strategische Neuausrichtung rückte das Softwareunternehmen als bitcoin-starkes Unternehmen ins Rampenlicht. Der Aktienkurs war seit Beginn des bitcoin -Booms um 2.800 % gestiegen. Doch nun entwickeln sich die Zahlen in die falsche Richtung, und das Vertrauen in das Geschäftsmodell der Strategie beginnt zu schwinden.
Andere Unternehmen, die Saylors Ansatz kopiert haben, erleiden noch größere Verluste. Der japanische Hotelbetreiber Metaplanet hat im gleichen Zeitraum von 30 Tagen 36 % eingebüßt. KindlyMD, ein Healthcare-Startup, das mittlerweile bitcoinhält, verzeichnete einen Kursverlust von 87 %. Das Medizintechnikunternehmen Semler Scientific fiel um 12 %.
Selbst die Trump Media & Technology Group, die nun mit einer bitcoin -Finanzierung verbunden ist, verlor 8 %. Ein neues Krypto-Unternehmen von Cantor Fitzgerald, das mit Twenty One Capital zusammenarbeitet, brach noch vor dem Börsengang um 17 % ein. Twenty One wird von SoftBank und Tether unterstützt.
Öffentliche bitcoin Besitzer verlieren an Wert, da sich der Markt abkühlt
Diese Unternehmen hatten Anfang 2025 enorme Gewinne erzielt, daher setzt der Abschwung den gesamten Trend der „bitcoin -Treasurys“ unter Druck. Gus Galá, Analyst bei Monness, Crespi, Hardt & Co., erklärte in einer E-Mail: „Ab einem gewissen Punkt verfolgen zu viele Strategien dasselbe Ziel, während die Nachfrage der Anleger nach ähnlichen Anlagen begrenzt ist.“
Dieser Ansturm wurde durch drei Faktoren befeuert: steigende Kryptopreise, die Lockerung der Regeln der Trump-Regierung und Änderungen in der Rechnungslegung, die das Halten bitcoin auf dem Papiertracmachten.
Wie der Investor und Fernsehmoderator Kevin O'Leary erklärte: „Die Mehrheit der Marktteilnehmer kann keine bitcoinhalten, aber Aktien schon.“ Deshalb bevorzugen institutionelle Anleger Aktien, die Kryptowährungen enthalten, anstatt die Vermögenswerte direkt zu besitzen.
Die norwegische Norges Bank, der größte Staatsfonds der Welt, hält 2,9 Millionen Aktien von Strategy. Sie investiert nicht in bitcoin -ETFs. Staatliche Rentensysteme wie CalPERS besitzen ebenfalls Strategy-Aktien, meiden aber direkte Krypto-Investitionen.
Bislang haben über 180 börsennotierte Unternehmen bitcoin in ihre Bilanzen aufgenommen. Das entspricht 5 % aller existierenden bitcoin. 94 davon haben sich an die Strategie von Strategy gehalten.
Etwa 25 % dieser Depots sind laut Vetle Lunde, Forschungsleiter bei K33 Research, mittlerweile unter dem Wert der darin enthaltenen Coins bewertet. „Es war eine extrem turbulente Zeit“, so , „und ich denke, der bitcoin -Treasurys ist mittlerweile ziemlich gesättigt.“
Dieser Preisverfall könnte zu größeren Problemen führen. Sollten diese Unternehmen weniger wert sein als ihre eigenen bitcoin, könnte dies zu Unruhen unter den Anlegern oder sogar zu erzwungenen Verkäufen ihrer Kryptowährungen führen.
Die Skepsis hinsichtlich der zukünftigen Fremdfinanzierung von Strategy wächst
Sogar Strategy gerät unter Druck. Der Leerverkäufer Jim Chanos, bekannt für seine Kritik an Enron, sagte im Bloomberg- „Odd Lots“ : „Es ergibt irgendwie keinen Sinn“, dass Strategy höher gehandelt wird als bitcoin selbst.
Analyst Gus fügte hinzu, dass Strategy möglicherweise die Mittel ausgehen, um diese massiven Käufe weiterhin zu finanzieren. Das Unternehmen setzt stark auf Wandelschuldverschreibungen, bei denen Anleihegläubiger ihre Schulden gegen Aktien tauschen können, wenn der Aktienkurs steigt.
Doch die jüngsten Anleiheemissionen sehen nicht gut aus. Die Wandelanleihe des Unternehmens mit Fälligkeit 2024 lohnt sich nur, wenn sich der Aktienkurs auf 672 US-Dollar verdoppelt, und aktuell wird er unter dem Nennwert gehandelt.
Die Beschaffung erstklassiger Anleihen ist ebenfalls nicht einfach. Laut Gus stammen die Gewinne von Strategy aus nicht realisierten Krypto-Gewinnen, was die Anleihemärkte verunsichert. Die Ausgabe weiterer Aktien würde die Anteile der Aktionäre lediglich verwässern.
„Solange bitcoin steigt, funktioniert alles“, sagte Gus. „Aber sobald bitcoin steigt, funktioniert es nicht mehr.“ Er fügte hinzu, dass kleinere Firmen, die versuchen, das Modell von Strategy nachzuahmen, insbesondere solche ohne tatsächliche Geschäftstätigkeit, in einer noch schlechteren Lage seien.
„Sie werden es wahrscheinlich schwerer haben“, sagte Gus, „Kapital zu beschaffen, sich so zu vermarkten, wie Michael Saylor Strategy vermarktet hat, und Prämien auf die Multiplikatoren ihrer Aktien zu erzielen.“
Nicht alle Unternehmen sind im Minus. American Bitcoin, der von Eric Trump unterstützte Krypto-Miner, legte diesen Monat um 16 % zu. GameStop, das nun ebenfalls bitcoin hält, gewann 12 %. Selbst Unternehmen mit hohen Verlusten halten jedoch an ihren Positionen fest.
David Bailey, ein Freund von Trump, sagte Investoren: „Der gesamte Bereich der öffentlichen Bitcoin Treasurys wurde in den letzten Monaten auf die Probe gestellt, doch gerade jetzt ist Überzeugung am wichtigsten.“
