Aktie von Strategy fällt um 4 %, während Bitcoin stabil bleibt – Glaube an Michael Saylor wird auf die Probe gestellt

Die Aktie von Strategy ist im vergangenen Monat um 4 % gefallen, obwohl Bitcoin um 3 % stieg, was neue Fragen bezüglich der milliardenschweren Krypto-Strategie von Michael Saylor aufwirft. Seit 2020 kauft das Unternehmen Bitcoin mit einer Mischung aus geliehenem Geld und neuen Aktien.

Dieser Wechsel brachte das Softwareunternehmen in den Fokus als ein auf Bitcoin stark ausgelegtes Unternehmen. Die Aktie war seit Beginn der Bitcoin-Kaufwelle um 2.800 % gestiegen. Doch nun kehren sich die Zahlen um, und das Vertrauen in das Strategy-Modell beginnt zu bröckeln.

Andere Unternehmen, die Saylors Ansatz kopiert haben, leiden stärker. Der japanische Hotelbetreiber Metaplanet verlor im gleichen 30-Tage-Zeitraum 36 %. KindlyMD, ein Gesundheits-Startup, das nun Bitcoin hält, ist um 87 % gefallen. Das Medizintechnik-Unternehmen Semler Scientific fiel um 12 %.

Sogar die Trump Media & Technology Group, die nun mit einer Bitcoin-Tresor-Strategie verbunden ist, verlor 8 %. Ein neues Krypto-Fahrzeug von Cantor Fitzgerald, das mit Twenty One Capital verbunden ist, fiel um 17 %, bevor es überhaupt an die Börse ging. Twenty One wird von SoftBank und Tether unterstützt.

Öffentliche Bitcoin-Halter verlieren an Wert, während der Markt abkühlt

Alle diese Unternehmen hatten zuvor im Jahr 2025 wilde Gewinne verzeichnet, sodass der Abschwung Druck auf diesen gesamten „Bitcoin-Tresor“-Trend ausübt. Gus Galá, Analyst bei Monness, Crespi, Hardt & Co., sagte in einer E-Mail, dass „zu einem bestimmten Punkt zu viele Strategien dasselbe versprochene Land anstreben und die Nachfrage der Anleger nach ähnlichen Exposure-Produkten begrenzt ist.“

Dieser Ansturm wurde durch drei Dinge getrieben: steigende Krypto-Preise, lockerere Vorschriften der Trump-Administration und Änderungen in der Rechnungslegung, die die Haltung von Bitcoin auf dem Papier attraktiver machten.

Doch wie der Investor und TV-Persönlichkeit Kevin O’Leary erklärte: „Die Mehrheit des Marktes kann keinen Bitcoin halten, aber sie kann Aktien halten.“ Deshalb bevorzugen Institutionen Aktien, die Krypto halten, anstatt das Asset direkt zu halten.

Norwegens Norges Bank, der größte staatliche Vermögensfonds der Welt, besitzt 2,9 Millionen Aktien von Strategy. Sie hält keine Bitcoin-ETFs. Staatliche Rentensysteme wie CalPERS besitzen ebenfalls Strategy-Aktien, meiden aber direkte Krypto-Exposure.

Bisher haben mehr als 180 börsennotierte Unternehmen Bitcoin in ihre Bilanzen aufgenommen. Das entspricht 5 % aller bestehenden Bitcoins. Davon haben 94 das Spielbuch von Strategy befolgt.

Aber etwa 25 % davon sind jetzt weniger wert als die Münzen, die sie halten, sagt Vetle Lunde, Chefstratege bei K33 Research. „Es war einfach eine sehr wilde Fahrt“, sagte Vetle , „und jetzt denke ich, dass der Bitcoin-Treasury-Bereich ziemlich gesättigt ist.“

Dieser Preisverfall könnte zu größeren Problemen führen. Wenn diese Unternehmen weniger wert sind als ihr eigener Bitcoin-Bestand, könnte dies zu Unmut bei den Anlegern führen – oder sogar zu erzwungenen Verkäufen der Krypto-Bestände.

Skepsis wächst bezüglich der zukünftigen Schuldenfinanzierung von Strategy

Sogar Strategy spürt den Druck. Der Short-Seller Jim Chanos, bekannt dafür, Enron aufzudecken, sagte im Podcast von Bloomberg’s Odd Lots: „Es macht irgendwie keinen Sinn“, dass Strategy höher als Bitcoin selbst handelt.

Gus, der Analyst, fügte hinzu, dass Strategy möglicherweise die Möglichkeiten zur Finanzierung dieser massiven Käufe ausschöpft. Das Unternehmen verlässt sich stark auf konvertierbare Anleihen, bei denen Anleihegläubiger die Schulden in Aktien umtauschen können, wenn der Kurs steigt.

Aber die jüngsten Anleihegeschäfte sehen nicht gut aus. Die konvertierbare Anleihe von 2024 des Unternehmens lohnt sich nur, wenn die Aktie auf 672 $ verdoppelt, und sie wird derzeit unter dem Nennwert gehandelt.

Das Aufnehmen von hochrangiger Schulden ist ebenfalls nicht einfach. Gus sagte, dass der Gewinn von Strategy aus unrealisierten Krypto-Gewinnen besteht, was die Anleihemärkte beunruhigt. Die Ausgabe weiterer Anteile würde die Aktionäre nur verwässern.

„Alles funktioniert, solange Bitcoin steigt“, sagte Gus. „Aber wenn Bitcoin aufhört, das zu tun, hört es auf zu funktionieren.“ Er fügte hinzu, dass kleinere Unternehmen, die versuchen, das Modell von Strategy nachzuahmen, insbesondere solche ohne echte Geschäftstätigkeiten, in noch schlechterer Verfassung sind.

„Sie werden wahrscheinlich mehr Schwierigkeiten haben“, sagte Gus, „Kapital aufzubringen, sich als Michael Saylor Strategy vermarktet hat, zu vermarkten, und Prämien für die Multiplikatoren ihrer Aktien zu treiben.“

Nicht alle sind im Minus. American Bitcoin, der von Eric Trump unterstützte Krypto-Miner, ist diesen Monat um 16 % gestiegen. GameStop, das nun ebenfalls Bitcoin hält, gewann 12 %. Dennoch halten auch Unternehmen, die große Verluste erleiden, an ihren Positionen fest.

David Bailey, ein Freund von Trump, sagte den Anlegern: „Der gesamte öffentliche Bitcoin-Tresor-Bereich wurde in den letzten Monaten auf die Probe gestellt, doch genau in diesem Moment ist Überzeugung am wichtigsten.“