Il titolo di Strategy scende del 4% mentre il bitcoin rimane fermo, mettendo alla prova la fede in Michael Saylor

Il titolo di Strategy è sceso del 4% nel corso del mese passato, anche se il bitcoin è salito del 3%, sollevando nuove domande sul gioco cripto multimiliardario di Michael Saylor. Dal 2020, l'azienda sta acquistando bitcoin utilizzando una combinazione di denaro preso in prestito e nuove azioni.

Quel cambio di rotta ha portato la software house sotto i riflettori come operazione pesantemente orientata al bitcoin. Il titolo era salito del 2.800% dall'inizio della corsa agli acquisti di bitcoin. Ma ora, i numeri stanno andando nella direzione sbagliata e la fiducia nel modello di Strategy sta iniziando a incrinarsi.

Altre aziende che hanno copiato l'approccio di Saylor stanno sanguinando più duramente. L'operatore di hotel giapponese Metaplanet ha perso il 36% nello stesso periodo di 30 giorni. KindlyMD, una startup sanitaria che ora detiene bitcoin, è in calo dell'87%. L'azienda di tecnologia medica Semler Scientific è scesa del 12%.

Anche Trump Media & Technology Group, ora collegata a un treasury in bitcoin, ha perso l'8%. Un nuovo veicolo cripto di Cantor Fitzgerald, legato a Twenty One Capital, è sceso del 17% prima ancora di andare in borsa. Twenty One è sostenuto da SoftBank e Tether.

I detentori pubblici di bitcoin perdono valore mentre il mercato si raffredda

Tutte queste aziende avevano visto guadagni selvaggi all'inizio del 2025, quindi il calo sta mettendo sotto pressione l'intero trend del “treasury in bitcoin”. Gus Galá, analista di Monness, Crespi, Hardt & Co., ha dichiarato in una email che “a un certo punto ci sono troppe strategie che perseguono la stessa terra promessa e una quantità finita di domanda degli investitori per esposizioni simili.”

Questa corsa è stata alimentata da tre fattori: l'aumento dei prezzi delle criptovalute, le regole più allentate dell'amministrazione Trump e i cambiamenti contabili che hanno reso il possesso di bitcoin più attraente sulla carta.

Ma come ha spiegato Kevin O’Leary, investitore e personaggio televisivo, “La maggior parte del mercato non può tenere il bitcoin, ma può tenere le azioni”. È per questo che le istituzioni preferiscono le azioni che detengono criptovalute, invece di detenere l'asset direttamente.

La Norges Bank della Norvegia, il fondo sovrano più grande al mondo, possiede 2,9 milioni di azioni di Strategy. Non detiene ETF su bitcoin. Sistemi di pensione statali come CalPERS possiedono anche azioni di Strategy ma evitano l'esposizione diretta alle criptovalute.

Finora, oltre 180 società quotate hanno aggiunto bitcoin ai loro libri contabili. Questo rappresenta il 5% di tutto il bitcoin esistente. Di questi, 94 hanno seguito il copione di Strategy.

Ma circa il 25% di questi è ora valutato al di sotto delle monete che detengono, afferma Vetle Lunde, capo ricercatore di K33 Research. “È stata davvero una corsa selvaggia”, ha detto Vetle , “e ora penso che lo spazio dei treasury in bitcoin stia diventando piuttosto saturo.”

Questo calo di prezzo potrebbe portare a problemi più grandi. Se queste aziende valgono meno del loro stesso bitcoin, potrebbe portare a disordini tra gli investitori o persino a vendite forzate delle partecipazioni cripto.

Cresce lo scetticismo sul futuro finanziamento del debito di Strategy

Anche Strategy sta sentendo la pressione. Lo short seller Jim Chanos, noto per aver smascherato Enron, ha dichiarato nel podcast Odd Lots di Bloomberg: “Ha poco senso” che Strategy scambi a un prezzo più alto dello stesso bitcoin.

Gus, l'analista, ha aggiunto che Strategy potrebbe aver esaurito i modi per continuare a finanziare questi acquisti massicci. L'azienda fa molto affidamento sul debito convertibile, dove i obbligazionisti possono scambiare il debito con azioni se il titolo sale.

Ma le recenti operazioni di emissione di obbligazioni non stanno andando bene. La nota convertibile 2024 dell'azienda diventa conveniente solo se il titolo raddoppia a $672, e attualmente scambia al di sotto del valore nominale.

Anche raccogliere debito di alta qualità non è facile. Gus ha detto che il profitto di Strategy è composto da guadagni cripto non realizzati, il che rende i mercati obbligazionari nervosi. Emettere più azioni diluirebbe semplicemente gli azionisti.

“Funziona tutto finché il bitcoin sale”, ha detto Gus. “Ma poi quando il bitcoin smette di farlo, se smette di farlo, smette di funzionare.” Ha aggiunto che le aziende più piccole che cercano di imitare il modello di Strategy, specialmente quelle senza reali operazioni commerciali, sono in una situazione ancora peggiore.

“Probabilmente avranno più difficoltà”, ha detto Gus, “a raccogliere capitale, a farsi pubblicità come Michael Saylor ha fatto con Strategy e a spingere i multipli dei loro titoli.”

Non tutti sono in calo. American Bitcoin, il minatore di criptovalute sostenuto da Eric Trump, è salito del 16% questo mese. GameStop, che ora detiene anche bitcoin, ha guadagnato il 12%. Tuttavia, anche le aziende che perdono molto si stanno aggrappando.

David Bailey, amico di Trump, ha detto agli investitori: “L'intero spazio pubblico dei treasury in bitcoin è stato testato negli ultimi mesi, eppure è proprio in questo momento che la convinzione conta di più.”