Le azioni di Strategy sono scese del 4% nell'ultimo mese, nonostante Bitcoin sia salito del 3%, sollevando nuovi interrogativi sulla strategia multimiliardaria di Michael Saylor nel settore delle criptovalute. Dal 2020, la società ha acquistato bitcoin utilizzando un mix di denaro preso in prestito e nuove azioni.
Questa svolta ha spinto l'azienda di software sotto i riflettori come un'attività fortemente incentrata bitcoin. Il titolo era salito del 2.800% dall'inizio dell'ondata di acquisti bitcoin . Ma ora i numeri stanno andando nella direzione sbagliata e la fiducia nel modello strategico sta iniziando a indebolirsi.
Altre aziende che hanno copiato l'approccio di Saylor stanno perdendo più valore. L'operatore alberghiero giapponese Metaplanet ha perso il 36% nello stesso arco di 30 giorni. KindlyMD, una startup sanitaria che ora detiene bitcoin, è in calo dell'87%. L'azienda di tecnologia medica Semler Scientific ha perso il 12%.
Anche Trump Media & Technology Group, ora legato a una tesoreria bitcoin , ha perso l'8%. Un nuovo veicolo crypto di Cantor Fitzgerald, legato a Twenty One Capital, ha perso il 17% prima ancora di essere quotato in borsa. Twenty One è supportato da SoftBank e Tether.
I possessori pubblici bitcoin perdono valore con il raffreddamento del mercato
Tutte queste aziende avevano registrato guadagni notevoli all'inizio del 2025, quindi la recessione sta mettendo a dura prova l'intero trend dei "bitcoin treasury". Gus Galá, analista di Monness, Crespi, Hardt & Co., ha affermato in un'e-mail che "a un certo punto ci sono troppe strategie che puntano alla stessa terra promessa e una quantità finita di domanda da parte degli investitori per esposizioni simili"
Questa corsa è stata alimentata da tre fattori: l'aumento dei prezzi delle criptovalute, le regole più flessibili dell'amministrazione Trump e i cambiamenti nella contabilità che hanno reso il possesso bitcoin piùtracsulla carta.
Ma come ha spiegato Kevin O'Leary, investitore e personaggio televisivo, "La maggior parte del mercato non può detenere bitcoin, ma può detenere azioni". Ecco perché le istituzioni preferiscono azioni che detengono criptovalute, invece di detenere direttamente l'asset.
La norvegese Norges Bank, il più grande fondo sovrano al mondo, detiene 2,9 milioni di azioni di Strategy. Non detiene ETF bitcoin . Anche i fondi pensione statali come CalPERS possiedono azioni di Strategy, ma evitano l'esposizione diretta alle criptovalute.
Finora, più di 180 società quotate in borsa hanno aggiunto bitcoin ai loro bilanci. Si tratta del 5% di tutti bitcoinesistenti. Di queste, 94 hanno seguito la strategia di Strategy.
Ma circa il 25% di queste criptovalute ora ha un valore inferiore a quello delle monete che detengono, afferma Vetle Lunde, ricercatore capo presso K33 Research. "È stata una corsa davvero sfrenata", ha detto , "e ora penso che il bitcoin si stia saturando".
Questo calo dei prezzi potrebbe portare a problemi più gravi. Se queste aziende continuassero a valere meno dei loro bitcoin, ciò potrebbe portare a disordini tra gli investitori o addirittura alla vendita forzata delle criptovalute.
Cresce lo scetticismo sul futuro finanziamento del debito di Strategy
Anche Strategy sta subendo la pressione. Il venditore allo scoperto Jim Chanos, noto per aver criticato Enron, ha dichiarato al Odd Lots : "Non ha alcun senso" che Strategy sia scambiato a un prezzo superiore a quello bitcoin stesso.
Gus, l'analista, ha aggiunto che Strategy potrebbe essere a corto di risorse per continuare a finanziare questi massicci acquisti. L'azienda fa molto affidamento sul debito convertibile, che consente agli obbligazionisti di scambiare il debito con azioni in caso di rialzo del titolo.
Ma le recenti operazioni obbligazionarie non promettono bene. Il titolo convertibile della società con scadenza 2024 diventa redditizio solo se il titolo raddoppia a 672 dollari, e attualmente è scambiato al di sotto del valore nominale.
Anche raccogliere debito di alta qualità non è facile. Gus ha affermato che i profitti di Strategy derivano da guadagni non realizzati derivanti dalle criptovalute, il che rende i mercati obbligazionari instabili. Emettere più azioni non farebbe altro che diluire gli azionisti.
"Tutto funziona finché bitcoin sale", ha detto Gus. "Ma poi, quando bitcoin smette di farlo, se smette di farlo, smette di funzionare". Ha aggiunto che le aziende più piccole che cercano di imitare il modello di Strategy, soprattutto quelle senza vere e proprie attività commerciali, sono in una situazione ancora peggiore.
"Probabilmente faranno più fatica", ha detto Gus, "a raccogliere capitali, a promuoversi come Michael Saylor ha fatto con Strategy e ad aumentare i premi sui multipli delle loro azioni"
Non tutti sono in ribasso. American Bitcoin, il miner di criptovalute sostenuto da Eric Trump, è salito del 16% questo mese. GameStop, che ora detiene anche bitcoin , ha guadagnato il 12%. Eppure, anche le aziende in forte perdita stanno arroccandosi.
David Bailey, amico di Trump, ha dichiarato agli investitori: "L'intero settore pubblico del tesoro Bitcoin è stato messo a dura prova negli ultimi mesi, ma è proprio in questi momenti che la convinzione conta di più"
