モーガン・スタンレー、市場は強気だが経済は異なる物語を語る

市場は上昇していますが、米国経済はそれに追いついていません。それが、戦略家のアリアナ・サヴァトーレが率いる新しいレポートでモーガン・スタンレーが今週警告している内容であり、主要な経済指標が弱まっているにもかかわらず、株式は上昇を続けています。

報道時点において、S&P 500は1月以来ほぼ10%上昇し、ナスダック総合指数は11%以上上昇し、ダウ・ジョーンズ工業平均株価は7%以上上昇しています。しかし、表面の下では、状況はそれほど良くありません。

レポートは、ドナルド・トランプのホワイトハウス復帰と一連の新しい政策、一部は急遽、一部は再利用されたものへの言及をしています。彼は最初の任期からの税制優遇を延長し、新しい関税を追加し、移民に対するより厳しい制限を課しました。

これらの変化は、特に消費者支出への影響について、ウォールストリート全体に懸念をもたらしています。同時に、雇用成長は鈍化しており、インフレは連邦準備制度理事会の2%目標を上回ったままです。

トランプの政策はセクターに不均等な影響を与える

モーガン・スタンレーのアリアナのチームは、経済の健全性と市場の強さのギャップが、トランプの行動が異なる業界に与える影響の違いにあると考えています。一部は苦しんでいますが、他の一部は繁栄しており、繁栄している側がインデックスでより大きな重みを持っています。

それが、より広範な市場を支えている要因です。「関税は特定の業界の利益率に対する明確な逆風ですが、これらのグループの全体的な時価総額重みは限られています」とアリアナは説明しました。

負の影響、関税、移民規則は、S&P 500の価値をほとんど牽引していない小さなセクターに主に降りかかっています。同時に、税制優遇や規制緩和から恩恵を受けるセクター、例えばテクノロジーと産業セクターは、インデックス全体に広く分散されています。

「要するに」と、アリアナ added、「負の影響はS&P市場時価総額の重要な部分を占めないセクターに集中しているのに対し、追い風はインデックスレベルのパフォーマンスを牽引するより広範なコホートに分散されています。」

この不均等な結果により、ウォールストリートはセクターごと、さらには企業ごとに物事を見ています。彼らは経済を一つの大きな絵として扱っていません。それが、雇用が鈍化しインフレが堅調な中でも市場が上昇している理由です。

アリアナは、マクロ環境が弱まっているが、すべてを押し下げたり不況を引き起こしたりするには十分ではないと説明しました。そのような設定では、株式は依然としてパフォーマンスを発揮できます。

圧力を受けているセクターの一つは消費財です。これらの企業は、トランプの関税と移民規則によって最も大きな打撃を受けています。彼らは安価な商品と労働力に依存していますが、それらを見つけることが難しくなり、または高くなっています。

一方、産業セクターと半導体セクターは依然として強さを保っています。人工知能がここで大きな役割を果たし、需要を押し上げ、それらのセクターを安定させています。トランプの貿易政策のボラティリティにもかかわらず、それらの業界の基礎体力は維持されています。

ヘルスケアが振るわず、FRBが利下げを示唆

しかし、ヘルスケアはどうでしょうか？ そこでは状況がひどく見えます。Comerica Wealth Managementのチーフ・インベストメント・オフィサーであるエリック・ティールは、このセクターが悪い四半期以上のものに直面していると述べました。

「表面上、一進一退の関税政策はボラティリティに見えますが」とエリックは語りました、「経済は拡大の最中にあり、企業の基礎体力は健全ですが、顕著な例外があります。ヘルスケアです」と呼び、それを「利益率に対する存続の危機」と呼びました。

ヘルスケア企業はコスト、規制、価格圧力に挟まれ、投資家は後退しています。大手企業でさえつまずいています。マイクロソフト、Netflix、ウォルマート、アップルはすべて先週下落し、S&P 500は木曜日まで5日連続の損失を記録しました。

これは数ヶ月間で最長の負け越しストリークです。しかし金曜日にいくつかの緩和がもたらされました。連邦準備制度理事会（FRB）議長ジェローム・パウエルは、FRBの年次ジャクソンホールイベントで講演し、9月という早い時期からの潜在的な利下げの可能性に道を開きました。

それでも、一部のアナリストは、この引き戻しはサイクルの一部に過ぎないと考えています。時間が何を証明するかを見てみましょう。