モルガン・スタンレーは市場はtronに見えるが経済は別の物語を語ると警告

市場は上昇しているものの、米国経済は必ずしもそれに追いついていない。モルガン・スタンレーは今週、ストラテジストのアリアナ・サルバトーレ氏が率いる最新レポートで、主要な経済指標が弱まる中でも株価が上昇を続けていることを警告している。.

この記事執筆時点で、 S&P500指数は 1月以降10％近く上昇し、ナスダック総合指数は11％以上、ダウ工業株30種平均は7％以上上昇している。しかし、表面上は明るいものの、その裏では状況はそれほど良好ではない。

報告書は、ドナルド・トランプ氏のホワイトハウス復帰と、一連の新政策の波を指摘している。その中には、急いで導入されたものもあれば、使い回しされたものもある。トランプ氏は、最初の任期から実施してきた減税措置を延長し、新たな関税を追加し、移民制限を強化した。.

これらの変更はウォール街全体に懸念をもたらし、特に消費者支出への影響が懸念されています。同時に、雇用の伸びは鈍化し、インフレ率は依然として連邦準備制度理事会（FRB）の目標である2%を上回っています。.

トランプ大統領の政策は各セクターに不均等な打撃を与えている

モルガン・スタンレーのアリアナ氏のチームは、経済の健全性と市場の強さのギャップは、トランプ大統領の行動が各産業にどのような影響を与えているかにかかっていると考えている。打撃を受けている産業もあれば、好調な産業もあり、好調な産業は指数においてより大きなウェイトを占めている。.

これが市場全体の上昇を支えている。「関税は特定の業界の利益率にとって明らかに逆風です」とアリアナ氏は説明した。「しかし、これらのグループの時価総額のウェイトは限られています。」

関税や移民規制といったマイナスの影響は、S&P 500指数の価値を大きく左右しない小規模セクターに主に及んでいます。一方で、テクノロジーや工業など、減税や規制緩和の恩恵を受けるセクターは、指数全体に広く浸透しています。.

「要するに」とアリアナは 付け加えた。「マイナスの影響はS&Pの時価総額の大部分を占めないセクターに集中している一方、追い風は指数全体のパフォーマンスを牽引するより幅広いセクターに分散している。」

この不均一な結果は、ウォール街がセクターごと、さらには企業ごとに物事を見ていることを意味します。彼らは経済を一つの大きな視点として捉えていません。だからこそ、雇用が減速し、インフレが堅調に推移しているにもかかわらず、株価は上昇しているのです。.

アリアナ氏は、マクロ経済環境は弱まっているものの、全てを下落させたり景気後退を引き起こしたりするほどではないと説明した。この状況下では、株式市場はまだ好調を維持する可能性がある。.

圧力にさらされているセクターの一つは一般消費財セクターです。これらの企業はトランプ大統領の関税と移民規制によって最も大きな打撃を受けています。これらの企業は安価な商品と労働力に依存していますが、どちらも入手困難になり、あるいは高騰しています。.

一方、工業製品と半導体は依然としてtronに推移しています。人工知能（AI）が大きな役割を果たし、需要を押し上げ、これらのセクターを安定させています。トランプ大統領の貿易政策が不安定な状況にあるにもかかわらず、これらの業界のファンダメンタルズは健全です。.

ヘルスケアが停滞、FRBが利下げを示唆

しかし、ヘルスケア業界はどうだろうか？ 状況は厳しい。コメリカ・ウェルス・マネジメントの最高投資責任者、エリック・ティール氏は、ヘルスケア業界は単に悪い四半期に直面しているだけではないと述べた。.

「表面的には関税政策のオンオフは不安定に見えるが、経済は拡大期にあり、企業の基礎は堅調だが、唯一の例外はヘルスケアだ」とエリック氏は述べ、ヘルスケアを「利益率に対する存亡の脅威」と呼んだ。

ヘルスケア企業はコスト、規制、そして価格圧力に圧迫され、投資家は株式を売却し始めています。大手企業でさえも苦戦を強いられています。マイクロソフト、ネットフリックス、ウォルマート、アップルの株価は先週、軒並み下落し、S&P500は木曜日まで5日連続で下落しました。.

数ヶ月ぶりの最長の連敗となった。しかし、金曜日にはいくらか安堵が訪れた。連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長がジャクソンホールで毎年恒例の会合を開き、早ければ9月にも利下げに踏み切る可能性を示唆したのだ。.

それでも、一部のアナリストは、この下落はサイクルの一部に過ぎないと考えている。時が経てば何が起こるか見守ろう。.