Morgan Stanley предупреждает: рынки выглядят сильными, но экономика рассказывает другую историю

Рынки растут, но экономика США не совсем успевает за ними. Именно это предупреждает Morgan Stanley на этой неделе в новом отчете, возглавляемом стратегом Ariana Salvatore, поскольку акции продолжают расти, даже когда ключевые экономические сигналы ослабевают.

На момент публикации S&P 500 вырос почти на 10% с января, Nasdaq Composite вырос более чем на 11%, а Dow Jones Industrial Average опережает более чем на 7%. Но под поверхностью дела обстоят не так хорошо.

Отчет указывает на возвращение Дональда Трампа в Белый дом и волну новой политики; некоторые поспешные, некоторые переработанные. Он продлил налоговые вычеты из своего первого срока, добавил новые тарифы и установил более строгие ограничения на иммиграцию.

Изменения вызвали обеспокоенность на Уолл-стрит, особенно вокруг того, как они повлияют на потребительские расходы. В то же время рост замедляется, а инфляция все еще выше целевого показателя Федеральной резервной системы в 2%.

Политика Трампа неравномерно влияет на сектора

Команда Ariana в Morgan Stanley считает, что разрыв между экономическим здоровьем и силой рынка сводится к тому, как разные отрасли затронуты действиями Трампа. Некоторые страдают, но другие процветают, и те, кто хорошо себя чувствует, имеют больший вес в индексе.

Именно это поддерживает более широкий рынок. «Тарифы являются четким встречным ветром для маржи определенных отраслей», — объяснила Ariana, «но общий вес капитализации этих групп ограничен».

Негативные воздействия, тарифы и правила иммиграции, в основном падают на меньшие сектора, которые не обеспечивают большую часть стоимости S&P 500. В то же время сектора, получающие выгоду от налоговых льгот и дерегулирования, такие как технологии и промышленность, более широко распределены по индексу.

«Короче говоря», — добавила Ariana , «негативные воздействия сосредоточены в секторах, которые не представляют значительной части капитализации S&P, в то время как попутные ветры более распределены среди более широкой когорты, которая обеспечивает индексный уровень производительности».

Этот неравномерный результат означает, что Уолл-стрит рассматривает вещи по секторам и даже по компаниям. Они не рассматривают экономику как одну большую картину. Вот почему рынок растет, даже когда найм замедляется, а инфляция остается устойчивой.

Ariana объяснила, что макроэкономический фон становится слабее, но недостаточно, чтобы потянуть все вниз или вызвать рецессию. Акции в такой настройке все еще могут работать.

Один из секторов под давлением — потребительские товары discretionary. Эти компании сильнее всего страдают от тарифов и правил иммиграции Трампа. Они полагаются на более дешевые товары и рабочую силу, обе из которых становятся труднее найти или дороже.

Тем временем, промышленность и полупроводники все еще держатся крепко. Искусственный интеллект играет здесь большую роль, подталкивая спрос и поддерживая эти сектора стабильными. Даже с волатильностью торговой политики Трампа, фундаментальные показатели в этих отраслях остаются intact.

Здравоохранение шатается, ФРС намекает на снижение ставок

Но здравоохранение? Вот где дела выглядят плохо. Эрик Тил, главный инвестиционный стратег Comerica Wealth Management, сказал, что сектор сталкивается не только с плохим кварталом.

«Хотя то и дело меняющаяся политика тарифов на поверхности кажется волатильной», — сказал Эрик, «экономика находится в середине расширения, и фундаментальные показатели компаний прочны, за одним заметным исключением, здравоохранение», называя это «экзистенциальной угрозой для маржи прибыли».

Фирмы здравоохранения сжимаются по затратам, регулированию и давлению цен, и инвесторы отступают. Даже крупные имена спотыкаются. Microsoft, Netflix, Walmart и Apple все упали на прошлой неделе, а S&P 500 только что зафиксировал пять дней подряд потерь через четверг.

Это самая длинная серия падений за несколько месяцев. Но в пятницу наступило некоторое облегчение. Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл выступил на ежегодном мероприятии Fed в Джексон-Хоул и намекнул на возможность снижения процентных ставок уже в сентябре.

Тем не менее, некоторые аналитики считают, что откат — это лишь часть цикла. Посмотрим, что покажет время.