Morgan Stanley advierte que los mercados parecen fuertes, pero la economía cuenta una historia diferente

Los mercados están subiendo, pero la economía de EE. UU. no está exactamente manteniendo el ritmo. Eso es lo que Morgan Stanley está advirtiendo esta semana en un nuevo informe liderado por la estratega Ariana Salvatore, ya que las acciones continúan subiendo incluso mientras las señales económicas clave se debilitan.

A la hora de la impresión, el S&P 500 ha subido casi un 10% desde enero, el Nasdaq Composite ha subido más de un 11%, y el Dow Jones Industrial Average está por delante en más de un 7%. Pero bajo la superficie, las cosas no se ven tan bien.

El informe señala el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca y una ola de nuevas políticas; algunas apresuradas, otras recicladas. Ha extendido los recortes de impuestos de su primer mandato, añadió nuevos aranceles y colocó límites más estrictos a la inmigración.

Los cambios han traído preocupación en todo Wall Street, especialmente alrededor de cómo impactarán en el gasto de los consumidores. Al mismo tiempo, el crecimiento del empleo está ralentizándose y la inflación sigue por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal.

Las políticas de Trump golpean los sectores de manera desigual

El equipo de Ariana en Morgan Stanley cree que la brecha entre la salud económica y la fuerza del mercado se reduce a cómo se ven afectados diferentes sectores por las acciones de Trump. Algunos están sufriendo, pero otros están prosperando, y los que están bien tienen más peso en el índice.

Eso es lo que mantiene al mercado más amplio en alza. «Los aranceles son un claro viento en contra para los márgenes de ciertas industrias», explicó Ariana, «pero el peso de la capitalización bursátil total de estos grupos es limitado».

Los impactos negativos, aranceles y reglas de inmigración, están cayendo principalmente en sectores más pequeños que no impulsan gran parte del valor del S&P 500. Al mismo tiempo, los sectores que se benefician de los recortes fiscales y la desregulación, como la tecnología y los industriales, están más ampliamente distribuidos en el índice.

«En resumen», Ariana añadió, «los impactos negativos están concentrados en sectores que no representan una parte significativa de la capitalización bursátil del S&P, mientras que los vientos a favor están más dispersos entre una cohorte más amplia que impulsa el rendimiento a nivel de índice».

Este resultado desigual significa que Wall Street está mirando las cosas sector por sector e incluso empresa por empresa. No están tratando la economía como un gran panorama único. Por eso el mercado está subiendo incluso mientras la contratación se ralentiza y la inflación se mantiene firme.

Ariana explicó que el panorama macro está debilitándose, pero no lo suficiente como para arrastrar todo hacia abajo o causar una recesión. Las acciones, en esa configuración, aún pueden desempeñarse bien.

Un sector bajo presión es el discrecional del consumidor. Estas empresas están siendo golpeadas con mayor dureza por los aranceles y las normas de inmigración de Trump. Dependen de bienes y mano de obra más baratos, ambos cada vez más difíciles de encontrar o más costosos.

Mientras tanto, los industriales y los semiconductores siguen manteniéndose firmes. La inteligencia artificial está jugando un papel importante aquí, impulsando la demanda y manteniendo esos sectores estables. Incluso con la volatilidad en las políticas comerciales de Trump, los fundamentos de esas industrias permanecen intactos.

La salud flaquea, la Reserva Federal insinúa recortes de tipos

Pero, ¿qué pasa con la sanidad? Ahí es donde las cosas se ven feas. Eric Teal, director de inversiones en Comerica Wealth Management, dijo que el sector enfrenta más que un mal trimestre.

“Aunque las políticas de aranceles de vaivón parecen volátiles en la superficie”, dijo Eric, “la economía está en medio de una expansión y los fundamentos de las empresas son sólidos con una notable excepción, la sanidad”, calificándola como una “amenaza existencial para los márgenes de beneficio”.

Las empresas de sanidad están siendo presionadas por los costes, la regulación y la presión sobre los precios, y los inversores están retirándose. Incluso grandes nombres están tropezando. Microsoft, Netflix, Walmart y Apple cayeron la semana pasada, y el S&P 500 registró cinco días consecutivos de pérdidas hasta el jueves.

Es la racha de pérdidas más larga en meses. Pero el viernes trajo algo de alivio. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, habló en el evento anual de Jackson Hole y abrió la puerta a posibles recortes de tipos de interés tan pronto como en septiembre.

Aún así, algunos analistas creen que la corrección es solo parte del ciclo. Veamos qué demostrará el tiempo.