Morgan Stanley warnt: Die Märkte sehen zwartron, aber die Wirtschaftslage erzählt eine andere Geschichte

Die Märkte steigen, doch die US-Wirtschaft hält nicht ganz mit. Davor warnt Morgan Stanley diese Woche in einem neuen Bericht unter der Leitung der Strategin Ariana Salvatore, da die Aktienkurse weiter steigen, während sich wichtige Wirtschaftsindikatoren abschwächen.

Zum Redaktionsschluss war der S&P 500 seit Januar um fast 10 % gestiegen, der Nasdaq Composite um mehr als 11 % und der Dow Jones Industrial Average um über 7 %. Doch hinter der Fassade sieht es nicht so rosig aus.

Der Bericht verweist auf Donald Trumps Rückkehr ins Weiße Haus und eine Welle neuer politischer Maßnahmen; einige überhastet, andere wiederaufgewärmt. Er hat die Steuersenkungen aus seiner ersten Amtszeit verlängert, neue Zölle eingeführt und die Einwanderung strenger kontrolliert.

Die Änderungen haben an der Wall Street Besorgnis ausgelöst, insbesondere hinsichtlich ihrer Auswirkungen auf die Konsumausgaben. Gleichzeitig verlangsamt sich das Beschäftigungswachstum, und die Inflation liegt weiterhin über dem Zielwert der Federal Reserve von 2 %.

Trumps Politik trifft verschiedene Sektoren unterschiedlich

Arianas Team bei Morgan Stanley ist der Ansicht, dass die Diskrepanz zwischen wirtschaftlicher Gesundheit und Marktstärke darauf zurückzuführen ist, wie unterschiedlich die verschiedenen Branchen von Trumps Maßnahmen betroffen sind. Einige leiden, andere florieren, und die erfolgreichen Branchen haben im Index ein höheres Gewicht.

Das ist es, was den Gesamtmarkt stützt. „Zölle belasten die Margen bestimmter Branchen deutlich“, erklärte Ariana, „aber der Anteil dieser Gruppen an der Gesamtmarktkapitalisierung ist begrenzt.“

Die negativen Auswirkungen, Zölle und Einwanderungsbestimmungen treffen vor allem kleinere Sektoren, die nur einen geringen Anteil am Wert des S&P 500 ausmachen. Gleichzeitig sind Sektoren, die von Steuersenkungen und Deregulierung profitieren, wie Technologie und Industrie, breiter im Index vertreten.

„Kurz gesagt“, fügte Ariana hinzu, „konzentrieren sich die negativen Auswirkungen auf Sektoren, die keinen signifikanten Anteil der Marktkapitalisierung des S&P ausmachen, während die positiven Effekte breiter gestreut sind und die Performance auf Indexebene beeinflussen.“

Dieses uneinheitliche Ergebnis bedeutet, dass die Wall Street die Dinge branchen- und sogar unternehmensbezogen analysiert. Sie betrachtet die Wirtschaft nicht als Ganzes. Deshalb steigt der Markt, obwohl sich das Einstellungswachstum verlangsamt und die Inflation hoch bleibt.

Ariana erklärte, dass sich das makroökonomische Umfeld zwar verschlechtere, aber nicht so stark, dass es alles nach unten ziehe oder eine Rezession auslöse. Aktien könnten sich in diesem Umfeld weiterhin gut entwickeln.

Ein besonders unter Druck stehender Sektor ist der Konsumgüterbereich. Diese Unternehmen leiden am stärksten unter Trumps Zöllen und Einwanderungsbestimmungen. Sie sind auf günstigere Waren und Arbeitskräfte angewiesen, die beide immer schwerer zu beschaffen oder teurer werden.

Industrie und Halbleiterindustrie behaupten sich weiterhintron. Künstliche Intelligenz spielt dabei eine wichtige Rolle, indem sie die Nachfrage ankurbelt und diese Sektoren stabil hält. Trotz der Volatilität von Trumps Handelspolitik bleiben die Fundamentaldaten dieser Branchen intakt.

Das Gesundheitswesen gerät ins Wanken, die US-Notenbank deutet Zinssenkungen an

Doch im Gesundheitswesen sieht es düster aus. Eric Teal, Chief Investment Officer bei Comerica Wealth Management, sagte, der Sektor stehe vor mehr als nur einem schlechten Quartal.

„Obwohl die immer wiederkehrenden Änderungen der Zollpolitik auf den ersten Blick volatil erscheinen“, sagte Eric, „befindet sich die Wirtschaft mitten in einem Aufschwung und die Fundamentaldaten der Unternehmen sind solide – mit einer bemerkenswerten Ausnahme: dem Gesundheitswesen.“ Er bezeichnete dies als „existenzielle Bedrohung für die Gewinnmargen“

Die Gesundheitsbranche gerät durch Kostendruck, regulatorische Hürden und Preisdruck zunehmend unter Druck, und Investoren ziehen sich zurück. Selbst Branchengrößen geraten ins Straucheln. Microsoft, Netflix, Walmart und Apple verzeichneten in der vergangenen Woche Kursverluste, und der S&P 500 musste bis einschließlich Donnerstag fünf Tage in Folge Verluste hinnehmen.

Es ist die längste Verlustserie seit Monaten. Doch am Freitag gab es etwas Erleichterung. Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, sprach auf der jährlichen Konferenz der Fed in Jackson Hole und ließ die Möglichkeit von Zinssenkungen bereits im September offen.

Dennoch glauben einige Analysten, dass der Kursrückgang lediglich Teil des Zyklus ist. Warten wir ab, was die Zeit bringt.