مورغان ستانلي تحذر من أن الأسواق تبدوtron، لكن الاقتصاد يروي قصة مختلفة

تشهد الأسواق ارتفاعاً، لكن الاقتصاد الأمريكي لا يواكب هذا الارتفاع. هذا ما يحذر منه بنك مورغان ستانلي هذا الأسبوع في تقرير جديد بقيادة الخبيرة الاستراتيجية أريانا سالفاتوري، حيث تستمر الأسهم في الارتفاع رغم تراجع المؤشرات الاقتصادية الرئيسية.

حتى وقت كتابة هذا التقرير، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة تقارب 10% منذ يناير، وزاد مؤشر ناسداك المركب بأكثر من 11%، وتقدم مؤشر داو جونز الصناعي بأكثر من 7%. لكن في الواقع، لا تبدو الأمور على ما يرام.

يشير التقرير إلى عودة دونالد ترامب إلى البيت الأبيض وموجة من السياسات الجديدة؛ بعضها متسرع، وبعضها الآخر مُعاد استخدامه. فقد مدد تخفيضات الضرائب التي بدأها في ولايته الأولى، وفرض تعريفات جمركية جديدة، وشدد القيود على الهجرة.

أثارت هذه التغييرات مخاوف في وول ستريت، لا سيما بشأن تأثيرها على الإنفاق الاستهلاكي. وفي الوقت نفسه، يتباطأ نمو الوظائف، ولا يزال التضخم أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

أثرت سياسات ترامب على القطاعات بشكل غير متساوٍ

يرى فريق أريانا في مورغان ستانلي أن الفجوة بين صحة الاقتصاد وقوة السوق تعود إلى كيفية تأثر مختلف القطاعات بإجراءات ترامب. فبعضها يعاني، بينما يزدهر البعض الآخر، وتحظى القطاعات المزدهرة بوزن أكبر في المؤشر.

هذا ما يُبقي السوق بشكل عام مزدهراً. وأوضحت أريانا قائلةً: "تُشكّل الرسوم الجمركية عائقاً واضحاً أمام هوامش الربح في بعض الصناعات، لكن الوزن الإجمالي للقيمة السوقية لهذه المجموعات محدود"

تتركز الآثار السلبية، من تعريفات جمركية وقواعد هجرة، في الغالب على قطاعات أصغر لا تُسهم بشكل كبير في قيمة مؤشر ستاندرد آند بورز 500. في الوقت نفسه، تنتشر القطاعات المستفيدة من الإعفاءات الضريبية وإلغاء القيود، مثل قطاعي التكنولوجيا والصناعة، على نطاق أوسع في المؤشر.

أريانا: "باختصار، وأضافتتتركز الآثار السلبية في قطاعات لا تمثل جزءًا كبيرًا من القيمة السوقية لمؤشر ستاندرد آند بورز، بينما تتوزع العوامل الإيجابية بشكل أكبر بين مجموعة أوسع تدفع أداء المؤشر على مستوى السوق".

هذا التفاوت في النتائج يعني أن وول ستريت تنظر إلى الأمور على أساس قطاعي، بل وحتى شركة تلو الأخرى. فهم لا يتعاملون مع الاقتصاد كصورة شاملة واحدة. ولهذا السبب يرتفع السوق رغم تباطؤ التوظيف وثبات التضخم.

أوضحت أريانا أن الوضع الاقتصادي الكلي يتراجع، لكن ليس بالقدر الكافي لخفض الأسعار أو التسبب في ركود اقتصادي. وفي ظل هذه الظروف، لا يزال بإمكان الأسهم تحقيق أداء جيد.

يُعد قطاع السلع الاستهلاكية غير الأساسية أحد القطاعات التي تتعرض لضغوط كبيرة. وتتضرر هذه الشركات بشدة جراء التعريفات الجمركية وقواعد الهجرة التي فرضها ترامب. وتعتمد هذه الشركات على سلع وعمالة أرخص، وكلاهما أصبح من الصعب العثور عليهما أو أصبح أكثر تكلفة.

في غضون ذلك، لا تزال الصناعات وأشباه الموصلات تحافظ علىtron. ويلعب الذكاء الاصطناعي دورًا كبيرًا في ذلك، إذ يدفع الطلب ويحافظ على استقرار هذه القطاعات. وحتى مع تقلبات سياسات ترامب التجارية، تبقى الأسس الاقتصادية لهذه الصناعات سليمة.

قطاع الرعاية الصحية يتعثر، والاحتياطي الفيدرالي يلمح إلى خفض أسعار الفائدة قريباً

لكن قطاع الرعاية الصحية؟ هنا تبدو الأمور سيئة. يقول إريك تيل، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة كوميريكا لإدارة الثروات، إن القطاع يواجه أكثر من مجرد ربع سنوي سيئ.

قال إريك: "على الرغم من أن سياسات التعريفات الجمركية المتقلبة تبدو متقلبة ظاهرياً، إلا أن الاقتصاد يمر بمرحلة توسع، وأساسيات الشركات متينة باستثناء واحد ملحوظ، وهو الرعاية الصحية"، واصفاً إياها بأنها "تهديد وجودي لهوامش الربح"

تتعرض شركات الرعاية الصحية لضغوط متزايدة بسبب التكاليف واللوائح التنظيمية وتقلبات الأسعار، مما يدفع المستثمرين إلى التراجع. حتى الشركات الكبرى تعاني من تراجع في أسهمها. فقد انخفضت أسهم مايكروسوفت ونتفليكس وول مارت وآبل خلال الأسبوع الماضي، وسجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خسائر لخمسة أيام متتالية حتى يوم الخميس.

إنها أطول سلسلة خسائر منذ أشهر. لكن يوم الجمعة جلب بعض الراحة. فقد تحدث رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في فعالية جاكسون هول السنوية التي ينظمها المجلس، وفتح الباب أمام إمكانية خفض أسعار الفائدة في أقرب وقت ممكن في سبتمبر.

مع ذلك، يعتقد بعض المحللين أن هذا التراجع ليس سوى جزء من الدورة الاقتصادية. لننتظر ونرى ما سيثبته الزمن.