لم يعد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بمثابة كرة التنبؤ الاقتصادي التي كان عليها في السابق. يبدو المؤشرtronظاهرياً، لأن تلك المجموعة الصغيرة من عمالقة التكنولوجيا (مثل إنفيديا ومايكروسوفت وميتا بلاتفورمز) تُسيطر على زمام الأمور بقوة أكبر من أي وقت مضى.
لكن المشكلة تكمن في أن هذه الشركات العملاقة قد نمت بشكل كبير لدرجة أنها تمثل الآن حوالي ثلث القيمة الإجمالية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500. وهذا يعني سبع شركات تشوه إشارة المؤشر البالغ 500.
لسنوات، اعتُبر هذا المؤشر مؤشراً اقتصادياً رائداً، حتى أن مجلس المؤتمرات استخدمه في مؤشره الاقتصادي الرائد المكون من عشرة أجزاء. لكن الآن، تبدو هذه الوظيفة التنبؤية متضررة. أما بقية السوق، ما يُسمى بمؤشر "S&P 495"، فقد أصبح المؤشر الحقيقي لما يحدث فعلياً.
سبعة أسهم تقنية تدفع المؤشر بأكمله نحو الارتفاع
حتى الآن في عام 2025، حقق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مكاسب تجاوزت 8%. لكن هذا الرقم مضلل إذا كنت تهتم بأداء السوق بشكل عام. فقد ارتفعت أسعار أكبر سبعة أسهم في المؤشر بأكثر من 14% في المتوسط، وبلغ متوسط ارتفاعها أكثر من 20%.
أما الشركات الـ 493 الأخرى؟ فلم تحقق سوى ارتفاع متوسط ووسيط يزيد قليلاً عن 5%. هذه الفجوة تُظهر مدى تركز المؤشر في الشركات الكبرى.
انخفض مؤشر Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (RSP)، الذي يمنح جميع الأسهم نفس الأهمية، بنسبة 0.1% هذا الأسبوع. في الوقت نفسه، خسر المؤشر القياسي المرجح بالقيمة السوقية أكثر من 1%. وبدون تأثير أسهم التكنولوجيا المهيمنة، تتغير الصورة.
قطاعات مثل الطاقة والعقارات والرعاية الصحية، التي شهدت أداءً ضعيفاً طوال العام، بدأت أخيراً بالارتفاع هذا الأسبوع. في المقابل، تشهد أسهم شركات التكنولوجيا نفسها التي قادت الارتفاع أداءً ضعيفاً.
ولا يقتصر التشويه على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 فحسب، بل إن مؤشر راسل 2000 للشركات الصغيرة، الذي ظلّ متذبذبًا عند مكاسب طفيفة بلغت 1.6% طوال العام، قد قفز بنسبة 2.5% في أغسطس. وهذا يتفوق على مؤشر ستاندرد آند بورز 500، الذي حقق مكاسب أقل من 1% خلال الفترة نفسها.
إذا تحسنت الأوضاع الاقتصادية الكلية أو بدأ الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة، فقد تتحرك الشركات الأصغر حجماً والأكثر مديونية بوتيرة أسرع. ولكن نظراً لأن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يميل بشدة نحو شركات التكنولوجيا الكبرى، فقد لا تنعكس هذه التغييرات في المؤشر، وقد لا يظهر أي انتعاش اقتصادي أوسع نطاقاً في المؤشر المرجعي.
وفي الوقت الراهن، لم تكن وول ستريت بمنأى عن ذلك. ففي يوم الخميس، بالكاد شهدت العقود الآجلة للأسهم الأمريكية أي تحرك يُذكر. إذ ارتفعت العقود الآجلة لمؤشر داو جونز بمقدار 50 نقطة فقط، بينما ارتفعت العقود الآجلة لمؤشري ستاندرد آند بورز 500 وناسداك 100 بنحو 0.1% لكل منهما.
جاء هذا الاستقرار بعد خمسة أيام متتالية من الخسائر. انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.4%، وتراجع مؤشر ناسداك بنسبة 0.34%، وخسر مؤشر داو جونز 152.81 نقطة، أي ما يعادل 0.34%. الاتجاه واضح. لقد بدأ زخم الصعود بالتلاشي، وربما يكون انتعاش أسهم الشركات الكبرى قد بدأ يفقد بريقه. الإشارة تومض، لكن من الصعب تحديد ما إذا كانت تحذيراً أم مجرد ضجيج.
حتى أسهم الشركات الفردية تُظهر هذا التذبذب. تراجع سهم ماستركارد إلى متوسطه المتحرك لـ 200 يوم في يونيو، ثم عاد للارتفاع. وفي الأسابيع الأخيرة، استعاد السهم مستوى المقاومة، وهو الآن يقترب من أعلى مستوى له على الإطلاق عند حوالي 595 دولارًا. وكان قد استعاد جميع خسائره في الربع الأول بحلول أوائل مايو. وبعد أن سجل رقمًا قياسيًا جديدًا في أوائل يونيو، انخفض مرة أخرى إلى مستوى المتوسط المتحرك لـ 200 يوم. وهذا هو وضعه الحالي، حيث يختبر حدوده.
