不足が株価評価を押し上げる中、メモリスーパースロープの議論が拡大

メモリの取引は、半導体不足と絶え間ないAI需要が衝突する中で、急速に資本を引き込んでいる。ストレージおよびチップ株は急騰しており、投資家はメガキャップのラリーの減速を見越して、キャッシュフローが依然として逼迫している次の場所を探している。

このテックの一角はかつて投資家を退屈させていた。ストレージは遅く、退屈で、無視されていた。AI支出の急増に伴い、それが変化した。

グローバルなAIインフラストラクチャの推進は、今年中に5,000億ドルを超えると見込まれている。メガキャップ株が停滞する中、ストレージ関連銘柄が急騰し、無視されていた市場をボード上で最も大きなトレードの一つに変えた。

チップ不足が価格と株価を上昇させる

サンディスクの株価は1月以来ほぼ倍増し、昨年8月以来ほぼ1,100%上昇した。マイクロンとウエスタン・デジタルも同じ期間に3倍になった。

SKハイニックスも同様だった。このラリーは、DE Shawやアーローストリート・キャピタルなど、早くに動いたヘッジファンドに数十億ドルの利益をもたらした。

ピクテット・アセット・マネジメントのアロン・サイ氏は、この急騰は極端だと述べ、「どの指標を見ても、それは目を疑うような数ヶ月だ」と語った。彼は、AIの物語は現在、長期資本支出における主要なボトルネックとしてメモリに焦点を当てていると付け加えた。

ラリーは、NVIDIAの最高経営責任者ジェンセン・ファン氏が、「世界のAIの動作メモリの保持」が間もなく「世界最大のストレージ市場」になる可能性があると発言した後に再び加速した。

彼の発言は、トレーダーがAIの成長の限界を再評価する中で、さらに多くの資金をセクターに引き込んだ。

マイクロン、SKハイニックス、サムスンが、NVIDIAプロセッサに供給される高速ソリッドステートチップの供給を支配している。

これらのチップは、ChatGPTの背後にあるモデルを含む大規模なAIシステムを稼働させ続ける。AIツールが高度になるにつれて、データ使用量が爆発的に増加した。この急増は、サンディスクおよび同様の企業が販売するフラッシュ製品の需要を押し上げた。

この種のメモリはコストが高いため、需要は古いシステムにも波及した。ウエスタン・デジタルとシーゲートは、上昇するデータボリュームをより安価に保存する方法を求める購入者から、磁気ハードディスクに対する強い関心を見た。

ARMのレネ・ハース氏は、需要が急速に跳ね上がったと述べた。「このハイレベル帯域幅メモリの使用法は爆発的に増えた」と、ダボスで述べ、需要を「収まらない需要」と呼んだ。

投資家はヘッジファンドが利益を確定させる際に回転

メーカーは依然として慎重だ。メモリ市場は数年ごとに不足と過剰を繰り返す。新しい工場には数十億ドルの費用がかかり、数年かかる。企業は需要が活発な中でも引き止めている。その自制心が供給をさらに逼迫させた。

ジャヌス・ヘンダーソンのリチャード・クロード氏は、これを原材料に例えた。「他のコモディティと同様に、最終的には価格が暴走する」と述べた。クリエイティブ・ストラテジーズのベン・バジャリン氏は、不足が「少なくとも2028年まで」続くだろうと予想している。

投資家のシフトは、メガキャップのラリーが勢いを失う中でのことだ。S&P 500の急騰は、評価懸念と多額の支出に関連する11月中旬の売り抜け後に鈍化した。

NVIDIAは昨年世界初の5兆ドル企業となったにもかかわらず、依然として10月のピークを11%下回って取引されている。Oracle、Meta、Microsoft、Amazonのようなハイパースケラーの中で、アルファベットのみが11月以降に新高値を記録した。

サイ氏は、市場のトーンが変わったと述べた。「AIトレードはもはや、露出された銘柄のバスケットを持つことだけではない。市場は勝者と敗者の間でより選別されるようになった。」

ヘッジファンドの提出書類は、メモリテーマへの積極的なベットを示している。DE Shawは昨四半期、サンディスク、マイクロン、シーゲート、ウエスタン・デジタルの保有株を増やした。これらのポジションを今日まで保有していれば、約39億ドルの利益をもたらしていたはずだ。

アーローストリートはサンディスクとシーゲートを追加し、13億ドルの収益を得ていたはずだ。ルネサンス・テクノロジーズはサンディスクのポジションを2倍にし、ウエスタン・デジタルの保有を5倍に増やし、保有していれば約4億3,500万ドルの利益を記録していたはずだ。