BISレポートがステーブルコインの脆弱性を明らかに

国際決済銀行（BIS）による最近の研究で精査されたステーブルコインは、法定通貨と比較して、マネーマーケットでの安定性を確保するために不可欠な基本的なメカニズムを欠いているように見えます。この研究は、規制権限を中央銀行に割り当てるモデルが、信頼性と安定性の点で民間のステーブルコインを上回る可能性があると主張しています。

BISはステーブルコインを他のUSD決済メカニズムと比較

「マネービュー」アプローチを採用し、この研究はステーブルコインとオンショア/オフショアのUSD決済メカニズムの類似点を引き出し、ステーブルコイン決済システムの脆弱性に光を当てています。Eurodollarsや外国為替（FX）などの確立された市場では、民間銀行の信用が制約を受ける際、中央銀行の信用が介入してグローバルなドル決済の同等性を保護します。2000年代後半の金融危機は一例で、連邦準備制度（FRB）は他の中央銀行と6000億ドルの流動性スワップを実行し、同等性を維持するために洗練された制度的装置を採用しました。

ステーブルコインは、オンチェーンとオフチェーンの資金間の媒体として機能し、準備金、過剰担保、および/またはアルゴリズム取引プロトコルを含むさまざまなメカニズムを通じて法定USDとの同等性を維持しようとします。BISの研究は、準備金の重要性を強調し、それらを「短期の安全なドル資産に相当する価値」と特徴づけています。ステーブルコインは、短期的な需要に対応する流動性に基づいて、長期的な需要対応能力である破綻していない状態を誤って想定する可能性があるとしています。この流動性は、準備金またはアルゴリズム戦略から派生する可能性があります。

この研究は、準備金が本質的に法定通貨市場に結びついていることを強調し、ステーブルコインの安定性を法定通貨市場の状況と相関させています。経済ストレスの期間中、伝統的な銀行システムはオンショアとオフショアの両方で流動性を維持するためのメカニズムを展開しますが、ステーブルコインにはこれらのメカニズムがありません。研究は、中央銀行が伝統的な銀行だけでなく、これらの銀行に多額の預金を保有するステーブルコインに対しても意図せず最後の貸し手の役割を提供することになった最近の銀行危機を例として挙げています。

ステーブルコインと規制市場

ステーブルコイン間の同等性の維持と、異なるブロックチェーンプラットフォーム間のブリッジに関連する問題の解決は、重要な課題として特定されています。研究は、ブロックチェーンブリッジと外国為替ディーラーの類似点を引き出し、注文フローの不均衡を管理するために信用に依存していることに注意しています。しかし、ステーブルコインはこの点で課題に直面しており、オンチェーン活動で一般的に観察される高い金利によって悪化しています。これらの課題に対処するため、研究は規制された負債ネットワーク（Regulated Liability Network）を潜在的な解決策として提案しています。

このモデルでは、すべての請求が定義された規制の枠組み内で単一の台帳上で決済されます。包括的な銀行システムにおける中央銀行の参加は、民間の暗号通貨ステーブルコインが欠いている可能性のある信頼性を付与します。ステーブルコインの増大する顕著さを認識しているBISは、その発展を積極的に監視してきました。11月にリリースされた研究では、ステーブルコインがペッグされた価値を維持できなかった事例が詳細に説明されました。これに加えて、海外でステーブルコインが受けている立法上の注目は、進化し続けるグローバル金融の景観におけるステーブルコインの増大する重要性を強調しています。

この研究は、特に経済ストレス時に、ステーブルコインが従来の法定通貨システムと比較して持つ可能性のある欠点を強調しています。それは、規制された負債ネットワーク（Regulated Liability Network）に例示されるような、中央銀行による規制制御を含むモデルが、ステーブルコインが直面する課題に対するより堅牢な解決策を提供できる可能性を示唆しています。BISからの注目度の高まりと世界的な立法審査は、現代の金融部門におけるステーブルコインの増大する役割と影響をさらに強調しています。