El informe del BIS revela las vulnerabilidades en las Stablecoins

Las stablecoins, tal como fueron examinadas en un reciente estudio del Banco de Pagos Internacionales (BIS), parecen carecer de mecanismos fundamentales cruciales para garantizar la estabilidad en los mercados monetarios en comparación con sus contrapartes fiduciarias. El estudio argumenta que un modelo que asigne el control regulatorio a un banco central superaría a las stablecoins privadas en términos de confiabilidad y estabilidad.

El BIS compara las stablecoins con otros mecanismos de liquidación en USD

Adoptando un enfoque de "visión monetaria", el estudio traza paralelos entre las stablecoins y los mecanismos de liquidación en USD onshore/offshore, arrojando luz sobre las vulnerabilidades en los sistemas de liquidación de stablecoins. En mercados establecidos como los Eurodólares y el cambio extranjero (FX), cuando el crédito bancario privado enfrenta restricciones, el crédito del banco central interviene para salvaguardar la paridad en las liquidaciones globales de dólares. Un ejemplo ilustrativo es la crisis financiera de finales de la década de 2000, donde la Reserva Federal ejecutó un swap de liquidez de $600 mil millones con otros bancos centrales, empleando un sofisticado aparato institucional para mantener la paridad.

Las stablecoins actúan como un conducto entre los fondos on-chain y off-chain, esforzándose por preservar la paridad con el dólar fiat (USD) a través de diversos mecanismos, incluidas las reservas, la sobrecolateralización y/o protocolos de negociación algorítmica. El estudio del BIS subraya la importancia de las reservas, caracterizándolas como «un valor equivalente de activos seguros en dólares a corto plazo». Sostiene que las stablecoins podrían asumir erróneamente la solvencia (la capacidad de satisfacer la demanda a largo plazo) basándose en su liquidez, la cual aborda la demanda a corto plazo. Esta liquidez puede derivarse de reservas o estrategias algorítmicas.

El estudio destaca que las reservas están intrínsecamente vinculadas al mercado de dinero fiat, correlacionando la estabilidad de las stablecoins con las condiciones del mercado de dinero fiat. Durante períodos de estrés económico, los sistemas bancarios tradicionales despliegan mecanismos para mantener la liquidez tanto en el mercado interno como en el externo, mecanismos que las stablecoins carecen de ellos. El estudio cita una crisis bancaria reciente como ejemplo, donde los bancos centrales se encontraron proporcionando involuntariamente apoyo como prestamista de última instancia no solo a los bancos tradicionales, sino también a las stablecoins que mantenían depósitos sustanciales en estos bancos.

Stablecoins y el mercado regulado

Mantener la paridad entre las stablecoins y abordar los problemas relacionados con los puentes entre diferentes plataformas blockchain se identifican como desafíos significativos. El estudio establece un paralelismo entre los puentes blockchain y los operadores de divisas extranjeras, señalando su dependencia del crédito para gestionar los desequilibrios en el flujo de órdenes. Sin embargo, las stablecoins enfrentan desafíos en este aspecto, exacerbados por las tasas de interés más altas comúnmente observadas en las actividades on-chain. Para abordar estos desafíos, el estudio propone la Red de Responsabilidad Regulada (Regulated Liability Network) como una solución potencial.

En este modelo, todas las reclamaciones se liquidan en un solo libro mayor dentro de un perímetro regulatorio definido. La inclusión del banco central en un sistema bancario integral otorga credibilidad que las stablecoins privadas de criptomonedas pueden carecer. El BIS, reconociendo la creciente prominencia de las stablecoins, ha estado monitoreando activamente sus desarrollos. Un estudio publicado a principios de noviembre detalló instancias en las que las stablecoins no lograron mantener su valor fijado. Esto, junto con la atención legislativa que las stablecoins están recibiendo en el extranjero, subraya la creciente importancia de las stablecoins en el paisaje evolutivo de las finanzas globales.

El estudio enfatiza las posibles deficiencias de las stablecoins en comparación con los sistemas fiduciarios tradicionales, particularmente durante el estrés económico. Sugiere que un modelo que implique el control regulatorio por parte de un banco central, como ejemplifica la Red de Responsabilidad Regulada, podría proporcionar una solución más robusta a los desafíos que enfrentan las stablecoins. La mayor atención del BIS y el escrutinio legislativo global subrayan aún más el papel creciente y el impacto de las stablecoins en el sector financiero contemporáneo.