Il rapporto della BIS rivela le vulnerabilità delle Stablecoin

Le stablecoin, come analizzato in un recente studio della Banca dei Regolamenti Internazionali (BIS), sembrano mancare di meccanismi fondamentali cruciali per garantire la stabilità nei mercati monetari rispetto alle loro controparti in fiat. Lo studio sostiene che un modello che assegna il controllo normativo a una banca centrale supererebbe le stablecoin private in termini di affidabilità e stabilità.

La BIS confronta le stablecoin con altri meccanismi di regolamento in USD

Adottando un approccio “monetario”, lo studio traccia paralleli tra le stablecoin e i meccanismi di regolamento in USD onshore/offshore, illuminando le vulnerabilità nei sistemi di regolamento delle stablecoin. Nei mercati consolidati come gli Eurodollari e il cambio estero (FX), quando il credito bancario privato incontra vincoli, il credito della banca centrale interviene per salvaguardare la parità nei regolamenti globali in dollari. Un esempio illustrativo è la crisi finanziaria della fine degli anni 2000, in cui la Federal Reserve ha eseguito uno swap di liquidità da 600 miliardi di dollari con altre banche centrali, impiegando un sofisticato apparato istituzionale per mantenere la parità.

Le stablecoin fungono da tramite tra i fondi on-chain e off-chain, cercando di preservare la parità con il fiat USD attraverso vari meccanismi, tra cui riserve, sovraccollateralizzazione e/o protocolli di trading algoritmici. Lo studio della BIS sottolinea l'importanza delle riserve, definendole “un valore equivalente di attività sicure in dollari a breve termine”. Sostiene che le stablecoin potrebbero assumere erroneamente la solvibilità (capacità di soddisfare la domanda a lungo termine) basandosi sulla loro liquidità, che affronta la domanda a breve termine. Questa liquidità può derivare da riserve o strategie algoritmiche.

Lo studio evidenzia che le riserve sono intrinsecamente legate al mercato monetario fiat, correlando la stabilità delle stablecoin con le condizioni del mercato monetario fiat. Durante i periodi di stress economico, i sistemi bancari tradizionali impiegano meccanismi per mantenere la liquidità sia onshore che offshore, meccanismi che le stablecoin non possiedono. Lo studio cita una recente crisi bancaria come esempio, in cui le banche centrali si sono trovate a fornire involontariamente supporto di ultima istanza non solo alle banche tradizionali ma anche alle stablecoin che detenevano depositi sostanziali presso queste banche.

Stablecoin e mercato regolamentato

Mantenere la parità tra le stablecoin e affrontare le questioni relative ai bridge tra diverse piattaforme blockchain sono identificati come sfide significative. Lo studio traccia un parallelo tra i bridge blockchain e i dealer di cambio estero, notando la loro dipendenza dal credito per gestire gli squilibri nel flusso di ordini. Tuttavia, le stablecoin affrontano sfide in questo ambito, esacerbate dai tassi di interesse più alti comunemente osservati nelle attività on-chain. Per affrontare queste sfide, lo studio propone la Regulated Liability Network come potenziale soluzione.

In questo modello, tutte le rivendicazioni vengono regolate su un unico registro all'interno di un perimetro normativo definito. L'inclusione della banca centrale in un sistema bancario completo conferisce credibilità che le stablecoin crypto private potrebbero non avere. La BIS, riconoscendo la crescente importanza delle stablecoin, ha monitorato attivamente i loro sviluppi. Uno studio rilasciato all'inizio di novembre ha dettagliato casi in cui le stablecoin non sono riuscite a mantenere il loro valore agganciato. Questo, unito all'attenzione legislativa che le stablecoin stanno ricevendo all'estero, sottolinea la crescente importanza delle stablecoin nell'evolutivo panorama della finanza globale.

Lo studio sottolinea i potenziali punti deboli delle stablecoin in confronto ai sistemi fiat tradizionali, in particolare durante lo stress economico. Suggerisce che un modello che prevede il controllo normativo da parte di una banca centrale, come esemplificato dalla Regulated Liability Network, potrebbe fornire una soluzione più robusta alle sfide affrontate dalle stablecoin. L'attenzione crescente da parte della BIS e il scrutinio legislativo globale sottolineano ulteriormente il ruolo crescente e l'impatto delle stablecoin nel settore finanziario contemporaneo.