Il rapporto della BIS rivela le vulnerabilità delle stablecoin

Le stablecoin, come analizzato in un recente studio della Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI), sembrano prive di meccanismi fondamentali per garantire la stabilità dei mercati monetari rispetto alle loro controparti fiat. Lo studio sostiene che un modello che assegni il controllo regolamentare a una banca centrale supererebbe le stablecoin private in termini di affidabilità e stabilità.

La BIS confronta le stablecoin con altri meccanismi di regolamento in USD

Adottando un approccio "money view", lo studio traccia parallelismi tra stablecoin e meccanismi di regolamento onshore/offshore in USD, evidenziando le vulnerabilità dei sistemi di regolamento delle stablecoin. In mercati consolidati come l'eurodollaro e il mercato dei cambi (FX), quando il credito delle banche private si trova ad affrontare vincoli, il credito delle banche centrali interviene per salvaguardare la parità nei regolamenti globali in dollari. Un esempio esemplificativo è la crisi finanziaria della fine degli anni 2000, quando la Federal Reserve eseguì uno swap di liquidità da 600 miliardi di dollari con altre banche centrali, impiegando un sofisticato apparato istituzionale per mantenere la parità.

Le stablecoin fungono da tramite tra fondi on-chain e off-chain, cercando di preservare la parità con il dollaro statunitense fiat attraverso vari meccanismi, tra cui riserve, sovracollateralizzazione e/o protocolli di trading algoritmico. Lo studio della BRI sottolinea l'importanza delle riserve, caratterizzandole come "un valore equivalente di attività in dollari sicure a breve termine". Sostiene che le stablecoin potrebbero erroneamente presumere la solvibilità – la capacità di soddisfare la domanda a lungo termine – sulla base della loro liquidità, che risponde alla domanda a breve termine. Questa liquidità può essere derivata da riserve o strategie algoritmiche.

Lo studio evidenzia che le riserve sono intrinsecamente legate al mercato monetario fiat, correlando la stabilità delle stablecoin alle condizioni del mercato monetario fiat. Durante i periodi di stress economico, i sistemi bancari tradizionali implementano meccanismi per sostenere la liquidità sia onshore che offshore, meccanismi di cui le stablecoin sono prive. Lo studio cita una recente crisi bancaria come esempio, in cui le banche centrali si sono trovate involontariamente a fornire supporto di ultima istanza non solo alle banche tradizionali, ma anche alle stablecoin che detenevano depositi ingenti presso queste banche.

Stablecoin e mercato regolamentato

Mantenere la parità tra le stablecoin e affrontare le problematiche relative ai ponti tra diverse piattaforme blockchain sonodentcome sfide significative. Lo studio traccia un parallelo tra i ponti blockchain e gli operatori di cambio valuta, sottolineando la loro dipendenza dal credito per gestire gli squilibri nel flusso degli ordini. Tuttavia, le stablecoin affrontano sfide in questo senso, aggravate dai tassi di interesse più elevati comunemente osservati nelle attività on-chain. Per affrontare queste sfide, lo studio propone il Regulated Liability Network come potenziale soluzione.

In questo modello, tutti i crediti vengono regolati su un unico registro all'interno di un perimetro normativo defi. L'inclusione della banca centrale in un sistema bancario completo conferisce una credibilità che le stablecoin crittografiche private potrebbero non avere. La BRI, riconoscendo la crescente importanza delle stablecoin, ne ha monitorato attivamente gli sviluppi. Uno studio pubblicato all'inizio di novembre ha descritto in dettaglio i casi in cui le stablecoin non sono riuscite a mantenere il loro valore di riferimento. Questo, unito all'attenzione legislativa che le stablecoin stanno ricevendo all'estero, sottolinea la crescente importanza delle stablecoin nel panorama in evoluzione della finanza globale.

Lo studio sottolinea le potenziali carenze delle stablecoin rispetto ai sistemi fiat tradizionali, in particolare in periodi di stress economico. Suggerisce che un modello che preveda regolamentare da parte di una banca centrale, come esemplificato dal Regulated Liability Network, potrebbe fornire una soluzione più solida alle sfide affrontate dalle stablecoin. La crescente attenzione da parte della BRI e il controllo legislativo globale sottolineano ulteriormente il ruolo e l'impatto crescenti delle stablecoin nel settore finanziario contemporaneo.