BIS 보고서, 스테이블코인의 취약성 드러내

최근 국제결제은행(BIS)의 연구에서 심도 있게 검토된 스테이블코인은 파생화폐 대비 화폐시장의 안정성을 보장하는 데 필수적인 기본 메커니즘이 결여된 것으로 나타났습니다. 이 연구는 중앙은행이 규제 통제를 담당하는 모델이 신뢰성과 안정성 측면에서 민간 스테이블코인보다 더 우수한 성과를 낼 것이라고 주장합니다.

BIS, 스테이블코인을 다른 USD 정산 메커니즘과 비교

이 연구는 '머니 뷰(money view)' 접근법을 취하며 스테이블코인과 온쇼어/오프쇼어 USD 정산 메커니즘 간의 유사점을 도출하여 스테이블코인 정산 시스템의 취약성을 밝힙니다. 유로달러 및 외환(FX)과 같은 확립된 시장에서 민간 은행 신용이 제약에 직면하면 중앙은행 신용이 개입하여 글로벌 달러 정산의 패리티를 보호합니다. 2000년대 후반의 금융 위기가 그 예로, 연방준비제도(Fed)는 다른 중앙은행과 6,000억 달러의 유동성 스왑을 실행하여 패리티를 유지하기 위해 정교한 기관 장치를 동원했습니다.

스테이블코인은 온체인과 오프체인 자금 간의 통로 역할을 하며, 준비금, 과다담보화, 그리고/또는 알고리즘 거래 프로토콜을 포함한 다양한 메커니즘을 통해 파생달러와의 패리티 유지에 노력합니다. BIS 연구는 준비금이 '단기 안전 달러 자산과 동등한 가치'라고 특징짓며 그 중요성을 강조합니다. 연구는 스테이블코인이 단기 수요를 해결하는 유동성에 기반하여 장기적인 수요 충족 능력인 파산 상태를 잘못 가정할 수 있다고 주장합니다. 이러한 유동성은 준비금이나 알고리즘 전략에서 파생될 수 있습니다.

이 연구는 준비금이 본질적으로 파생화폐 시장과 연결되어 있으며, 스테이블코인의 안정성이 파생화폐 시장의 조건과 상관관계가 있음을 강조합니다. 경제 스트레스 기간 동안 전통적인 은행 시스템은 온쇼어와 오프쇼어 모두에서 유동성을 유지하기 위한 메커니즘을_deploy_하지만, 스테이블코인은 이러한 메커니즘이 부족합니다. 연구는 최근의 은행 위기를 예로 들며, 중앙은행들이 전통적인 은행뿐만 아니라 이러한 은행에 막대한 예금을 보유한 스테이블코인에도 의도치 않게 마지막 대출자 지원을 제공하게 된 상황을 지적했습니다.

스테이블코인과 규제 시장

스테이블코인 간의 패리티 유지와 다양한 블록체인 플랫폼 간 브리지 관련 문제를 해결하는 것이 중요한 과제로 지적됩니다. 연구는 블록체인 브리지를 외환 딜러와 비교하며, 주문 흐름의 불균형을 관리하기 위해 신용에 의존한다는 점을 언급합니다. 그러나 스테이블코인은 온체인 활동에서 일반적으로 관찰되는 높은 금리로 인해 이러한 측면에서 더 큰 도전에 직면합니다. 이러한 도전을 해결하기 위해 연구는 레귤레이티드 리빌리티 네트워크를 잠재적 해결책으로 제안합니다.

이 모델에서 모든 청구는 정의된 규제 경계 내의 단일 원장에 정산됩니다. 포괄적인 은행 시스템에 중앙은행이 포함됨으로써 민간 암호화폐 스테이블코인이 누락할 수 있는 신뢰성이 부여됩니다. 스테이블코인의 중요성이 증가함에 따라 BIS는 이들의 발전을 적극적으로 모니터링해 왔습니다. 11월 초 발표된 한 연구에서는 스테이블코인이 고정 가치를 유지하지 못한 사례들을 상세히 다뤘습니다. 이는 해외에서 스테이블코인이 받고 있는 입법적 관심과 결합되어, 진화하는 글로벌 금융 환경에서 스테이블코인의 성장하는 중요성을 강조합니다.

이 연구는 스테이블코인이 전통적인 파생화폐 시스템과 비교할 때, 특히 경제 스트레스 상황에서 잠재적인 단점을 가질 수 있음을 강조합니다. 레귤레이티드 리빌리티 네트워크(Regulated Liability Network)가 예시한 바와 같이, 중앙은행이 규제 통제를 담당하는 모델이 스테이블코인이 직면한 과제에 대해 더 강력한 해결책을 제공할 수 있다고 제안합니다. BIS의 높은 관심과 글로벌 입법 감시는 스테이블코인이 현대 금융 부문에서 차지하는 역할과 영향력이 증가하고 있음을 다시 한번 강조합니다.