يكشف تقرير بنك التسويات الدولية عن نقاط الضعف في العملات المستقرة

يبدو أن العملات المستقرة، كما بيّنت دراسة حديثة أجراها بنك التسويات الدولية، تفتقر إلى آليات أساسية ضرورية لضمان استقرار أسواق المال مقارنةً بالعملات الورقية. وتؤكد الدراسة أن نموذجاً يُسند الرقابة التنظيمية إلى بنك مركزي سيتفوق على العملات المستقرة الخاصة من حيث الموثوقية والاستقرار.

يقارن بنك التسويات الدولية العملات المستقرة بآليات تسوية الدولار الأمريكي الأخرى

من منظور نقدي، تُجري هذه الدراسة مقارنات بين العملات المستقرة وآليات تسوية الدولار الأمريكي المحلية والدولية، مُسلطةً الضوء على مواطن الضعف في أنظمة تسوية العملات المستقرة. في الأسواق الراسخة، مثل اليورو دولار وسوق الصرف الأجنبي، عندما تواجه قروض البنوك الخاصة قيودًا، يتدخل البنك المركزي لضمان استقرار أسعار صرف الدولار عالميًا. ومن الأمثلة التوضيحية على ذلك الأزمة المالية في أواخر العقد الأول من الألفية الثانية، حيث نفّذ الاحتياطي الفيدرالي صفقة مقايضة سيولة بقيمة 600 مليار دولار مع بنوك مركزية أخرى، مستخدمًا جهازًا مؤسسيًا متطورًا للحفاظ على استقرار أسعار الصرف.

تُعدّ العملات المستقرة بمثابة قناة ربط بين الأموال الموجودة على سلسلة الكتل والأموال الموجودة خارجها، وتسعى جاهدةً للحفاظ على تكافؤها مع الدولار الأمريكي عبر آليات متنوعة، تشمل الاحتياطيات، والضمانات الزائدة، و/أو بروتوكولات التداول الخوارزمية. وتؤكد دراسة بنك التسويات الدولية على أهمية الاحتياطيات، مُعرّفةً إياها بأنها "قيمة مُكافئة لأصول الدولار الآمنة قصيرة الأجل". وتُشير الدراسة إلى أن العملات المستقرة قد تفترض خطأً قدرتها على الوفاء بالتزاماتها المالية - أي قدرتها على تلبية الطلب على المدى الطويل - بناءً على سيولتها، التي تُلبّي الطلب قصير الأجل. ويمكن استخلاص هذه السيولة من الاحتياطيات أو من الاستراتيجيات الخوارزمية.

تُبرز الدراسة أن الاحتياطيات مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بسوق العملات الورقية، مما يربط استقرار العملات المستقرة بظروف هذا السوق. خلال فترات الأزمات الاقتصادية، تُفعّل الأنظمة المصرفية التقليدية آليات للحفاظ على السيولة محليًا ودوليًا، وهي آليات تفتقر إليها العملات المستقرة. وتستشهد الدراسة بأزمة مصرفية حديثة كمثال، حيث وجدت البنوك المركزية نفسها، دون قصد، تُقدّم دعمًا ملاذًا أخيرًا ليس فقط للبنوك التقليدية، بل أيضًا للعملات المستقرة التي تحتفظ بودائع كبيرة في هذه البنوك.

العملات المستقرة والسوق المنظم

dentالحفاظ على التوازن بين العملات المستقرة ومعالجة المشكلات المتعلقة بالربط بين منصات البلوك تشين المختلفة من التحديات الكبيرة. تُجري الدراسة مقارنة بين روابط البلوك تشين وتجار العملات الأجنبية، مُشيرةً إلى اعتمادهم على الائتمان لإدارة اختلالات تدفق الطلبات. مع ذلك، تواجه العملات المستقرة تحديات في هذا الصدد، تتفاقم بسبب ارتفاع أسعار الفائدة الشائعة في أنشطة البلوك تشين. ولمعالجة هذه التحديات، تقترح الدراسة شبكة المسؤولية المنظمة كحلٍّ مُحتمل.

في هذا النموذج، تُسوى جميع المطالبات في سجل واحد ضمن إطار تنظيمي defi. ويُضفي إشراك البنك المركزي في نظام مصرفي شامل مصداقية قد تفتقر إليها العملات الرقمية المستقرة الخاصة. ويُراقب بنك التسويات الدولية، إدراكًا منه لأهمية العملات المستقرة المتزايدة، تطوراتها عن كثب. وقد فصّلت دراسة نُشرت في وقت سابق من شهر نوفمبر حالات فشلت فيها العملات المستقرة في الحفاظ على قيمتها الثابتة. وهذا، إلى جانب الاهتمام التشريعي الذي تحظى به العملات المستقرة في الخارج، يُؤكد على أهميتها المتنامية في المشهد المتطور للتمويل العالمي.

تُسلّط الدراسة الضوء على أوجه القصور المحتملة للعملات المستقرة مقارنةً بالأنظمة النقدية التقليدية، لا سيما في أوقات الأزمات الاقتصادية. وتقترح أن نموذجًا يتضمن تنظيمية من قِبل بنك مركزي، كما هو الحال في شبكة المسؤولية المنظمة، قد يُقدّم حلًا أكثر فعالية للتحديات التي تواجهها العملات المستقرة. كما يُؤكد الاهتمام المتزايد من بنك التسويات الدولية والتدقيق التشريعي العالمي على الدور المتنامي للعملات المستقرة وتأثيرها في القطاع المالي المعاصر.