BIS-Bericht deckt Schwachstellen bei Stablecoins auf

Stablecoins, wie sie in einer jüngsten Studie der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIS) untersucht wurden, scheinen im Vergleich zu ihren Fiat-Pendants grundlegende Mechanismen zu vermissen, die für die Gewährleistung der Stabilität auf den Geldmärkten entscheidend sind. Die Studie argumentiert, dass ein Modell, das die regulatorische Kontrolle einer Zentralbank zuweist, in Bezug auf Zuverlässigkeit und Stabilität private Stablecoins übertreffen würde.

BIS vergleicht Stablecoins mit anderen USD-Abrechnungsmechanismen

Unter Anwendung eines „Geldansatzes“ zieht die Studie Parallelen zwischen Stablecoins und Inlands-/Auslands-USD-Abrechnungsmechanismen und beleuchtet damit die Anfälligkeiten in den Abrechnungssystemen von Stablecoins. In etablierten Märkten wie Eurodollars und Devisen (FX), wenn privates Bankkredit an Grenzen stößt, greift das Zentralbankkredit ein, um die Parität bei globalen Dollar-Abrechnungen zu schützen. Ein anschauliches Beispiel ist die Finanzkrise der späten 2000er Jahre, in der die Federal Reserve einen Liquiditätsswap in Höhe von 600 Milliarden Dollar mit anderen Zentralbanken durchführte und dabei eine ausgefeilte institutionelle Infrastruktur einsetzte, um die Parität aufrechtzuerhalten.

Stablecoins dienen als Durchgang zwischen On-Chain- und Off-Chain-Geldern und streben an, die Parität mit dem Fiat-USD durch verschiedene Mechanismen, einschließlich Reserven, Überbesicherung und/oder algorithmischer Handelsprotokolle, zu bewahren. Die BIS-Studie unterstreicht die Bedeutung von Reserven und charakterisiert sie als „entsprechenden Wert kurzfristiger sicherer Dollar-Assets“. Sie behauptet, dass Stablecoins fälschlicherweise die Solvenz (langfristige Fähigkeit, die Nachfrage zu decken) basierend auf ihrer Liquidität annehmen könnten, die die kurzfristige Nachfrage bedient. Diese Liquidität kann aus Reserven oder algorithmischen Strategien stammen.

Die Studie hebt hervor, dass Reserven inhärent mit dem Fiat-Geldmarkt verbunden sind und die Stabilität von Stablecoins mit den Bedingungen des Fiat-Geldmarktes korrelieren. Während Perioden wirtschaftlichen Stresses setzen traditionelle Bankensysteme Mechanismen ein, um die Liquidität sowohl im Inland als auch im Ausland aufrechtzuerhalten, über die Stablecoins nicht verfügen. Die Studie zitiert eine jüngste Bankenkrise als Beispiel, bei der Zentralbanken sich unfreiwillig als Kreditgeber letzter Instanz nicht nur für traditionelle Banken, sondern auch für Stablecoins, die erhebliche Einlagen bei diesen Banken halten, zur Verfügung stellten.

Stablecoins und der regulierte Markt

Die Aufrechterhaltung der Parität unter Stablecoins und die Bewältigung von Problemen im Zusammenhang mit Bridges zwischen verschiedenen Blockchain-Plattformen werden als bedeutende Herausforderungen identifiziert. Die Studie zieht eine Parallele zwischen Blockchain-Bridges und Devisenhändlern und stellt fest, dass diese auf Kredit angewiesen sind, um Ungleichgewichte im Orderflow zu verwalten. Stablecoins stehen jedoch vor Herausforderungen in dieser Hinsicht, die durch höhere Zinssätze, die häufig in On-Chain-Aktivitäten beobachtet werden, noch verschärft werden. Um diese Herausforderungen anzugehen, schlägt die Studie das Regulated Liability Network als potenzielle Lösung vor.

In diesem Modell werden alle Ansprüche auf einem einzigen Hauptbuch innerhalb eines definierten regulatorischen Rahmens abgewickelt. Die Einbeziehung der Zentralbank in ein umfassendes Bankensystem verleiht Glaubwürdigkeit, die privaten Krypto-Stablecoins möglicherweise fehlt. Die BIS, die die zunehmende Bedeutung von Stablecoins anerkennt, überwacht deren Entwicklungen aktiv. Eine im November veröffentlichte Studie führte Fälle an, in denen Stablecoins es versäumten, ihren gebundenen Wert beizubehalten. Dies, zusammen mit der legislativen Aufmerksamkeit, die Stablecoins im Ausland erhalten, unterstreicht die wachsende Bedeutung von Stablecoins in der sich wandelnden Landschaft der globalen Finanzen.

Die Studie betont die potenziellen Mängel von Stablecoins im Vergleich zu traditionellen Fiat-Systemen, insbesondere während wirtschaftlicher Stressphasen. Sie schlägt vor, dass ein Modell, das die regulatorische Kontrolle durch eine Zentralbank vorsieht, wie es das Regulated Liability Network exemplifiziert, eine robustere Lösung für die Herausforderungen bieten könnte, denen Stablecoins gegenüberstehen. Die erhöhte Aufmerksamkeit der BIS und die globale legislative Prüfung unterstreichen weiter die zunehmende Rolle und den Einfluss von Stablecoins im zeitgenössischen Finanzsektor.