Relatório do BIS revela vulnerabilidades em stablecoins

As stablecoins, conforme analisado em um estudo do Banco de Compensações Internacionais (BIS), parecem carecer de mecanismos fundamentais cruciais para garantir a estabilidade nos mercados monetários, em comparação com suas contrapartes fiduciárias. O estudo argumenta que um modelo que atribua o controle regulatório a um banco central teria um desempenho superior ao das stablecoins privadas em termos de confiabilidade e estabilidade.

O BIS compara as stablecoins com outros mecanismos de liquidação em USD.

Adotando uma perspectiva monetária, o estudo traça paralelos entre as stablecoins e os mecanismos de liquidação em dólares americanos (USD) onshore/offshore, lançando luz sobre as vulnerabilidades dos sistemas de liquidação de stablecoins. Em mercados consolidados, como o de eurodólares e o de câmbio (FX), quando o crédito bancário privado enfrenta restrições, o crédito do banco central intervém para salvaguardar a paridade nas liquidações globais em dólares. Um exemplo ilustrativo é a crise financeira do final da década de 2000, em que o Federal Reserve realizou um swap de liquidez de US$ 600 bilhões com outros bancos centrais, empregando um sofisticado aparato institucional para manter a paridade.

As stablecoins servem como um canal entre fundos on-chain e off-chain, buscando manter a paridade com o dólar americano por meio de diversos mecanismos, incluindo reservas, sobrecolateralização e/ou protocolos de negociação algorítmica. O estudo do BIS destaca a importância das reservas, caracterizando-as como “um valor equivalente de ativos seguros em dólar a curto prazo”. Ele argumenta que as stablecoins podem assumir erroneamente solvência — capacidade de atender à demanda a longo prazo — com base em sua liquidez, que atende à demanda de curto prazo. Essa liquidez pode ser derivada de reservas ou de estratégias algorítmicas.

O estudo destaca que as reservas estão intrinsecamente ligadas ao mercado monetário fiduciário, correlacionando a estabilidade das stablecoins com as condições desse mercado. Durante períodos de crise econômica, os sistemas bancários tradicionais implementam mecanismos para manter a liquidez tanto em território nacional quanto internacional, mecanismos que as stablecoins não possuem. O estudo cita uma crise bancária recente como exemplo, na qual os bancos centrais se viram, involuntariamente, fornecendo suporte de última instância não apenas aos bancos tradicionais, mas também às stablecoins que detinham depósitos substanciais nesses bancos.

Moedas estáveis ​​e o mercado regulamentado

Manter a paridade entre as stablecoins e lidar com problemas relacionados às pontes entre diferentes plataformas blockchain sãodentcomo desafios significativos. O estudo traça um paralelo entre as pontes blockchain e as corretoras de câmbio, observando sua dependência de crédito para gerenciar desequilíbrios no fluxo de ordens. No entanto, as stablecoins enfrentam desafios nesse sentido, exacerbados pelas taxas de juros mais altas comumente observadas em atividades on-chain. Para lidar com esses desafios, o estudo propõe a Rede de Responsabilidade Regulamentada (Regulated Liability Network) como uma solução potencial.

Neste modelo, todas as transações são liquidadas em um único livro-razão dentro de um perímetro regulatório defi. A inclusão do banco central em um sistema bancário abrangente confere credibilidade que as stablecoins privadas podem não ter. O BIS, reconhecendo a crescente importância das stablecoins, tem monitorado ativamente seu desenvolvimento. Um estudo divulgado no início de novembro detalhou casos em que as stablecoins não conseguiram manter seu valor atrelado. Isso, aliado à atenção legislativa que as stablecoins estão recebendo no exterior, ressalta a crescente importância das stablecoins no cenário em evolução das finanças globais.

O estudo destaca as potenciais deficiências das stablecoins em comparação com os sistemas fiduciários tradicionais, particularmente durante períodos de crise econômica. Sugere que um modelo que envolva regulatório por um banco central, como exemplificado pela Rede de Responsabilidade Regulamentada (Regulated Liability Network), poderia fornecer uma solução mais robusta para os desafios enfrentados pelas stablecoins. A atenção crescente do BIS (Bureau of Industry and Security) e o escrutínio legislativo global reforçam ainda mais o papel e o impacto cada vez maiores das stablecoins no setor financeiro contemporâneo.