BISレポート：ステーブルコインはお金の4つの主要テストに失敗、ETFと比較

国際決済銀行（BIS）は、特定の変数に基づいてステーブルコインの評価レポートを発表し、それらが本来意図されたとおりに機能していないと結論付けました。同機関は、最新の2026年経済年次報告書で、ドルペッグドトークンが新興経済圏で新しい形態のドル化を牽引していると警告しています。

このレポートは、お金のための複数の基準を用いた評価に基づいており、ステーブルコインとETFの明確な比較を行いました。

BISのステーブルコインに関するレポート

中央銀行の傘下機関は、ステーブルコインを「お金の」として説明される实体にとって不可欠と見なされる4つの基準で評価しました。これらの基準には、単一性、弾力性、相互運用性、および整合性が含まれます。ステーブルコインは、報告書によるとこれら4つの基準すべてに失敗したとされています。

単一性とは、発行者に関係なく、1つの単位が常に基礎通貨の1単位と等しいという概念を指します。二次市場でのステーブルコイン価格は、$1のペッグからずれる傾向があり、場合によってはわずかにずれることもあります。

弾力性とは、お money と見なされる实体の供給が経済的需要に応じて増減することを必要とします。ステーブルコインは、発行者が同等の現金預金を受け取った後にのみトークンを発行するモデルを使用しており、これにより需要に応じた柔軟な拡張が防止されています。

BISはステーブルコインをETFと比較し、ステーブルコインは現金預金ではなく、上場投資信託の株式のように振る舞うと述べています。

ドルの支配力は世界的に増加しています

2026年5月末時点で、約3,200億ドルのステーブルコイン市場の99%以上が米ドルで表示されています。TetherのUSDTとCircleのUSDCがその大部分を占めています。5月5日の別のBIS研究論文では、ステーブルコイン価値におけるドル支配力は約98%と推定されています。

このレポートは、この集中度が新興市場および開発途上経済にとって構造的な問題であると述べています。BISはこれを「ステーブルコイン・ドル化」と呼び、危機時に預金が外国銀行口座に移されるという歴史的な預金ドル化のパターンを反映しており、暗号通貨が伝統的な銀行インフラの外で運用されるため、そのペースは以前よりも速くなっていると警告しています。

トルコ、アルゼンチン、ナイジェリアなどの国々では、市民が公式なチャネルの外でドルへの曝露を求めているため、ステーブルコインの採用がすでに進んでいます。

いくつかの新興経済圏は、国境を越えたステーブルコインの使用に制限を課しています。BISは、これらの制限がどの程度機能するかについて懐疑的な見解を示しており、伝統的な銀行預金に対して機能する統制は、自己カストodial暗号通貨トークンにはうまく適合しないと指摘しています。

ステーブルコインの潜在的な経済への悪影響

BISは、ステーブルコイン市場の時価総額が1兆ドルから3兆ドルに成長した場合の可能性を探るモデルを作成し、経済生産性への純効果は依然として「控えめなマイナス」になると結論付けました。

預金が伝統的な銀行からステーブルコイン発行者（準備金を米国債やマネー市場商品に預ける）へ移行するにつれて、銀行は安価な資金調達源を失い続けます。競争力を維持するため、銀行は預金金利を引き上げる必要があり、それにより融資コストが増加し、経済活動が鈍化します。

BISは、中央銀行資金のための「統一台帳」の構築を推奨しており、共有インフラ上でトークン化された中央銀行準備金と商業銀行資金を組み合わせることを目指しています。報告書は、この「統一」アプローチが技術的に実現可能であることを示す証拠として、国境を越えた決済のプロトタイプであるProject Agoraを引用しました（Binance Newsより）。