أفاد تقرير صادر عن بنك التسويات الدولية بأن العملات المستقرة تفشل في أربعة اختبارات أساسية لتقييم قيمتها النقدية، وقارنها بصناديق المؤشرات المتداولة

أصدر بنك التسويات الدولية تقريره عن تقييمه للعملات المستقرة بناءً على متغيرات محددة، وخلص إلى أنها لا تؤدي وظيفتها كما كان يُفترض أن تؤديها النقود في الأصل. وقد حذر البنك في تقريره الاقتصادي السنوي الأخير لعام 2026 من أن الرموز المرتبطة بالدولار تُؤدي إلى شكل جديد من أشكال الدولرة في الاقتصادات الناشئة.

استند التقرير إلى تقييم باستخدام معايير متعددة للنقود، وأجرى مقارنة واضحة بين العملات المستقرة وصناديق الاستثمار المتداولة.

تقرير بنك التسويات الدولية حول العملات المستقرة

قامت المؤسسة الجامعة للبنوك المركزية بتقييم العملات المستقرة بناءً على أربعة معايير تُعتبر أساسية للكيانات التي تُصنف على أنها نقود. وتشمل هذه المعايير: الوحدة، والمرونة، وقابلية التشغيل البيني، والنزاهة. وذكر التقرير أن العملات المستقرة لم تستوفِ المعايير الأربعة جميعها.

تُترجم وحدة العملة المستقرة إلى مفهوم أن وحدة واحدة منها تساوي دائمًا وحدة واحدة من العملة الأساسية بغض النظر عن الجهة المُصدرة. وتميل أسعار العملات المستقرة في الأسواق الثانوية إلى الانحراف عن سعرها الثابت البالغ دولارًا واحدًا، وأحيانًا بشكل طفيف.

تتطلب المرونة أن يزداد وينقص عرض أي كيان يُعتبر بمثابة نقود تبعًا للطلب الاقتصادي. تستخدم العملات المستقرة نموذجًا لا يقوم فيه المصدرون بسكّ الرموز إلا بعد تلقي ودائع cash مكافئة، مما يمنع حدوث هذا التوسع المرن وفقًا للطلب.

قارن بنك التسويات الدولية العملات المستقرة بصناديق الاستثمار المتداولة، مشيراً إلى أن العملات المستقرة تتصرف بشكل أشبه بالأسهم في صندوق استثمار متداول بدلاً من الودائع cash .

ازدادت هيمنة الدولار على مستوى العالم

أكثر من 99% من سوق العملات المستقرة، الذي يُقدّر بنحو 320 مليار دولار أمريكي حتى نهاية مايو 2026، مُقوّم بالدولار الأمريكي. وتُشكّل عملتا USDT التابعة لشركة Tether وUSDC التابعة لشركة Circle الجزء الأكبر من هذه القيمة. وقدّرت ورقة بحثية منفصلة صادرة عن بنك التسويات الدولية في 5 مايو هيمنة الدولار على قيمة العملات المستقرة بنحو 98%.

يشير التقرير إلى أن هذا التركيز يمثل مشكلة هيكلية للأسواق الناشئة والاقتصادات النامية. ويطلق بنك التسويات الدولية على هذه الظاهرة اسم "دولرة العملات المستقرة"، محذراً من أنها تعكس النمط التاريخي لدولرة الودائع، حيث تُحوّل المدخرات إلى حسابات مصرفية أجنبية خلال الأزمات، ويحدث ذلك بوتيرة أسرع نظراً لأن العملات المشفرة تعمل خارج البنية التحتية المصرفية التقليدية.

شهدت دول مثل تركيا والأرجنتين ونيجيريا بالفعل انتشاراً واسعاً للعملات المستقرة حيث يسعى المواطنون إلى التعرض للدولار خارج القنوات الرسمية.

فرضت العديد من الاقتصادات الناشئة قيودًا على استخدام العملات المستقرة عبر الحدود. بنك التسويات الدولية عن تشككه في مدى فعالية هذه القيود، إذ أن الضوابط التي تُطبق على الودائع المصرفية التقليدية لا تُجدي نفعًا مع رموز العملات المشفرة ذاتية الحفظ.

الآثار الاقتصادية السلبية المحتملة للعملات المستقرة

قام بنك التسويات الدولية بوضع نموذج يستكشف الأحداث المحتملة إذا نمت القيمة السوقية للعملات المستقرة إلى ما بين تريليون دولار و3 تريليونات دولار، وخلص إلى أن التأثير الصافي على الناتج الاقتصادي سيظل "سلبيًا بشكل طفيف"

مع تحوّل الودائع من البنوك التقليدية إلى مُصدري العملات المستقرة (الذين يستثمرون احتياطياتهم في سندات الخزانة الأمريكية وأدوات سوق المال)، تستمر البنوك في فقدان مصدر تمويل رخيص. وللمنافسة، ستحتاج إلى رفع أسعار الفائدة على الودائع، مما سيزيد من تكاليف الإقراض، ويُبطئ النشاط الاقتصادي.

أوصى بنك التسويات الدولية بإنشاء ما يُسميه "سجلًا موحدًا" لأموال البنوك المركزية، بهدف دمج احتياطيات البنوك المركزية المُرمّزة مع أموال البنوك التجارية على بنية تحتية مشتركة. واستشهد التقرير بمشروع أغورا، وهو نموذج أولي للمدفوعات عبر الحدود، كدليل على أن هذا النهج ممكن تقنيًا، وفقًا Binance نيوز.