Отчет BIS: стейблкоины не проходят четыре ключевых теста для денег, сравниваются с ETF

Банк международных расчетов (BIS) представил оценку стейблкоинов на основе конкретных переменных и пришел к выводу, что они не функционируют так, как изначально задумывались деньги. Учреждение предупредило в своем последнем Годовом экономическом отчете 2026 года, что токены, привязанные к доллару, стимулируют новую форму долларизации в развивающихся экономиках.

Отчет основывался на оценке с использованием нескольких критериев для денег и проводил четкое сравнение стейблкоинов с ETF.

Отчет BIS о стейблкоинах

Учреждение, объединяющее центральные банки, оценило стейблкоины по четырем критериям, считающимся существенными для институтов, описываемых как деньги. Эти критерии включают единство, эластичность, интероперабельность и целостность. Согласно отчету, стейблкоины не прошли все четыре теста.

Единство означает концепцию, при которой одна единица всегда равна одной единице базовой валюты независимо от эмитента. Цены стейблкоинов на вторичных рынках часто отклоняются от их привязки к $1, иногда незначительно.

Эластичность требует, чтобы предложение любого института, воспринимаемого как деньги, увеличивалось и уменьшалось в соответствии с экономическим спросом. Стейблкоины используют модель, при которой эмитенты чеканят токены только после получения эквивалентных денежных депозитов, что, согласно отчету, предотвращает такое гибкое расширение предложения в зависимости от спроса.

BIS сравнил стейблкоины с ETF, заявив, что стейблкоины ведут себя скорее как акции биржевого фонда, а не как банковские депозиты.

Доминирование доллара усилилось в глобальном масштабе

Более 99% рынка стейблкоинов объемом около $320 млрд, по состоянию на конец мая 2026 года, номинировано в долларах США. USDT от Tether и USDC от Circle составляют большую часть этой суммы. Отдельный исследовательский документ BIS от 5 мая оценивал долю доллара в стоимости стейблкоинов примерно в 98%.

В отчете указывается, что такая концентрация является структурной проблемой для развивающихся рынков и экономик. BIS называет это «долларизацией стейблкоинов» и предупреждает, что она отражает исторический паттерн долларизации депозитов, когда сбережения переводятся в иностранные банковские счета во время кризисов, причем этот процесс происходит быстрее, поскольку криптоактивы функционируют вне традиционной банковской инфраструктуры.

Страны, такие как Турция, Аргентина и Нигерия, уже столкнулись с высоким уровнем внедрения стейблкоинов, поскольку граждане ищут доступ к доллару в обход официальных каналов.

Несколько развивающихся экономик ввели ограничения на трансграничное использование стейблкоинов. BIS выразил скептицизм относительно того, насколько эффективно эти ограничения могут удерживаться, поскольку контроль, работающий против традиционных банковских депозитов, плохо переносится на криптоактивы с самокастодиальным хранением.

Потенциальные негативные экономические последствия стейблкоинов

BIS создал модель, исследующую возможные сценарии, если капитализация рынка стейблкоинов вырастет до $1–3 трлн, и пришел к выводу, что чистый эффект на экономический рост все равно будет «умеренно негативным».

По мере миграции депозитов из традиционных банков к эмитентам стейблкоинов (которые размещают резервы в казначейских облигациях США и инструментах денежного рынка), банки продолжают терять дешевый источник финансирования. Чтобы конкурировать, им придется повысить ставки по депозитам, что увеличит стоимость кредитования и замедлит экономическую активность.

BIS рекомендовал создать то, что он называет «единым реестром» для центрально-банковских денег, стремясь объединить токенизированные резервы центральных банков с деньгами коммерческих банков на общей инфраструктуре. В отчете, согласно Binance News, упоминается прототип трансграничных платежей Project Agora как доказательство технической осуществимости этого «единого» подхода.