- アーサー・ヘイズは、スコット・ベッセンツが財務長官の利回りが問題となった際にジェーン・イエレンが使用したのと同じ流動性のプレイブックを活用していると語っています。
- イエレンの長期債中心の資金調達戦略により、市場には約2.4兆ドルが放出されたのだと彼は指摘しています。
- スコットの最新の中長期国債買い戻しは約200億ドルに上りますが、アーサーはこれを米国の債務残高約40兆ドルと比較すれば微小なものだと考えています。
アーサー・ヘイズは、財務省の流動性を通じてスコット・ベッセンツがジェーン・イエレンになりつつあると述べています。アーサーは「Same Same But Different」でパチャでの一夜を明かし、スコット（彼の「バッファロー・ビル」）がイエレンと遭遇する様子が描かれます。
イエレンは彼をからかいました。なぜなら、彼の買い戻し拡大による利回り安定はわずか1日のみだったからです。アーサーの主張は、スコットはイエレンとは異なる口調をたどったものの、ワシントンが支出を続け、財務省の利回りが上昇し続ける中で、両者とも流動性に頼っている点です。アーサーは次のように書き記しました：
「それ見たよ。ヘイトスピーチに屈するな。暗号通貨コミュニティは君の味方だ。君には選択肢がなかった；私たちは君を愛している。頑張れ！お金を刷るのをやめるな。市場が下落すれば、裕福な人々や、資本主義を強く信じるだけで自分も豊かになれると信じているアメリカの他の誰にも、無料の利益はなくなるからだ。もし無料の利益がなければ、AOCは私たちの税金を上げるだろう。うわあ。」
イエレン氏が2.4兆ドルを解放した間、FRBは金利をほぼ5.3%で維持した
アーサー氏は2023年後半に始動した。イエレン財務長官はより多くの国債短期証券（T-bills）を売却し、より長期の債券は少なかった。短期証券は1年以内に満期を迎えるため、マネーマーケットファンドはそれを現金のように扱う。
これらのファンドは、フェデラルファンドレートに近い利子を支払うFRBの逆レポプログラム（RRP）を利用できた。国債短期証券は、議会の資金調達をめぐる争いが返済を遅らせる可能性があるため、より高い利回りを提供する必要があった。
RRPには約2.5兆ドルが残っていた。短期証券の供給増は利回りを十分に押し上げ、FRBからのマネーマーケット資金を引き抜いた。スコット氏が就任した2025年1月20日時点で、1,000億ドルが残っていた。
アーサー氏は、この2.4兆ドルの減少を市場への流動性放出としてカウントした。ビットコインとナスダック100指数は上昇し、10年物国債利回りは5%から後退した。アーサー氏は次のように書いた：
「2008年以来最高水準の金利を維持しつつ、同時にバランスシートを縮小しているにもかかわらず、ビットコインやリスク資産が急騰した理由を理解できない場合、始まったばかりの次の上昇相場を見逃すことになります。これが、アクティビスト・ツアリー・イシューアンス（ATI）という用語を学界が考案し、バッド・ガール・イエレン財務長官が行使したとされる『魔術』を説明するために用いられた理由です。」
5%の水準が重要なのは、10年物米国債が住宅ローン、企業債、消費者信用に影響を与えるためです。アーサー氏によれば、両財務長官は資金調達コストをその水準以下に抑えたいと考えています。
スコットは自社株買いを引き上げ、アーサーは次の流動性波に向けてビットコインを観察する
スコットにとっての問題は連邦債務の発行であり、財務省にとっては低コストな資金調達が課題です。短期・ドル建ての金融商品を求める投資家の需要により、国庫証券は容易に販売できます。
暗号通貨はこの傾向と、Tetherが発行するUSDTおよびCircle Internet Group（NYSE: CRCL）が発行するUSDCを通じて関連しています。
アーサー氏によれば、連邦準備制度は預金残高管理プログラムを通じて、銀行の準備金を整備したり国庫証券を購入したりすることで、需要を促進することができます。
さらに、彼はこのプロセスがニューヨーク連邦準備銀行のジョン・ウィリアムズによって管理されていると述べている。スコットは国債を売却し、その資金を使って長期証券を購入することができる。
8月19日、スコットは計画された長期買い戻しに200億ドルを追加した。10年物利回りは下落し、ビットコインは2日間上昇したが、利回りはすぐに発表前の水準を超えた。
アーサー氏は、40兆ドル規模の連邦債務に対して200億ドルは微々たるものだと指摘する。スコットはFIMA（外国為替介入のための米財務省口座）の活用拡大にも賛成しており、日本を含む海外保有者が米国債を売却するのではなく、Fedが創出したドルを米国債担保として借り入れることを可能にするものだ。アーサーは次のように記している：
「ビットコインにとって最良のシナリオは、スコットが日銀スタイルの債券市場操作を発表することだ。つまり、利回りが5%を超える場合、10年以上の満期を持つ債券の無制限な買い戻しを行うと市場に通告するのだ。当初、10年物債券は高騰し、市場がスコットある種の敬意を示すことで利回りは急落するだろう。しかし、すべての非経済的な市場操作スキームと同様に、市場はスコットを試し、彼が言葉を実際の『ドルバズーカ』で裏付けられるかどうかを見極めることになる。」
アーサーは、ストレスレベルが深刻な水準に達しない限り、小規模な買い戻しが実施されると考えており、MOVE指数の130超をその指標の一つとして利用しています。
財務省は、購入目的で約1兆ドルの財務一般口座（TGA）を空にする可能性もあります。
アーサーはビットコインのさらなる上昇を予想しつつ、激しい押し目も見ています。彼はフルタイムではないトレーダーに対してレバレッジを避け、スコットの流動性動向を見守りながら暗号資産へのエクスポージャーを持続すべきだと述べています。
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Jai Hamid
ジャイ・ハミドは、過去6年間、暗号通貨、株式市場、テクノロジー、世界経済、そして市場に影響を与える地政学的イベントを報道してきました。彼女は、AMB Crypto、Coin Edition、CryptoTaleなどのブロックチェーン専門出版物で、市場分析、大手企業、規制、マクロ経済動向に関する記事を担当してきました。ロンドン・スクール・オブ・ジャーナリズムを卒業し、アフリカ有数のテレビネットワークで3回にわたり暗号通貨市場の洞察を提供しています。
