- アーサー・ヘイズ氏によると、スコット・ベセント氏は、国債利回りが問題になった際にジャネット・イエレン氏が用いたのと同じ流動性確保策を用いているという。.
- イエレン議長の法案を多用した資金調達戦略によって、約2兆4000億ドルが市場に放出されたと彼は述べている。.
- スコット氏による最近の長期債買い戻しは約200億ドル増加したが、アーサー氏は、これは約40兆ドルに上る米国の債務に比べれば微々たるものだと考えている。.
アーサー・ヘイズは、スコット・ベセントが財務省の流動性政策を通じてジャネット・イエレンに似てきていると述べている。アーサーは著書『Same Same But Different』をパチャでの夜のシーンから始める。そこで、彼の「バッファロー・ビル」ことスコットはイエレンと遭遇する。.
イエレン氏は、スコット氏の自社株買い増しが金利を落ち着かせたのはたった1セッションだけだったことを嘲笑している。アーサー氏の指摘は、スコット氏の発言はイエレン氏とは異なっているものの、ワシントンが支出を続け、国債利回りが上昇する中で、両者とも流動性を求めているということだ。アーサー氏は次のように書いている。
「それ、見たよ。アンチの言うことに負けないで。仮想通貨コミュニティは君の味方だよ。君には選択肢がなかったんだ。私たちは君を愛してる。この調子で頑張って！お金の印刷を止めないで。市場が下がったら、金持ちや、資本主義を信じれば金持ちになれると信じているアメリカのすべての人にとって、無料のものが何もなくなってしまうからね。無料のものが何もなくなったら、AOCが税金を上げるだろう。ああ、大変だ。」
イエレン議長は2兆4000億ドルの資金を解放したが、FRBは金利を5.3％近辺に据え置いた。
アーサーは2023年後半に就任する。イエレン議長は国債の売却を増やし、長期債の売却を減らした。国債は1年以内に満期を迎えるため、マネーマーケットファンドは cashのように扱う。.
これらの資金は、連邦準備制度理事会（FRB）のリバースレポプログラム（RRP）を利用できる。RRPはフェデラルファンド金利に近い利回りを提供する。議会での予算をめぐる争いによって返済が遅れる可能性があるため、国債はより高い利回りを提供する必要があった。.
RRP（準備預金口座）には約2兆5000億ドルが預けられていた。国債の供給増加により利回りが上昇し、FRBからマネーマーケット cash が引き出された。スコット氏が就任した2025年1月20日時点で、残額は1000億ドルだった。.
アーサー氏は、2.4兆ドルの下落は市場に流動性が放出された結果だと分析している。 Bitcoin とナスダック100指数は上昇し、10年債利回りは5％から低下した。アーサー氏は次のように書いている。
「FRBが2008年以来の最高水準に金利を維持し、同時にバランスシートを縮小していたにもかかわらず、 Bitcoin やリスク資産が急騰した理由が理解できないなら、始まったばかりの次の強気相場を逃してしまうだろう。これが、イエレン議長が振るった魔法を表現するために、学者たちが『アクティビスト国債発行（ATI）』という言葉を作り出した理由だ。」
5％という水準が重要なのは、10年物米国債が住宅ローン、社債、消費者信用に影響を与えるからだ。アーサー氏によると、両長官とも資金調達コストをその水準以下に抑えたいと考えているという。.
スコットは自社株買いを募り、アーサーは Bitcoin の次の流動性波を注視している。
スコット氏にとっての課題は連邦債務の発行であり、財務省にとっては低コストの資金調達である。短期のドル建て証券を求める投資家のニーズに応えるため、短期国債は容易に市場に出回る。.
仮想通貨も、Tether社が発行するUSDTやCircle Internet Group（NYSE: CRCL）が発行するUSDCを通じて、このトレンドと関連している。.
アーサー氏によれば、連邦準備制度は準備金管理プログラムを通じて、銀行準備金の積み立てや手形の買い入れなどによって需要を喚起することができる。.
彼はさらに、このプロセスはニューヨーク連邦準備銀行のジョン・ウィリアムズによって管理されていると述べている。スコットは手形を売却し、その収益を使って長期証券を買い戻すことができる。.
8月19日、スコット氏は長期債の自社株買い計画に200億ドルを追加した。10年債利回りは低下し、 Bitcoin 2日間上昇したが、利回りはすぐに発表前の水準を上回った。.
アーサー氏は、200億ドルは連邦債務約40兆ドルに比べれば微々たる額だと述べている。スコット氏もFIMAの利用拡大を支持し、日本を含む外国の保有者が、米国債を売却する代わりに、FRBが発行したドルを担保に借り入れることを認めた。アーサー氏は次のように書いている。
「 Bitcoin にとって最善のシナリオは、スコット氏が日銀式の債券市場操作を発表することだろう。つまり、利回りが5%を超えた場合、10年以上の債券を無制限に買い戻すと市場に告げるのだ。当初、市場はスコット氏に敬意を表し、10年債の価格は急騰し、利回りは急落するだろう。しかし、あらゆる非経済的な市場操作計画と同様に、市場はスコット氏を試練にかけ、彼がドルバズーカ砲で言葉を裏付ける覚悟があるかどうかを見極めるだろう。」
アーサー氏は、ストレスレベルが深刻化しない限り、小規模な自社株買いが行われると考えており、その指標の一つとしてMOVE指数が130を超える水準にあることを挙げている。.
財務省は、購入目的で約1兆ドルある財務省一般会計を使い切る可能性もある。.
アーサー氏はBitcoin 一方で、激しい下落局面も想定している。彼は、専業トレーダーではない投資家はレバレッジを避け、スコット氏の流動性動向を注視しながら暗号資産への投資を控えるべきだと述べている。上昇は続くと予想する
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ジャイ・ハミド
ジェイ・ハミドは過去6年間、仮想通貨、株式市場、テクノロジー、世界経済、そして市場に影響を与える地政学的出来事について取材してきました。AMB Crypto、Coin Edition、CryptoTaleといったブロックチェーン専門メディアで、市場分析、主要企業、規制、マクロ経済動向に関する記事を執筆しています。ロンドン・スクール・オブ・ジャーナリズムで学び、アフリカ有数のテレビネットワークで3度、仮想通貨市場に関する見解を披露しました。.
