يقول آرثر هيز إن بيسنت يكرر الآن جميع أخطاء ييلين

يقول آرثر هيز إن سكوت بيسنت يتحول إلى جينيت ييلين من خلال سيولة الخزانة. يفتح آرثر "Same Same But Different" بليلة في باشا. سكوت، "بافالو بيل" الخاص به، يلتقي بييلين.

تستهزئ ييلين منه لأن زيادة إعادة الشراء هدأت العوائد لمدة جلسة واحدة فقط. نقطة آرثر هي أن سكوت بدا مختلفاً عن ييلين، لكن كلاهما يلجأ إلى السيولة عندما تستمر واشنطن في الإنفاق وتدفع عوائد الخزانة للأعلى. كتب آرثر:

"لقد رأيت ذلك. لا تدع المبغضين يثبطونك. مجتمع الكريبتو معك. لم يكن لديك خيار؛ نحن نحبك. استمر! لا تتوقف عن طباعة المال لأنه إذا انخفضت الأسواق، فلن تكون هناك هدايا مجانية للأثرياء وكل شخص آخر في أمريكا يعتقد أنه إذا آمن بالقدر الكافي بالرأسمالية، سيصبح غنياً. إذا لم تكن هناك هدايا مجانية، فسترفع AOC ضرائبنا، يا وي."

فتحت ييلين 2.4 تريليون دولار بينما حافظت الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة عند 5.3%

يبدأ آرثر في أواخر عام 2023. باعت ييلين سندات خزانة قصيرة الأجل وباعت سندات طويلة الأجل أقل. تنضج السندات قصيرة الأجل خلال عام واحد، لذا تعامل صناديق سوق المال معها مثل النقد.

يمكن لهذه الصناديق استخدام برنامج إعادة الشراء العكسي للاحتياطي الفيدرالي، أو RRP، الذي يدفع عائداً قريباً من معدل الأموال الفيدرالية. كان على سندات الخزانة قصيرة الأجل تقديم عائد أعلى لأن صراعات التمويل الكونغرسية يمكن أن تؤجل السداد.

احتوى RRP على حوالي 2.5 تريليون دولار. دفعت زيادة عرض السندات العوائد بما يكفي لسحب النقد من صناديق سوق المال من الاحتياطي الفيدرالي. بحلول 20 يناير 2025، عندما تولى سكوت منصبه، بقي 100 مليار دولار.

يحسب آرثر انخفاض 2.4 تريليون دولار على أنه سيولة تم إطلاقها في الأسواق. ارتفع البيتكوين ومؤشر ناسداك 100، بينما تراجع العائد على السندات لمدة 10 سنوات عن 5%. كتب آرثر:

"إذا لم تفهم لماذا ارتفع البيتكوين والأصول عالية المخاطر حتى مع بقاء الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة عند أعلى مستوى منذ عام 2008 وتقليص ميزانيته في نفس الوقت، فستفوت سوق bulls القادم الذي بدأ للتو. هذا هو السبب الذي جعل الأكاديميين يبتكرون مصطلح إصدار الخزانة النشط (ATI) لوصف السحر الذي استخدمته ييلين السيئة."

مستوى 5% مهم لأن سندات الخزانة لمدة 10 سنوات تغذي الرهون العقارية والسندات الشركاتية والائتمان الاستهلاكي. يقول آرثر أن كلا الوزيرين يريدان تكاليف التمويل دون هذا المستوى.

يرفع سكوت عمليات إعادة الشراء بينما يراقب آرثر البيتكوين لموجة السيولة التالية

المشكلة بالنسبة لسكوت هي إصدار الدين الفيدرالي، وبالنسبة للخزانة، فهي التمويل الرخيص. يمكن تسويق السندات قصيرة الأجل بسهولة بسبب رغبة المستثمرين في الحصول على أدوات قصيرة الأجل ومقومة بالدولار.

ترتبط العملات المشفرة بهذا الاتجاه عبر USDT التي تصدرها Tether وUSDC التي تصدرها Circle Internet Group (NYSE: CRCL).

وفقاً لآرثر، يمكن للاحتياطي الفيدرالي تسهيل الطلب من خلال برنامج إدارة الاحتياطيات، من خلال جعل احتياطيات البنوك وشراء السندات.

يذكر أيضاً أن العملية يتم التحكم فيها من قبل جون ويليامز من الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك. يمكن لسكوت بيع السندات قصيرة الأجل ثم شراء سندات طويلة الأجل باستخدام العائدات.

في 19 أغسطس، أضاف سكوت 20 مليار دولار إلى عمليات إعادة الشراء المخططة للنهاية الطويلة. انخفضت عوائد السندات لمدة 10 سنوات وارتفع البيتكوين ليومين، لكن العوائد سرعان ما تجاوزت مستويات ما قبل الإعلان.

يقول آرثر إن 20 مليار دولار ضئيلة مقارنة بـ 40 تريليون دولار من الدين الفيدرالي. كما دعم سكوت استخدام أوسع لـ FIMA، مما يسمح للحائزين الأجانب، بما في ذلك اليابان، بالاقتراض بالدولارات التي أنشأها الاحتياطي الفيدرالي مقابل سندات الخزانة بدلاً من بيعها. كتب آرثر:

"أفضل سيناريو للبيتكوين هو أن يعلن سكوت عن تلاعب في سوق السندات على نمط بنك اليابان (BOJ) حيث يخبر السوق بأنه سيقوم بعمليات إعادة شراء غير محدودة للسندات لمدة 10 سنوات وأكثر إذا كان العائد >5%. في البداية، سترتفع السندات لمدة 10 سنوات وتنخفض العوائد بينما يظهر السوق بعض الاحترام لسكوت. لكن كما هو الحال مع جميع مخططات تلاعب السوق غير الاقتصادية، سيقوم السوق باختبار سكوت ورؤية ما إذا كان مستعداً لدعم كلماته بـ "بازوكا" من الدولارات."

يؤمن آرثر بأن عمليات إعادة الشراء الصغيرة ستستمر ما لم يرتفع مستوى التوتر ليصبح شديداً، ويستخدم مستوى مؤشر MOVE فوق 130 كأحد المؤشرات.

يمكن للخزانة أيضاً إفراغ حساب الخزانة العام (TGA) الخاص بها والبالغ حوالي تريليون دولار لأغراض الشراء.

يتوقع Arthur أن يستمر ارتفاع البيتكوين لكنه يرى أيضاً تقلبات عنيفة. يقول إن المتداولين غير الدائمين يجب أن يتجنبوا الرافعة المالية ويحتفظوا بتعرضهم للعملات المشفرة بينما يراقبون تحركات السيولة لدى سكوت.