Arthur Hayes afirma que Bessent está repitiendo todos los errores de Yellen

Arthur Hayes afirma que Scott Bessent se está convirtiendo en Janet Yellen gracias a la liquidez del Tesoro. Arthur comienza "Same Same But Different" con una noche en Pacha. Scott, su "Buffalo Bill", se topa con Yellen.

Yellen se burla de él porque su aumento de recompra de bonos solo calmó los rendimientos durante una sesión. El argumento de Arthur es que Scott sonaba diferente a Yellen, pero ambos buscan liquidez cuando Washington sigue gastando y los rendimientos de los bonos del Tesoro suben. Arthur escribió:

“Lo vi. No dejes que los que te critican te desanimen. La comunidad cripto está contigo. No tenías otra opción; te queremos. ¡Sigue así! No dejes de imprimir dinero porque si los mercados caen, no habrá nada gratis para los ricos ni para el resto de los estadounidenses que creen que si creen lo suficiente en el capitalismo, también se harán ricos. Si no hay nada gratis, AOC nos subirá los impuestos, ¡ay, Dios mío!”

Yellen desbloqueó 2,4 billones de dólares mientras que la Reserva Federal mantuvo las tasas cerca del 5,3%

Arthur comienza a finales de 2023. Yellen vendió más letras del Tesoro y menos bonos a largo plazo. Las letras vencen en un plazo de un año, por lo que los fondos del mercado monetario las tratan como cash.

Esos fondos podrían utilizarse mediante el Programa de Recompra Inversa (RRP) de la Reserva Federal, que ofrece rendimientos cercanos a la tasa de los fondos federales. Los bonos del Tesoro debían ofrecer una mayor rentabilidad debido a que las disputas sobre la financiación en el Congreso pueden retrasar los reembolsos.

El RRP mantenía alrededor de 2,5 billones de dólares. El aumento en la oferta de letras de cambio elevó los rendimientos lo suficiente como para retirar cash del mercado monetario de la Reserva Federal. Para el 20 de enero de 2025, cuando Scott asumió el cargo, quedaban 100 mil millones de dólares.

Arthur considera que la caída de 2,4 billones de dólares se debe a la liberación de liquidez en los mercados. Bitcoin y el Nasdaq 100 subieron, mientras que el rendimiento de los bonos a 10 años retrocedió desde el 5%. Arthur escribió:

Si no entiendes por qué Bitcoin y los activos de riesgo se dispararon incluso cuando la Reserva Federal mantuvo las tasas de interés en el nivel más alto desde 2008 y, al mismo tiempo, redujo su balance, te perderás el próximo mercado alcista que acaba de comenzar. Esta es la razón por la que los académicos acuñaron el término Emisión Activista del Tesoro (EAT) para describir la estrategia de la "mala chica Yellen"

El nivel del 5% es importante porque los bonos del Tesoro a 10 años sirven de base para hipotecas, bonos corporativos y crédito al consumo. Arthur afirma que ambos secretarios desean que los costos de financiamiento se mantengan por debajo de ese porcentaje.

Scott aumenta las recompras mientras Arthur observa Bitcoin en busca de la próxima ola de liquidez

Para Scott, el problema radica en la emisión de deuda federal, mientras que para el Tesoro, se trata de financiación barata. Los bonos se pueden comercializar fácilmente debido al interés de los inversores por obtener instrumentos a corto plazo denominados en dólares.

Las criptomonedas están vinculadas a esta tendencia a través del USDT emitido por Tether y el USDC de Circle Internet Group (NYSE: CRCL).

Según Arthur, la Reserva Federal puede facilitar la demanda a través del programa de gestión de reservas, mediante la constitución de reservas bancarias y la compra de letras de cambio.

Además, afirma que el proceso está controlado por John Williams de la Reserva Federal de Nueva York. Scott puede vender bonos y luego recomprar valores a largo plazo con los fondos obtenidos.

El 19 de agosto, Scott añadió 20.000 millones de dólares a las recompras de bonos a largo plazo previstas. Los rendimientos de los bonos a diez años cayeron y Bitcoin repuntó durante dos días, pero pronto superaron su nivel previo al anuncio.

Arthur afirma que 20 mil millones de dólares es una cantidad insignificante comparada con los aproximadamente 40 billones de dólares de deuda federal. Scott también respaldó un uso más amplio de FIMA, permitiendo a los tenedores extranjeros, incluido Japón, tomar prestados dólares creados por la Reserva Federal contra bonos del Tesoro en lugar de venderlos. Arthur escribió:

“El mejor escenario para Bitcoin sería que Scott anunciara una manipulación del mercado de bonos al estilo del Banco de Japón, informando al mercado que realizará recompras ilimitadas de bonos a 10 años o más si el rendimiento supera el 5%. Inicialmente, los bonos a 10 años se dispararían y los rendimientos caerían en picado, ya que el mercado le mostraría a Scott el respeto que merece. Pero, como ocurre con todos los planes de manipulación de mercado antieconómicos, el mercado pondrá a prueba a Scott y verá si está dispuesto a respaldar sus palabras con una ofensiva contundente.”

Arthur cree que se producirán recompras a pequeña escala a menos que el nivel de estrés aumente hasta volverse grave, y utiliza el índice MOVE por encima de 130 como uno de los indicadores.

El Tesoro también podría vaciar su Cuenta General del Tesoro, que asciende a alrededor de 1 billón de dólares, para fines de compra.

Arthur prevé Bitcoin siga subiendo, pero también anticipa fuertes retrocesos. Recomienda a los inversores ocasionales evitar el apalancamiento y mantener su exposición a las criptomonedas mientras observan los movimientos de liquidez de Scott.