Arthur Hayes dice que Bessent está repitiendo todos los errores de Yellen

Arthur Hayes dice que Scott Bessent se está convirtiendo en Janet Yellen a través de la liquidez del Tesoro. Arthur abre “Same Same But Different” con una noche en Pacha. Scott, su “Buffalo Bill”, se encuentra con Yellen.

Yellen se burla de él porque su aumento de recompras calmó los rendimientos solo por una sesión. El punto de Arthur es que Scott sonaba diferente de Yellen, pero ambos buscan liquidez cuando Washington sigue gastando y los rendimientos del Tesoro suben. Arthur escribió:

“Vi eso. No dejes que los detractores te desanimen. La comunidad cripto está contigo. No tenías opción; te queremos. ¡Sigue así! No dejes de imprimir dinero porque si los mercados bajan, no habrá gratis para todas las personas ricas y todos los demás en Estados Unidos que creen que si creen lo suficientemente fuerte en el capitalismo, también se harán ricos. Si no hay gratis, entonces AOC va a subir nuestros impuestos, oy vey.”

Yellen liberó $2.4 billones mientras la Fed mantenía las tasas cerca de 5.3%

Arthur comienza a finales de 2023. Yellen vendió más bonos del Tesoro a corto plazo y menos bonos a largo plazo. Los bonos a corto plazo vencen en menos de un año, por lo que los fondos del mercado monetario los tratan como efectivo.

Esos fondos podían usar el Programa de Repos Inversos de la Fed, o RRP, que paga cerca de la tasa de fondos federales. Los bonos del Tesoro a corto plazo tenían que ofrecer un rendimiento mayor porque las luchas de financiación del Congreso pueden retrasar el reembolso.

El RRP tenía aproximadamente $2.5 billones. Más oferta de bonos a corto plazo empujó los rendimientos lo suficiente como para sacar el efectivo de los fondos del mercado monetario de la Fed. Para el 20 de enero de 2025, cuando Scott asumió el cargo, quedaban $100 mil millones.

Arthur cuenta la caída de $2.4 billones como liquidez liberada en los mercados. Bitcoin y el Nasdaq 100 subieron, mientras que el rendimiento a 10 años retrocedió del 5%. Arthur escribió:

“Si no entiendes por qué Bitcoin y los activos de riesgo subieron incluso cuando la Fed mantuvo las tasas en el nivel más alto desde 2008 y simultáneamente redujo su balance, entonces perderás el próximo mercado alcista que acaba de comenzar. Esta es la razón por la que los académicos acuñaron el término Emisión Activista del Tesoro (ATI) para describir la brujería que Bad Gurl Yellen ejercía.”

El nivel del 5% es importante porque los bonos del Tesoro a 10 años alimentan las hipotecas, los bonos corporativos y el crédito al consumo. Arthur dice que ambas secretarias quieren que los costos de financiamiento estén por debajo de ese punto.

Scott aumenta las recompras mientras Arthur observa Bitcoin para la siguiente ola de liquidez

El problema para Scott es la emisión de deuda federal, y para el Tesoro, es la financiación barata. Los bonos a corto plazo pueden comercializarse fácilmente debido al deseo de los inversores de obtener instrumentos a corto plazo denominados en dólares.

Las criptomonedas están vinculadas a esta tendencia a través del USDT emitido por Tether y el USDC por Circle Internet Group (NYSE: CRCL).

Según Arthur, la Reserva Federal puede facilitar la demanda a través del programa de gestión de reservas, haciendo reservas bancarias así como comprando bonos a corto plazo.

Afirmó además que el proceso es controlado por John Williams de la Reserva Federal de Nueva York. Scott puede vender bonos a corto plazo y luego recomprar valores a largo plazo utilizando los ingresos.

El 19 de agosto, Scott añadió $20 mil millones a las recompras planificadas a largo plazo. Los rendimientos a 10 años cayeron y Bitcoin se disparó durante dos días, pero los rendimientos pronto superaron su nivel previo al anuncio.

Arthur dice que $20 mil millones es insignificante frente a los aproximadamente $40 billones de deuda federal. Scott también respaldó un uso más amplio de FIMA, permitiendo a los tenedores extranjeros, incluido Japón, pedir prestados dólares creados por la Fed contra bonos del Tesoro en lugar de venderlos. Arthur escribió:

“El mejor caso para Bitcoin sería que Scott anunciara una manipulación del mercado de bonos al estilo del BOJ donde informa al mercado que realizará recompras ilimitadas de vencimientos de 10 años o más si el rendimiento es >5%. Inicialmente, los bonos a 10 años se dispararían y los rendimientos caerían mientras el mercado mostraba a Scott un poco de respeto. Pero al igual que con todos los esquemas de manipulación de mercado antieconómicos, el mercado pondrá a prueba a Scott y verá si está listo para respaldar sus palabras con una bazooka de dólares.”

Arthur cree que se realizarán recompras a pequeña escala a menos que el nivel de estrés se eleve hasta volverse severo, y utiliza el nivel del Índice MOVE por encima de 130 como uno de los indicadores.

El Tesoro también podría vaciar su Cuenta General del Tesoro de alrededor de $1 billón para fines de compra.

Arthur espera que Bitcoin siga subiendo pero también ve caídas violentas. Dice que los traders que no trabajan a tiempo completo deben evitar el apalancamiento y mantener su exposición a las criptomonedas mientras observan los movimientos de liquidez de Scott.