- Arthur Hayes afirma que Scott Bessent está usando o mesmo manual de liquidez que Janet Yellen utilizou quando os rendimentos dos títulos do Tesouro se tornaram um problema.
- Ele diz que a estratégia de financiamento de Yellen, focada em títulos, ajudou a injetar cerca de 2,4 trilhões de dólares nos mercados.
- As últimas recompras de longo prazo de Scott adicionaram cerca de 20 bilhões de dólares, mas Arthur acredita que isso é pouco diante de aproximadamente 40 trilhões de dólares da dívida dos EUA.
Arthur Hayes diz que Scott Bessent está se tornando Janet Yellen por meio da liquidez do Tesouro. Arthur abre “Same Same But Different” com uma noite no Pacha. Scott, seu “Buffalo Bill”, encontra Yellen.
Yellen zomba dele porque o aumento de recompra acalmou os rendimentos apenas por uma sessão. O ponto de Arthur é que Scott soou diferente de Yellen, mas ambos buscam liquidez quando Washington continua gastando e os rendimentos do Tesouro sobem. Arthur escreveu:
“Eu vi isso. Não deixe os haters te abaterem. A comunidade cripto está com você. Você não teve escolha; nós amamos você. Continue assim! Não pare de imprimir dinheiro porque, se os mercados caírem, não haverá coisas grátis para todas as pessoas ricas e todos os outros na América que acreditam que, se acreditarem com força o suficiente no capitalismo, ficarão ricos também. Se não houver coisas grátis, então a AOC vai aumentar nossos impostos, oy vey.”
Yellen liberou US$ 2.4 trilhão enquanto o Fed manteve as taxas perto de 5.3%
Arthur começa no final de 2023. Yellen vendeu mais títulos do Tesouro de curto prazo e menos títulos de longo prazo. Títulos vencem em até um ano, então os fundos de mercado monetário os tratam como dinheiro.
Esses fundos podiam usar o Programa de Reposas Reversas do Fed, ou RRP, que paga perto da taxa de fundos federais. Títulos do Tesouro tinham que oferecer um rendimento maior porque as lutas de financiamento do Congresso podem atrasar o reembolso.
O RRP detinha cerca de US$ 2,5 trilhões. Mais oferta de títulos empurrou os rendimentos o suficiente para tirar o dinheiro de mercado monetário do Fed. Em 20 de janeiro de 2025, quando Scott assumiu o cargo, US$ 100 bilhões permaneciam.
Arthur conta a queda de US$ 2,4 trilhões como liquidez liberada nos mercados. Bitcoin e o Nasdaq 100 subiram, enquanto o rendimento de 10 anos recuou de 5%. Arthur escreveu:
“Se você não entende por que o Bitcoin e os ativos de risco dispararam mesmo enquanto o Fed manteve as taxas no nível mais alto desde 2008 e simultaneamente encolheu seu balanço, então você perderá o próximo mercado de alta que acabou de começar. Esta é a razão pela qual os acadêmicos cunharam o termo Empréstimo Ativo do Tesouro (ATI) para descrever a feitiçaria que a Bad Gurl Yellen usou.”
O nível de 5% é importante porque os Títulos do Tesouro de 10 anos alimentam hipotecas, títulos corporativos e crédito ao consumidor. Arthur diz que ambas as secretárias querem custos de financiamento abaixo desse ponto.
Scott aumenta as recompras enquanto Arthur observa o Bitcoin pela próxima onda de liquidez
O problema para Scott é a emissão de dívida federal, e para o Tesouro, é o financiamento barato. Títulos podem ser facilmente comercializados devido ao desejo dos investidores de obter instrumentos de curto prazo denominados em dólares.
Criptomoedas estão ligadas a essa tendência por meio do USDT emitido pela Tether e do USDC pela Circle Internet Group (NYSE: CRCL).
De acordo com Arthur, o Federal Reserve pode facilitar a demanda por meio do programa de gestão de reservas, tornando as reservas bancárias e a compra de títulos.
Ele afirma ainda que o processo é controlado por John Williams do Federal Reserve de Nova York. Scott pode vender títulos e depois recomprar títulos de longo prazo usando o produto.
Em 19 de agosto, Scott adicionou US$ 20 bilhões às recompras planejadas de longo prazo. Os rendimentos de 10 anos caíram e o Bitcoin subiu por dois dias, mas os rendimentos logo superaram seu nível pré-anúncio.
Arthur diz que US$ 20 bilhões é insignificante em comparação com os cerca de US$ 40 trilhões de dívida federal. Scott também apoiou o uso mais amplo do FIMA, permitindo que detentores estrangeiros, incluindo o Japão, peguem emprestados dólares criados pelo Fed contra Títulos em vez de vendê-los. Arthur escreveu:
“O melhor caso para o Bitcoin seria se Scott anunciasse uma manipulação de mercado de títulos estilo BOJ, onde ele informa ao mercado que conduzirá recompras ilimitadas de vencimentos de 10 anos ou mais se o rendimento for >5%. Inicialmente, os títulos de 10 anos disparariam e os rendimentos cairiam enquanto o mercado mostrasse a Scott algum respeito. Mas, como em todos os esquemas de manipulação de mercado não econômicos, o mercado testará Scott e verá se ele está pronto para apoiar suas palavras com uma bazooka de dólares.”
Arthur acredita que recompras em pequena escala ocorrerão, a menos que o nível de estresse suba para se tornar severo, e usa o nível do Índice MOVE acima de 130 como um dos indicadores.
O Tesouro também pode esvaziar sua Conta Geral do Tesouro de cerca de US$ 1 trilhão para fins de compra.
Arthur espera que o Bitcoin continue subindo, mas também vê quedas violentas. Ele diz que traders não em tempo integral devem evitar alavancagem e manter sua exposição em cripto enquanto observam os movimentos de liquidez de Scott.
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Jai Hamid
Jai Hamid cobre criptomoedas, mercados de ações, tecnologia, economia global e eventos geopolíticos que afetam os mercados há 6 anos. Ela trabalhou com publicações focadas em blockchain, incluindo AMB Crypto, Coin Edition e CryptoTale, em análises de mercado, grandes empresas, regulamentação e tendências macroeconômicas. Formada na London School of Journalism, ela compartilhou insights sobre o mercado de criptomoedas três vezes em uma das principais redes de TV da África.
