- Arthur Hayes sagt, Scott Bessent wende die gleiche Liquiditätsstrategie an, die Janet Yellen nutzte, als die Renditen von Staatsanleihen zu einem Problem wurden.
- Er sagt, Yellens auf Gesetzesinitiativen basierende Finanzierungsstrategie habe dazu beigetragen, dass rund 2,4 Billionen Dollar in die Märkte flossen.
- Scotts jüngste Rückkäufe langfristiger Anleihen brachten rund 20 Milliarden Dollar ein, aber Arthur hält das angesichts der US-Staatsverschuldung von rund 40 Billionen Dollar für wenig.
Arthur Hayes behauptet, Scott Bessent entwickle sich dank der Liquidität des Finanzministeriums zu einer Art Janet Yellen. Arthur eröffnet „Same Same But Different“ mit einem Abend im Pacha. Dort trifft Scott, sein „Buffalo Bill“, auf Yellen.
Yellen verspottet ihn, weil seine Erhöhung der Anleihekäufe die Renditen nur für eine Sitzung beruhigte. Arthurs Argument ist, dass Scott anders als Yellen klang, doch beide greifen zu Liquidität, wenn Washington die Ausgaben erhöht und die Renditen von Staatsanleihen steigen. Arthur schrieb:
„Ich hab’s gesehen. Lass dich von den Hatern nicht unterkriegen. Die Krypto-Community steht hinter dir. Du hattest keine Wahl; wir lieben dich. Mach weiter so! Hör nicht auf, Geld zu drucken, denn wenn die Märkte einbrechen, gibt’s nichts mehr umsonst für die Reichen und alle anderen in Amerika, die glauben, sie würden auch reich werden, wenn sie nur fest genug an den Kapitalismus glauben. Wenn’s nichts mehr umsonst gibt, dann wird AOC unsere Steuern erhöhen, oh je.“
Yellen gab 2,4 Billionen Dollar frei, während die Fed die Zinsen bei etwa 5,3 % beließ
Arthur tritt sein Amt Ende 2023 an. Yellen verkaufte mehr Schatzwechsel und weniger längerfristige Anleihen. Schatzwechsel werden innerhalb eines Jahres fällig, daher werden sie von Geldmarktfonds wie cashbehandelt.
Diese Gelder könnten das Reverse-Repo-Programm (RRP) der Fed nutzen, das Zinsen nahe dem Leitzins bietet. Schatzanweisungen mussten höhere Renditen bieten, da Haushaltsstreitigkeiten im Kongress die Rückzahlung verzögern können.
Das Reservereservekonto (RRP) umfasste rund 2,5 Billionen US-Dollar. Durch ein erhöhtes Angebot an Schatzanweisungen stiegen die Renditen so weit, dass cash aus der Fed abgezogen wurden. Bis zum 20. Januar 2025, dem Amtsantritt von Scott, verblieben 100 Milliarden US-Dollar.
Arthur interpretiert den Rückgang um 2,4 Billionen Dollar als Folge freigesetzter Liquidität an den Märkten. Bitcoin und der Nasdaq 100 stiegen, während die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen unter die 5%-Marke fiel. Arthur schrieb:
„Wer nicht versteht, warum Bitcoin und risikoreiche Anlagen trotz der auf dem höchsten Stand seit 2008 belassenen Leitzinsen der Fed und gleichzeitiger Bilanzverkleinerung so stark gestiegen sind, wird den nächsten Bullenmarkt verpassen, der gerade begonnen hat. Aus diesem Grund prägten Wissenschaftler den Begriff „Aktivistische Staatsanleihenemissionen“ (ATI), um die von Yellen angewandte Strategie zu beschreiben.“
Die 5%-Marke ist wichtig, weil 10-jährige Staatsanleihen als Grundlage für Hypotheken, Unternehmensanleihen und Konsumkredite dienen. Arthur erklärt, dass beide Minister Finanzierungskosten unterhalb dieser Grenze anstreben.
Scott erhöht die Rückkaufquoten, während Arthur Bitcoin im Hinblick auf die nächste Liquiditätswelle beobachtet
Für Scott geht es um die Emission von Staatsschulden, für das Finanzministerium um günstige Finanzierungsmöglichkeiten. Anleihen lassen sich aufgrund des Interesses der Anleger an kurzfristigen, auf US-Dollar lautenden Wertpapieren leicht vermarkten.
Mit diesem Trend sind Kryptowährungen über den von Tether ausgegebenen USDT und den von der Circle Internet Group (NYSE: CRCL) herausgegebenen USDC verbunden.
Laut Arthur kann die Federal Reserve die Nachfrage durch das Reservenmanagementprogramm fördern, indem sie Bankreserven bildet und Wechsel kauft.
Er führt weiter aus, dass der Prozess von John Williams von der Federal Reserve Bank of New York gesteuert wird. Scott kann Geldmarktpapiere verkaufen und anschließend mit dem Erlös langfristige Wertpapiere zurückkaufen.
Am 19. August stockte Scott die geplanten Rückkäufe langfristiger Anleihen um 20 Milliarden Dollar auf. Die Renditen zehnjähriger Anleihen fielen und Bitcoin stieg zwei Tage lang, erholten sich aber bald wieder und lagen damit über dem Niveau vor der Ankündigung.
Arthur meint, 20 Milliarden Dollar seien angesichts der rund 40 Billionen Dollar Staatsverschuldung verschwindend gering. Scott befürwortete zudem eine breitere Anwendung des FIMA-Gesetzes, das es ausländischen Inhabern, darunter Japan, ermöglichen würde, von der Fed geschaffene Dollar gegen Staatsanleihen zu leihen, anstatt sie zu verkaufen. Arthur schrieb:
„Das beste Szenario für Bitcoin wäre, wenn Scott eine Anleihenmarktmanipulation nach dem Vorbild der Bank of Japan ankündigen würde, indem er dem Markt mitteilt, dass er unbegrenzt Anleihen mit einer Laufzeit von mindestens zehn Jahren zurückkaufen wird, sofern die Rendite über 5 % liegt. Anfangs würden die Kurse zehnjähriger Anleihen steigen und die Renditen fallen, da der Markt Scott endlich Respekt zollen würde. Doch wie bei allen unwirtschaftlichen Marktmanipulationsstrategien wird der Markt Scott auf die Probe stellen und sehen, ob er bereit ist, seinen Worten Taten folgen zu lassen.“
Arthur geht davon aus, dass es zu kleineren Aktienrückkäufen kommen wird, solange der Stresspegel nicht erheblich ansteigt. Als einen der Indikatoren verwendet er den MOVE-Indexwert über 130.
Das Finanzministerium könnte außerdem rund 1 Billion Dollar aus seinem allgemeinen Staatskonto für Ankäufe entnehmen.
Arthur rechnet Bitcoin , sieht aber auch mit heftigen Kursrückgängen. Er rät Gelegenheitshändlern, Hebel zu vermeiden und ihre Krypto-Positionen vorerst zu begrenzen, während sie Scotts Liquiditätsentwicklung beobachten.
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Jai Hamid
Jai Hamid berichtet seit sechs Jahren über Kryptowährungen, Aktienmärkte, Technologie, die Weltwirtschaft und geopolitische Ereignisse mit Markteinfluss. Sie hat für Blockchain-Fachpublikationen wie AMB Crypto, Coin Edition und CryptoTale Marktanalysen, Berichte über große Unternehmen, Regulierungen und makroökonomische Trends verfasst. Sie absolvierte die London School of Journalism und präsentierte ihre Kryptomarkt-Analysen bereits dreimal in einem der führenden afrikanischen Fernsehsender.
