Arthur Hayes affirme que Bessent est en train de répéter toutes les erreurs de Yellen

Arthur Hayes affirme que Scott Bessent est en train de devenir Janet Yellen grâce à la liquidité du Trésor. Il ouvre son livre « Same Same But Different » par une soirée au Pacha. Scott, son « Buffalo Bill », y croise Yellen.

Yellen le raille car son programme de rachat d'obligations n'a calmé les rendements que pour une seule séance. Arthur souligne que Scott a tenu un discours différent de celui de Yellen, mais que tous deux ont recours à la liquidité lorsque Washington poursuit ses dépenses et que les rendements des bons du Trésor augmentent. Arthur écrit :

« J'ai vu ça. Ne te laisse pas abattre par les rageux. La communauté crypto est avec toi. Tu n'avais pas le choix ; on t'aime. Continue comme ça ! N'arrête pas de créer de l'argent, car si les marchés s'effondrent, il n'y aura plus rien de gratuit pour tous les riches et tous les autres Américains qui croient qu'il suffit de croire assez fort au capitalisme pour devenir riches eux aussi. S'il n'y a plus rien de gratuit, alors AOC va augmenter nos impôts, aïe aïe. »

Yellen a débloqué 2 400 milliards de dollars tandis que la Fed maintenait ses taux proches de 5,3 %

Arthur prendra ses fonctions fin 2023. Yellen a vendu davantage de bons du Trésor et moins d'obligations à long terme. Les bons du Trésor arrivant à échéance dans un délai d'un an, les fonds monétaires les considèrent comme cash.

Ces fonds pourraient bénéficier du programme de prise en pension inversée (RRP) de la Réserve fédérale, qui offre un taux proche du taux des fonds fédéraux. Les bons du Trésor devaient offrir un rendement plus élevé, car les désaccords au Congrès sur le financement du programme peuvent retarder leur remboursement.

Le programme de réinvestissement des réserves (RRP) détenait environ 2 500 milliards de dollars. L’augmentation de l’offre de bons du Trésor a suffisamment fait grimper les rendements pour retirer cash du marché monétaire de la Réserve fédérale. Le 20 janvier 2025, date de l’entrée en fonction de Scott, il restait 100 milliards de dollars.

Arthur attribue cette baisse de 2 400 milliards de dollars à un apport de liquidités sur les marchés. Bitcoin et le Nasdaq 100 ont progressé, tandis que le rendement des obligations à 10 ans s'est éloigné des 5 %. Arthur a écrit :

« Si vous ne comprenez pas pourquoi Bitcoin et les actifs à risque ont flambé alors même que la Fed maintenait ses taux à leur plus haut niveau depuis 2008 et réduisait simultanément son bilan, vous raterez le prochain marché haussier qui vient de commencer. C'est pourquoi les universitaires ont forgé le terme « émission de titres du Trésor activiste » (ATI) pour décrire la magie dont a fait preuve Janet Yellen. »

Le seuil de 5 % est important car les obligations du Trésor à 10 ans servent de base aux prêts hypothécaires, aux obligations d'entreprises et au crédit à la consommation. Arthur précise que les deux secrétaires souhaitent que les coûts de financement restent inférieurs à ce seuil.

Scott augmente les rachats d'actions tandis qu'Arthur surveille Bitcoin en prévision de la prochaine vague de liquidités

Pour Scott, l'enjeu est l'émission de dette fédérale, et pour le Trésor, le financement à bas coût. Les bons du Trésor se vendent facilement grâce à la demande des investisseurs pour des placements à court terme libellés en dollars.

Les cryptomonnaies sont liées à cette tendance via l'USDT émis par Tether et l'USDC par Circle Internet Group (NYSE : CRCL).

Selon Arthur, la Réserve fédérale peut faciliter la demande grâce à son programme de gestion des réserves, en constituant des réserves bancaires et en achetant des effets de commerce.

Il précise en outre que le processus est supervisé par John Williams, de la Réserve fédérale de New York. Scott peut vendre des bons du Trésor puis racheter des titres à long terme grâce au produit de ces ventes.

Le 19 août, Scott a ajouté 20 milliards de dollars aux rachats d'obligations à long terme déjà prévus. Les rendements à dix ans ont baissé et Bitcoin a progressé pendant deux jours, avant de repasser au-dessus de son niveau d'avant l'annonce.

Arthur affirme que 20 milliards de dollars représentent une somme dérisoire comparée aux quelque 40 000 milliards de dollars de dette fédérale. Scott a également soutenu un recours plus large au FIMA, permettant aux détenteurs étrangers, dont le Japon, d’emprunter des dollars créés par la Fed en utilisant des bons du Trésor comme garantie, au lieu de les vendre. Arthur a écrit :

« Le scénario idéal pour Bitcoin serait que Scott annonce une manipulation du marché obligataire à la manière de la Banque du Japon, en informant le marché qu'il procédera à des rachats illimités d'obligations à plus de 10 ans si le rendement dépasse 5 %. Dans un premier temps, le prix des obligations à 10 ans grimperait en flèche et les rendements s'effondreraient, le marché témoignant enfin du respect à Scott. Mais comme pour toute manipulation de marché non rentable, le marché mettra Scott à l'épreuve et verra s'il est prêt à joindre le geste à la parole. »

Arthur estime que des rachats d'actions à petite échelle auront lieu à moins que le niveau de stress ne devienne grave, et utilise le niveau de l'indice MOVE supérieur à 130 comme l'un des indicateurs.

Le Trésor pourrait également puiser dans son compte général du Trésor, qui s'élève à environ 1 000 milliards de dollars, à des fins d'achat.

Arthur prévoit Bitcoin , mais anticipe également de fortes corrections. Il conseille aux investisseurs occasionnels d'éviter l'effet de levier et de limiter leur exposition aux cryptomonnaies tout en suivant de près les mouvements de liquidité de Scott.