- 아서 헤이스는 스콧 베센트가 국채 금리가 문제가 되었을 때 제인 예런이 사용했던 유동성 전략과 동일한 플레이북을 활용하고 있다고 말합니다.
- 그는 예런의 채권 중심 자금 조달 전략이 시장에 약 2.4조 달러를 공급하는 데 도움이 되었다고 말합니다.
- 스콧의 최근 장기물 매수 프로그램은 약 200억 달러를 추가했지만, 아서는 이것이 약 40조 달러에 달하는 미국의 부채 규모에 비하면 미미하다고 생각합니다.
아서 헤이즈는 스콧 베센트가 재무부 유동성을 통해 제인 예런이 되어가고 있다고 말합니다. 아서는 'Same Same But Different'를 파차(Pacha)에서의 밤으로 시작합니다. 그의 '버팔로 빌'인 스콧이 예런을 만납니다.
예런은 그의 매입 증가가 이자율을 단 하루 동안만 안정시켰다고 조롱합니다. 아서의 주장은 스콧은 예런과 다르게 들렸지만, 워싱턴이 계속 지출하고 재무부 이자율이 상승할 때 두 사람 모두 유동성에 손을 뻗는다는 것입니다. 아서는 다음과 같이 썼습니다:
“저도 봤어요. 헐벗지 마세요. 암호화폐 커뮤니티가 당신과 함께합니다. 당신은 선택의 여지가 없었습니다. 우리는 당신을 사랑합니다. 계속하세요! 돈을 찍어내는 것을 멈추지 마세요. 시장이 하락하면 미국 부자들뿐만 아니라 자본주의를 믿으면 부자가 될 수 있다고 믿는 모든 미국인들을 위한 무료 시트가 없게 됩니다. 만약 무료 시트가 없다면 AOC는 세금을 올릴 것입니다, 오이 베!”
예런은 $2.4조를 풀었고 연준은 금리를 5.3% 근처로 유지했습니다
아서는 2023년 말에 시작합니다. 예런은 더 많은 국고채 단기채를 매도하고 더 적은 장기채를 매도했습니다. 단기채는 1년 이내에 만기되므로 머니마켓 펀드는 이를 현금처럼 취급합니다.
그런 펀드들은 연준의 역레포 프로그램(RRP)을 사용할 수 있으며, 이는 연방기금금리 근처의 이자를 지급합니다. 국고채 단기채는 의회 자금 지원 분쟁으로 상환이 지연될 수 있으므로 더 높은 수익률을 제공해야 했습니다.
RRP는 약 $2.5조를 보유하고 있었습니다. 더 많은 단기채 공급은 수익률을 충분히 끌어올려 머니마켓 현금을 연준에서 빼냈습니다. 2025년 1월 20일 스콧이 취임했을 때 $1,000억이 남아 있었습니다.
아서는 $2.4조의 감소를 시장으로 방출된 유동성으로 계산합니다. 비트코인과 나스닥 100은 상승했고, 10년물 이자율은 5%에서 물러났습니다. 아서는 다음과 같이 썼습니다:
“연준이 2008년 이후 가장 높은 금리를 유지하고 동시에 대차대조표를 축소하는 동안 비트코인과 위험 자산이 왜 급등했는지 이해하지 못한다면, 방금 시작된 다음 불장 놓치게 될 것입니다. 이것이 학자들이 '활동적 재무부 발행(Activist Treasury Issuance, ATI)'이라는 용어를 만든 이유이며, 이는 '배드 가을 예런'이 휘두른 마법을 설명합니다.”
5% 수준은 중요합니다. 10년물 국고채는 모기지, 회사채 및 소비자 신용에 영향을 미치기 때문입니다. 아서는 두 장관 모두 그 수준 아래의 자금 조달 비용을 원한다고 말합니다.
스콧은 매입을 늘리고 아서는 다음 유동성 파동을 위해 비트코인을 주시합니다
스콧의 문제는 연방 채무 발행이며, 재무부의 문제는 저렴한 자금 조달입니다. 투자자들이 단기 달러 표시 자산을 원하기 때문에 단기채는 쉽게 마케팅될 수 있습니다.
암호화폐는 테더가 발행한 USDT와 서클 인터넷 그룹(NYSE: CRCL)이 발행한 USDC를 통해 이 추세와 연결됩니다.
아서에 따르면 연준은 준비금 관리 프로그램을 통해, 은행 준비금을 만들고 단기채를 구매함으로써 수요를 촉진할 수 있습니다.
그는 또한 이 과정이 뉴욕 연방준비은행의 존 윌리엄스(John Williams)가 통제한다고 명시합니다. 스콧은 단기채를 매도한 후 그 수익으로 장기 증권을 매입할 수 있습니다.
8월 19일 스콧은 계획된 장기 매입에 $200억을 추가했습니다. 10년물 이자율은 하락했고 비트코인은 이틀간 반등했지만, 이자율은 곧 발표 전 수준을 상회했습니다.
아서는 $200억이 약 $40조인 연방 채무에 비해 미미하다고 말합니다. 스콧은 또한 FIMA 사용 범위를 넓히며, 일본을 포함한 외국인 보유자들이 국고채를 매도하는 대신 연준이 만든 달러를 빌릴 수 있도록 했습니다. 아서는 다음과 같이 썼습니다:
“비트코인에 대한 최선의 시나리오는 스콧이 BOJ 스타일의 채권 시장 조작을 발표하여, 이자율이 >5%일 경우 10년물 이상의 만기에 대한 무제한 매입을 수행할 것임을 시장에 알리는 것입니다. 초기에는 10년물 채권이 급등하고 이자율이 폭락하며 시장이 스콧에게 약간의 존경을 보일 것입니다. 하지만 모든 비경제적 시장 조작_scheme_과 마찬가지로, 시장은 스콧이 자신의 말을 달러 대포로 뒷받침할 준비가 되어 있는지 테스트할 것입니다.”
아서는 스트레스 수준이 심각해지지 않는 한 소규모 매입이 이루어질 것이라고 믿으며, MOVE 지수 수준이 130을 상회하는 것을 그 중 하나의 지표로 사용합니다.
재무부는 매입 목적으로 약 $1조인 재무부 일반 계정(Treasury General Account)을 비울 수도 있습니다.
Arthur 예상 비트코인은 계속 상승하지만 격렬한 반등도 볼 수 있다고 말합니다. 그는 전업 트레이더가 아닌 사람들은 레버리지를 피하고, 스콧의 유동성 움직임을 주시하면서 암호화폐 노출을 보유해야 한다고 말합니다.
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Jai Hamid
Jai Hamid 은 지난 6 년간 암호화폐, 주식 시장, 기술, 글로벌 경제 및 시장에 영향을 미치는 지정학적 사건들을 취재해 왔습니다. 그녀는 AMB Crypto, Coin Edition, CryptoTale 등 블록체인 전문 매체에서 시장 분석, 주요 기업, 규제 및 거시경제 동향에 관해 활동했습니다. 런던 저널리즘 스쿨을 졸업했으며 아프리카 최고 TV 네트워크 중 하나에서 세 차례 암호화폐 시장 인사이트를 공유했습니다.
