投資家は、トランプ氏の貿易戦争でアマゾンが競合他社よりも良い結果を出すと賭けている

トレーダーは、アマゾンがトランプ大統領の貿易戦争を競合他社よりも生き残るために適していると考え、アマゾンに資金を注ぎ込んでいる。米国内の棚に新たな関税が課される中、小売大手はパニックに陥っているが、ウォール街は明確な優遇を示している。

報道によると 『ウォール・ストリート・ジャーナル』によると、投資家は、ウォルマートの最新の数字が好調であることを示しているにもかかわらず、ウォルマートよりもアマゾンの方が保護が多く、 upside（利益機会）が大きいと信じている。

ウォルマートは木曜日の決算発表で、関税により商品が高騰しているため、価格を引き上げる必要があると報告した。この警告は、前年同期比約3%の売上高増加と、アナリストの予想を上回る営業利益を示す堅調な決算報告と同時に出された。

それでも、投資家は警告を振り切った。ウォルマートの株価は朝方一時的に下落したが、すぐに反発した。決算発表以降、株価はほぼ2%上昇している。過去1年間では、ウォルマートの株価は53%上昇し、同じ期間のアマゾンの12%上昇を大きく上回った。

ウォルマート、関税コストを吸収できないと表明

ウォルマートの現在の評価は高く、それにはリスクが伴う。同社の株価は、ファクトセットのデータに基づき、次の4四半期の予想収益の37倍で取引されている。これは同社の3年平均の40%以上高い。一方、アマゾンは将来収益の33倍で取引されており、紙面上ではより手頃な選択肢となっている。

ウォルマートのCEO、ダグ・マミロン氏は木曜日の決算電話会議で、「米国店舗で販売される商品の3分の2以上は米国産である」と述べた。

しかし、今週発表された引き下げ後の水準であっても、関税の規模が大きいため、小売業界の狭い利益率という現実を考慮すると、すべての圧力を吸収することはできない」と語った。こうした狭い利益率は業界全体の問題だが、アマゾンは長年にわたり、国境を越えた商品輸送に依存しない収益源の構築に取り組んできた。

財務データの時系列追跡によると、10年以上前、ウォルマートとアマゾンの粗利益率はどちらも20%台半ばで類似していた。ウォルマートの利益率は安定して維持されている間、アマゾンの利益率は昨年までにほぼ2倍の49%に拡大した。 

この成長は、クラウドコンピューティング、AI、広告、衛星インフラへの早期の投資によるものであり、これらは関税の影響を受けない事業である。

ウォルマートもこれらの分野で進歩を遂げている。同社のEC売上高は4月期に325億ドルに達し、前年同期比22%増となった。これは総収益の20%を占めるようになった。 

ウォルマートはアマゾンと同様に、広告やサブスクリプションサービスからも収益を上げている。バーンスタンのアナリスト、Zhihan Ma氏は、「ウォルマートは長期的に収益軌道が根本的に改善されている」と述べている。

アマゾンはウォルマートの2.5倍の利益を生成すると予想されている

しかし、アマゾンは大幅に先行している。両社とも今年7000億ドルの収益を上げると見込まれている。それでも、アマゾンの営業利益は770億ドルを超えると予測されており、これはウォルマートの予想収益の2.5倍に相当する。これらの推計には、アマゾンの人工知能および衛星インターネットプロジェクトへの現在の支出も含まれている。

これらのプロジェクトは消費者需要に直接結びついていない。そのため、関税が小売事業に圧力をかけても、アマゾンの他の事業がボラティリティに対する緩衝材として機能する。対照的に、ウォルマートの新たな収益源である広告やECは、依然として消費者の購買習慣に依存しており、経済的な圧力にさらされたままとなっている。

この構造的な違いが、ウォルマートの最近の株価パフォーマンスが優れているにもかかわらず、ウォール街がアマゾンに傾倒する理由である。ウォルマートは依然として最も強力な伝統的小売業者の1つと見なされており、厳しい市場環境において多くの競合他社を明確に上回っている。しかし、国境を越える商品への依存度は、トランプ氏の貿易政策に対してより脆弱であることを意味する。

アマゾンは同じ問題に直面していない。多様な収益モデル、拡大する粗利益率、デジタルサービスにおける規模の強みにより、現在ではより魅力的な投資先となっている。ウォルマートは単なる大型店舗チェーンを超えた存在となったが、依然として追いつく段階にある。現状では、アマゾンがより大きなゲームで勝利しており、投資家はそのことを理解している。