يراهن المستثمرون على أن أداء أمازون سيكون أفضل من منافسيها في الحرب التجارية التي شنها ترامب

يضخّ المتداولون cash في أمازون، مقتنعين بأنها أكثر قدرة على الصمود في وجه الحرب التجاريةdent ترامب مقارنةً بمنافسيها. ومع فرض تعريفات جمركية جديدة على رفوف المتاجر في جميع أنحاء الولايات المتحدة، تسعى شركات التجزئة العملاقة جاهدةً للتكيف، لكن وول ستريت تُظهر تفضيلاً واضحاً لها.

بحسب صحيفة وول ستريت جورنال، يعتقد المستثمرون أن أمازون تتمتع بحماية أكبر وإمكانات نمو أكبر من وول مارت، على الرغم من أن أحدث أرقام وول مارت تُظهر أنها تحقق أداءً جيداً.

أعلنت وول مارت يوم الخميس أنها ستضطر لرفع الأسعار بسبب ارتفاع أسعار السلع نتيجة الرسوم الجمركية. وجاء هذا التحذير بالتزامن مع تقرير أرباح قوي أظهر زيادة في الإيرادات بنسبة 3% تقريبًا مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي، ودخلًا تشغيليًا فاق توقعات المحللين.

مع ذلك، تجاهل المستثمرون التحذير. انخفضت أسهم وول مارت في البداية صباح ذلك اليوم، لكنها سرعان ما انتعشت. وهي الآن مرتفعة بنسبة 2% تقريبًا منذ إعلان الأرباح. وفي العام الماضي، ارتفع سهم وول مارت بنسبة 53%، متجاوزًا بذلك مكاسب أمازون التي بلغت 12% خلال الفترة نفسها.

تقول وول مارت إنها لا تستطيع تحمل تكاليف الرسوم الجمركية

يُعتبر تقييم وول مارت الحالي مرتفعاً، وهذا ينطوي على مخاطر. إذ يتم تداول أسهم الشركة عند 37 ضعف أرباحها المتوقعة للأرباع الأربعة القادمة، أي أعلى بنسبة 40% من متوسطها خلال السنوات الثلاث الماضية، وفقاً لبيانات فاكت سيت. في المقابل، يتم تداول أسهم أمازون عند 33 ضعف أرباحها المتوقعة، مما يجعلها الخيار الأقل تكلفة نظرياً.

قال دوغ ماكميلون، الرئيس التنفيذي لشركة وول مارت، يوم الخميس خلال مكالمة الأرباح: "أكثر من ثلثي البضائع التي نبيعها في متاجر الولايات المتحدة تأتي من الولايات المتحدة".

لكن بالنظر إلى حجم الرسوم الجمركية، حتى مع المستويات المخفّضة التي أُعلن عنها هذا الأسبوع، فإننا لا نستطيع استيعاب كل الضغط نظراً لهوامش الربح الضيقة في قطاع التجزئة. تُعدّ هذه الهوامش الضيقة مشكلةً في جميع أنحاء القطاع، لكن أمازون عملت لسنوات على بناء مصادر دخل لا تعتمد على نقل المنتجات عبر الحدود.

كانت هوامش الربح الإجمالية لشركتي وول مارت وأمازون متقاربة، حيث تراوحت في منتصف العشرينات من المائة قبل أكثر من عقد من الزمان، وذلك استنادًا إلى البيانات المالية tracعلى مر الزمن. وبينما حافظت هوامش ربح وول مارت على استقرارها، فقد تضاعفت هوامش ربح أمازون تقريبًا لتصل إلى 49% العام الماضي. 

يأتي هذا النمو من الرهانات التي قامت بها أمازون في وقت مبكر في الحوسبة السحابية والذكاء الاصطناعي والإعلان والبنية التحتية للأقمار الصناعية - وهي أعمال لا تتأثر بالتعريفات الجمركية.

حققت وول مارت تقدماً في هذه المجالات أيضاً. فقد بلغت مبيعات الشركة عبر الإنترنت 32.5 مليار دولار في الربع المنتهي في أبريل، بزيادة قدرها 22% على أساس سنوي. ويمثل هذا الآن 20% من إجمالي إيراداتها. 

تحقق وول مارت أيضاً أرباحاً من الإعلانات وخدمات الاشتراك، على غرار أمازون. وقال زيهان ما، المحلل في بيرنشتاين: "تشهد وول مارت تحسناً جوهرياً في مسار أرباحها على المدى الطويل"

من المتوقع أن تحقق أمازون دخلاً يعادل 2.5 ضعف دخل وول مارت

لكن أمازون متقدمة بفارق كبير. من المتوقع أن تحقق كل من أمازون وول مارت إيرادات بقيمة 700 مليار دولار هذا العام. ومع ذلك، من المتوقع أن يتجاوز دخل أمازون التشغيلي 77 مليار دولار، أي ما يعادل ضعفين ونصف ما يُتوقع أن تحققه وول مارت. وتأخذ هذه التقديرات في الحسبان أيضًا إنفاق أمازون الحالي على الذكاء الاصطناعي ومشاريع الإنترنت عبر الأقمار الصناعية.

لا ترتبط هذه المشاريع بطلب المستهلكين. لذا، حتى لو ضغطت الرسوم الجمركية على عمليات البيع بالتجزئة، فإن أعمال أمازون الأخرى توفر حماية ضد التقلبات. في المقابل، لا تزال مصادر دخل وول مارت الجديدة - الإعلانات والتجارة الإلكترونية - مرتبطة بعادات الشراء لدى المستهلكين، وبالتالي، تبقى عرضة للضغوط الاقتصادية.

هذا الاختلاف في الهيكل هو ما يدفع وول ستريت إلى تفضيل أمازون رغم الأداء الأفضل لأسهم وول مارت مؤخرًا. لا تزال وول مارت تُعتبر منtronمتاجر التجزئة التقليدية، وتتفوق بوضوح على العديد من منافسيها في سوق صعبة. لكن اعتمادها على السلع العابرة للحدود يجعلها أكثر عرضة لسياسات ترامب التجارية.

لا تواجه أمازون نفس المشكلة. فنموذج إيراداتها المتنوع، وهوامش ربحها الإجمالية المتنامية، وحجم أعمالها في الخدمات الرقمية، تجعلها خيارًاtracأكثر جاذبية في الوقت الراهن. ورغم أن وول مارت أصبحت أكثر من مجرد سلسلة متاجر ضخمة، إلا أنها لا تزال تسعى للحاق بالركب. في الوقت الحالي، لا تزال أمازون هي المسيطرة على السوق، والمستثمرون يدركون ذلك.