المستثمرون يراهنون على أن أمازون ستؤدي بشكل أفضل من منافسيها في حرب ترامب التجارية

يصب المتداولون أموالاً ضخمة في أسهم أمازون، مقتنعين بأنها مهيأة بشكل أفضل للبقاء على قيد الحياة في حرب ترامب التجارية مقارنة بمنافسيها. ومع فرض رسوم جمركية جديدة على الرفوف في جميع أنحاء الولايات المتحدة، تحاول عمالقة التجزئة التكيف بسرعة، لكن وول ستريت تظهر تحيزاً واضحاً.

ولا وفقاً لجريدة وول ستريت جورنال، يعتقد المستثمرون أن أمازون تتمتع بحماية أكبر وإمكانيات نمو أعلى من وول مارت، حتى أرقام وول مارت الأخيرة التي تظهر أداءً جيداً.

أعلنت وول مارت يوم الخميس الماضي أنها ستضطر لرفع الأسعار لأن الرسوم الجمركية تجعل السلع أكثر تكلفة. وجاء هذا التحذير في نفس السياق مع تقرير أرباح قوي أظهر زيادة في الإيرادات بنسبة 3% تقريباً مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، ودخل تشغيلي تجاوز توقعات المحللين.

ومع ذلك، استهجن المستثمرون التحذير. انخفضت أسهم وول مارت في البداية ذلك الصباح لكنها تعافت بسرعة. وهي ترتفع الآن بنسبة تقترب من 2% منذ صدور التقرير. وعلى مدار العام الماضي، ارتفعت أسهم وول مارت بنسبة 53%، متفوقة على مكسب أمازون الذي بلغ 12% في نفس الفترة.

وول مارت تقول إنها لا تستطيع امتصاص تكاليف الرسوم الجمركية

تقييم وول مارت الحالي مرتفع، وهذا يأتي مع مخاطر. تتداول الشركة بسعر يعادل 37 ضعفاً من أرباحها المتوقعة للأرباع الأربعة القادمة. وهذا أعلى بنسبة 40% من متوسطها الخاص على مدى ثلاث سنوات، وفقاً لبيانات من فاكت ستيت. أما أمازون، فتتداول بسعر يعادل 33 ضعفاً من أرباحها المستقبلية، مما يجعلها الخيار الأرخص نظرياً.

قال دوغ مكميلون، الرئيس التنفيذي لشركة وول مارت، يوم الخميس خلال مكالمة الأرباح: "أكثر من ثلثي السلع التي نبيعها في المتاجر الأمريكية تأتي من الولايات المتحدة.

ولكن نظراً لحجم الرسوم الجمركية، حتى عند المستويات المنخفضة التي أعلنت هذا الأسبوع، فإننا غير قادرين على امتصاص كل الضغط نظراً لواقع هوامش التجزئة الضيقة." هذه الهوامش الضيقة تمثل مشكلة في جميع أنحاء الصناعة، لكن أمازون عملت لسنوات لبناء مصادر دخل لا تعتمد على نقل المنتجات عبر الحدود.

كانت هوامش الربح الإجمالي لوول مارت وأمازون متشابهة في نطاق العشرينات من المئة قبل أكثر من عقد من الزمان، وفقاً للبيانات المالية المتتالية عبر الزمن. وبينما ظلت هوامش وول مارت مستقرة، تضاعفت تقريباً لدى أمازون لتصل إلى 49% العام الماضي. 

يأتي هذا النمو من رهانات قامت بها أمازون مبكراً في الحوسبة السحابية والذكاء الاصطناعي والإعلان والبنية التحتية للأقمار الصناعية—أعمال غير متأثرة بالرسوم الجمركية.

حققت وول مارت تقدماً في هذه المجالات أيضاً. بلغت مبيعات التجارة الإلكترونية للشركة 32.5 مليار دولار في الربع المنتهي في أبريل، بزيادة سنوية بنسبة 22%. وهذا يشكل الآن 20% من إجمالي إيراداتها. 

تجني وول مارت أيضاً أموالاً من الإعلانات وخدمات الاشتراك، تماماً مثل أمازون. قال تشي هان ما، المحلل في بيرنشتاين: "تسير وول مارت في مسار أرباح محسن جذرياً على المدى الطويل".

تتوقع أمازون أن تولد 2.5x من دخل وول مارت

ولكن أمازون متقدمة بكثير. من المتوقع أن تحقق كل من أمازون وول مارت إيرادات بقيمة 700 مليار دولار هذا العام. ومع ذلك، من المتوقع أن يتجاوز الدخل التشغيلي لأمازون 77 مليار دولار، وهو ما يعادل ضعف ونصف ما من المتوقع أن تحققه وول مارت. تأخذ هذه التقديرات أيضاً في الاعتبار الإنفاق الحالي لأمازون على الذكاء الاصطناعي ومشاريع الإنترنت عبر الأقمار الصناعية.

هذه المشاريع غير مرتبطة بطلب المستهلكين. لذلك، حتى إذا كانت الرسوم الجمركية تمارس ضغطاً على عمليات التجزئة، فإن الأعمال الأخرى لأمازون توفر عازلاً ضد التقلبات. وعلى النقيض من ذلك، فإن مصادر الإيرادات الجديدة لوول مارت—الإعلانات والتجارة الإلكترونية—لا تزال مرتبطة بعادات الشراء لدى المستهلكين، وبالتالي تظل معرضة للضغوط الاقتصادية.

هذا الاختلاف في الهيكل هو ما يجعل وول ستريت تميل نحو أمازون رغم الأداء الأفضل لأسهم وول مارت مؤخراً. لا تزال وول مارت تُعتبر واحدة من أقوى تجار التجزئة التقليديين وتؤدي أداءً أفضل بوضوح من العديد من المنافسين في سوق صعبة. لكن اعتمادها على السلع التي تعبر الحدود يجعلها أكثر عرضة لسياسات ترامب التجارية.

أمازون لا تواجه نفس المشكلة. نموذجه المتنوع للإيرادات، وهوامش الربح الإجمالي المتزايدة، وقياسه في الخدمات الرقمية يجعله رهاناً أكثر جاذبية في الوقت الحالي. بينما أصبحت وول مارت أكثر من مجرد سلسلة متاجر كبيرة، إلا أنها لا تزال تلحق بالركب. وفي الوقت الراهن، لا تزال أمازون تفوز في اللعبة الأكبر، والمستثمرون يدركون ذلك.