Les investisseurs cash vers Amazon, convaincus que l'entreprise est mieux armée que ses concurrents pour affronter la guerre commerciale dudent Trump. Alors que de nouvelles taxes douanières entrent en vigueur dans les rayons des magasins américains, les géants de la distribution s'agitent, mais Wall Street affiche un favoritisme flagrant.
Selon le Wall Street Journal, les investisseurs estiment qu'Amazon bénéficie d'une meilleure protection et d'un potentiel de croissance supérieur à celui de Walmart, même si les derniers chiffres de Walmart montrent de bonnes performances.
Walmart a annoncé jeudi qu'elle serait contrainte d'augmenter ses prix en raison de la hausse des droits de douane. Cette annonce a coïncidé avec la publication de résultats financiers solides, faisant état d'une augmentation de près de 3 % du chiffre d'affaires par rapport à l'année dernière et d'un résultat d'exploitation supérieur aux prévisions des analystes.
Malgré tout, les investisseurs ont ignoré l'avertissement. L'action Walmart a d'abord chuté ce matin-là, avant de se redresser rapidement. Elle affiche désormais une hausse de près de 2 % depuis la publication des résultats. Sur l'année écoulée, le titre Walmart a bondi de 53 %, surpassant largement la progression de 12 % enregistrée par Amazon sur la même période.
Walmart affirme ne pas pouvoir absorber les coûts des droits de douane
La valorisation actuelle de Walmart est élevée, ce qui comporte des risques. L'entreprise se négocie à 37 fois ses bénéfices prévisionnels pour les quatre prochains trimestres. C'est 40 % au-dessus de sa moyenne sur trois ans, selon les données de FactSet. À titre de comparaison, Amazon se négocie à 33 fois ses bénéfices prévisionnels, ce qui en fait, sur le papier, une option plus avantageuse.
Doug McMillon, PDG de Walmart, a déclaré jeudi lors de la conférence téléphonique sur les résultats : « Plus des deux tiers des produits que nous vendons dans les magasins américains proviennent des États-Unis. ».
Mais compte tenu de l'ampleur des droits de douane, même aux niveaux réduits annoncés cette semaine, nous ne sommes pas en mesure d'absorber toute la pression, étant donné la réalité de faibles marges de vente au détail. Ces marges réduites constituent un problème pour l'ensemble du secteur, mais Amazon s'efforce depuis des années de développer des sources de revenus qui ne dépendent pas du transport transfrontalier de produits.
Il y a plus de dix ans, Walmart et Amazon affichaient des marges brutes similaires, de l'ordre de 25 %, selon des données financières tracau fil du temps. Si les marges de Walmart sont restées stables, celles d'Amazon ont presque doublé pour atteindre 49 % l'an dernier.
Cette croissance provient des investissements précoces d'Amazon dans le cloud computing, l'IA, la publicité et les infrastructures satellitaires – des activités qui ne sont pas affectées par les droits de douane.
Walmart a également progressé dans ces domaines. Ses ventes en ligne ont atteint 32,5 milliards de dollars au cours du trimestre clos en avril, soit une hausse de 22 % sur un an. Elles représentent désormais 20 % de son chiffre d'affaires total.
Walmart tire également des revenus de la publicité et des services d'abonnement, à l'instar d'Amazon. Zhihan Ma, analyste chez Bernstein, a déclaré : « Walmart est sur la voie d'une amélioration fondamentale de sa rentabilité à long terme. »
Amazon devrait générer 2,5 fois les revenus de Walmart
Mais Amazon est largement en tête. Amazon et Walmart devraient tous deux générer 700 milliards de dollars de chiffre d'affaires cette année. Toutefois, le résultat d'exploitation d'Amazon devrait dépasser les 77 milliards de dollars, soit deux fois et demie celui de Walmart. Ces estimations tiennent également compte des investissements actuels d'Amazon dans l'intelligence artificielle et ses projets d'internet par satellite.
Ces projets ne sont pas liés à la demande des consommateurs. Ainsi, même si les droits de douane exercent une pression sur les activités de vente au détail, les autres activités d'Amazon constituent un rempart contre la volatilité. À l'inverse, les nouvelles sources de revenus de Walmart — la publicité et le commerce électronique — restent tributaires des habitudes d'achat des consommateurs et demeurent donc exposées aux aléas économiques.
Cette différence de structure explique pourquoi Wall Street penche pour Amazon, malgré les récentes bonnes performances boursières de Walmart. Walmart est toujours considéré comme l'un des détaillants traditionnels lestronsolides et surpasse nettement nombre de ses concurrents sur un marché difficile. Cependant, sa dépendance aux marchandises transfrontalières le rend plus vulnérable aux politiques commerciales de Trump.
Amazon ne rencontre pas le même problème. La diversification de son modèle de revenus, la croissance de ses marges brutes et son envergure dans les services numériques en font un investissement plustracactuellement. Si Walmart est devenu bien plus qu'une simple chaîne de grandes surfaces, il est encore en train de rattraper son retard. À l'heure actuelle, Amazon domine toujours la partie, et les investisseurs le savent.
