7 月に Ethena Labs にとって追加のリスクは何ですか?

Ethena Labsは、潜在的な感染リスクについて依然として注視されています。強気相場は現在プロジェクトを後押ししていますが、USDeの影響は他のプロトコルにも波及する可能性があります。.

Ethena Labsは、 Ethereum （ETH）の強気相場の支援を受けています。しかしながら、このプロジェクトは、新たに発行された34億ドルのUSDeに関連し、依然としてリスク要因となっています。プロジェクトは現在、バランスを揺るがし、USDeの利用に影響を与える可能性のある外部要因と内部要因の両方に直面しています。. 

ここ数週間、USDeの新しいプロトコルへの導入が加速しています。Pendleのエコシステムは、PolynomialFiやKintoXYZといったアプリに加え、より多くのUSDeを吸収しつつあります。. 

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USDeステーブルコインは36億トークンで供給量のピークに達し、7月には若干の流出がありました。同時に、ETHの強気な期待がEthenaのベーストレードをより安全なものにしています。. 

Ethenaのリスクは、約17億ドルがステークされているUSDe（SUSDe）に起因しており、利用可能な流動性が低下しています。SUSDeは今のところドルペッグを維持していますが、 比率 は0.42%と最低水準に近づいています。SUSDeの利用可能な流動性は5月から低下し始めています。 

SUSDeの大部分は依然としてPendleとMorphoにロックされており、DAIのような主要プロトコルさえも公開しています。SUSDe保有者全員は、ステーブルコインまたはENAをステーキングすることで、Satsポイントシステムを通じてインセンティブを得られます。2回目のEthena エアドロップ がSUSDeのステーキングを支えており、1ドルを下回る兆候は見られません。SUSDeは1.09ドルのプレミアムで取引されています。

新しい @pendle_fi 10月満期分については、上限額が引き上げられ、USDe乗数がこれまでで最高となる

PT sUSDe プールは、 @sparkdotfi と @MorphoLabs の 来週、ユーザーが固定金利の担保で借り入れできる https://t.co/vEF73EHjs5

— エテナ (@ethena) 2024年7月18日

エテナの保険基金残高は低い

Ethena Labsは、流動性問題が発生した場合にUSDeとSUSDeの価格を支えるための保険基金残高を保有していると主張しています。このステーブルコインを保護する主なメカニズムは、ステーキング解除のクールダウン期間を延長することです。しかし、この保険基金は価値保護のためのツールとしても見られています。. 

このファンドは2023年末に4400万USDTと評価されたが、最新のオンチェーンデータによると、Ethenaは 1840万USDTを 準備金アドレスに

市場状況と投資家の行動に基づくと、Ethenaのファンドは3日から90日間存続する可能性があります。ただし、ペッグ解除やその他のネガティブなシナリオによる市場の伝染やパニックによって、予測期間が短縮される可能性もあります。 アナリストは 、ファンドが伝染を回避する可能性を検証し、35億ドル相当のステーブルコインに対して、望ましい準備金は1億1500万ドル以上であると推定しています。 

プラス面としては、Ethenaは Ethereum （ETH）市場のボラティリティを回避するため、資金調達手数料の源泉として Bitcoin （BTC）を追加しました。現時点では、Ethenaの取引と手数料収入は、ETHの強気な取引の恩恵を受けています。市場では、準備金全体を枯渇させるほどの大幅な資金調達不足の期間は見られていません。. 

USDeは利用可能な取引ペアも多様です。7月にはUSDeの取引構成が変化し、FRAXからの流動性が高まりました。取引はUniswap V3とCurve Financeに集中しており、ステーブルコインのUSDT、USDC、DAI、sDAI、mkUSD、FRAX、crvUSDとの取引となっています。これらのペアは価格変動の影響を受ける可能性があります。. 

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USDeは現在1ドルのペッグを下回り、 0.93ドルで取引されています。これは、SUSDe保有者が保有資産を売却しようとすると損失を被ることを意味します。SUSDeに関しては、プレミアム価格をすぐに実現することはできません。しかし、USDeの割引はプロトコルにとって有利です。6月末には、Ethenaでは逆の状況が発生し、USDeにプレミアムが付き、保有者は差額を裁定取引で回収しようとしました。3週間後、市場は回復し、SUSDeからUSDeへの急騰リスクはなくなりました。

Ethenaにとってもう一つのリスクは、ネイティブENAトークンの価格下落です。現在、ENAトークンは0.46ドルまで下落しており、過去12ヶ月間の下限値に近づいています。Ethenaの流動性はインセンティブに依存しているため、ENAトークンの価格低下はプロジェクトのエアドロップマイニングを鈍化させる可能性があります。ENAは直近の安値0.34ドルから​​は持ち直しました。. 

USDeとSUSDeを利用する最大のtracは、他のプロトコルと比較して高い利回りです。現在の市場環境が好調であることを考えると、この利回りにより、一部の DeFi アプリやユーザーはEthenaのリスクにさらされる可能性が高まっています。.

Hristina Vasileva によるCryptopolitan レポート