7月のEthena Labsの追加リスクは何ですか？

Ethena Labsは、潜在的な contagion リスクのために引き続き注視されています。強気相場は現在プロジェクトを支援していますが、USDeの影響は追加のプロトコルに広がる可能性があります。

Ethena Labsは、イーサリアム（ETH）の強気相場から支援を得ています。ただし、プロジェクトは依然としてリスク源であり、新たに発行された34億ドルのUSDeに結びついています。プロジェクトは現在、バランスに影響を与え、USDeの使用に影響を与える可能性のある外部および内部の要因に直面しています。 

過去数週間、新しいプロトコルへのUSDeの受け入れは加速していました。Pendleエコシステムは現在、PolynomialFiやKintoXYZなどのアプリとともに、より多くのUSDeを吸収しています。 

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USDeステーブルコインは36億個のトークンで最大供給量に達し、7月にわずかなアウトフローがありました。同時に、強気なETHの期待は、Ethenaにとって基本取引をより安全にしています。 

Ethenaからのリスクは、約17億ドルのステーキングされたUSDe、またはSUSDeに由来しており、これは利用可能な流動性の減少を示しています。これまでに、SUSDeはドルペッグを維持していますが、 比率 流動性とステーキングされたトークンの間の比率は0.42%という低水準に近づいています。SUSDeの利用可能な流動性は5月から減少し始めました。 

SUSDeの大部分はまだPendleとMorphoにロックされており、DAIのようなトッププロトコルにもさらされています。すべてのSUSDe保有者は、ステーブルコインやENAをステーキングする見返りとして、Satsポイントシステムを通じてインセンティブを与えられています。2回目のEthena エアドロップ への期待が、SUSDeがまだステーキングされた状態を維持し、$1を下回る兆候がない理由です。SUSDeは実際には$1.09というプレミアムで取引されています。

新しい@pendle_fiプールが増加したキャップと10月満期までの最高USDe乗数で

PT sUSDeプールは、来週ユーザーが固定レート担保で借り入れできる@sparkdotfiおよび@MorphoLabsの革新的な新しい市場で担保として適格になります https://t.co/vEF73EHjs5

— Ethena (@ethena) 7月 18, 2024

Ethenaは低い保険基金残高を示している

Ethena Labsは、流動性の問題が発生した場合にUSDeとSUSDeの価格を支えるための保険基金残高を持っていると主張しています。ステーブルコインを保護するための主なメカニズムは、アンステーキングのクールダウン期間を延長することです。しかし、保険基金は価値を保護するためのツールとしても見なされています。 

この基金は2023年末時点で4400万ドルと評価されていましたが、最新のオンチェーンデータでは、Ethenaが 18.4M USDT 準備金アドレスに

保有していることが示されています。市場状況と投資家の行動に基づくと、Ethenaの基金は3日から90日程度持つ可能性があります。しかし、デペグやその他のネガティブなシナリオからの市場カテーシスやパニックは、予測期間を短縮する可能性があります。 アナリストは 基金の感染拡大を防ぐための潜在的な能力をテストし、35億ドルのステーブルコインに対して1億1500万ドル以上の望ましい準備金を必要としています。 

好意的な側面として、Ethenaはイーサリアム（ETH）市場のボラティリティを回避するため、資金調達手数料の源としてビットコイン（BTC）を追加しました。現在、Ethenaの取引と手数料生産は、強気なETH取引から依然として恩恵を受けています。市場は、準備金を枯渇させるのに十分なほどのネガティブな資金調達期間をまだ見ていません。 

USDeの利用可能な取引ペアも異なります。7月、USDeの取引プロファイルは変化し、FRAXからの流動性が追加されました。取引は、ステーブルコインであるUSDT、USDC、DAI、sDAI、mkUSD、FRAX、crvUSDに対して、Uniswap V3とCurve Financeに集中しています。これらのペアは価格変動の影響を受ける可能性があります。 

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USDeは現在$1のペッグ下で、 このCryptopolitanレポート時点では$0.93で取引されており、当日は1.69%上昇し、1年間の横ばい価格行動と一致していました。。これは、保有分を清算しようとするすべてのSUSDe保有者が損失を出すことを意味します。SUSDeの場合、そのプレミアム価格はすぐに実現できません。しかし、USDeのディスカウントがあることはプロトコルにとってより良いことです。6月末、Ethenaは逆の状況にあり、USDeにプレミアムがあり、保有者に差額の裁定取引を促していました。3週間後、市場は正常に戻り、SUSDeからUSDeへのラン（預け入れ殺到）のリスクはありません。

Ethenaのもう一つのリスクは、ネイティブENAトークンの下落価格です。この資産は現在$0.46まで下落しており、過去12ヶ月間の下限範囲に近い状態です。Ethenaの流動性はインセンティブに依存しているため、ENAトークンの価格が低いと、プロジェクトのエアドロップマイニングが鈍化する可能性があります。ENAは最近の安値$0.34から回復しました。 

USDeとSUSDeを使用する最大の魅力は、他のプロトコルと比較して高い利回りです。現在の市場状況を好条件と見なすことで、この利回りは一部のDeFiアプリやユーザーにEthenaのリスクへのさらけ出しを可能にしています。

Hristina Vasileva による Cryptopolitan のレポート