Ethena Labs在7月面临哪些额外风险？

Ethena Labs仍因潜在的传染风险而受到密切关注。牛市现在有助于该项目，但USDe的影响可能会蔓延到其他协议。

Ethena Labs正获得以太坊（ETH）牛市的支撑。然而，该项目仍然是风险的来源，与新发行的34亿美元的USDe有关。该项目现在面临外部和内部因素，这些因素可能会影响平衡并影响USDe的使用。 

在过去几周里，USDe被新协议接受的速度加快。Pendle生态系统现在正在吸收更多的USDe，以及PolynomialFi和KintoXYZ等应用。 

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USDe稳定币达到36亿枚代币的峰值供应量，并在7月出现轻微流出。同时，看涨的ETH预期使得Ethena的基础交易更加安全。 

Ethena的风险来自近17亿枚质押的USDe，即SUSDe，这表明可用流动性正在下滑。到目前为止，SUSDe尚未失去其美元挂钩，但 比率 流动性与质押代币之间的比率已降至0.42%的低点。SUSDe的可用流动性自5月开始下降。 

大多数SUSDe仍锁定在Pendle和Morpho中，同时也暴露了DAI等顶级协议。所有SUSDe持有者都通过Sats Points系统获得激励，以换取质押稳定币或ENA。对第二次Ethena的期望 空投 是使SUSDe保持质押状态的原因，且没有迹象表明其会跌破1美元。SUSDe甚至以1.09美元的溢价交易。

新的@pendle_fi池，提高了上限，并为10月到期日提供了迄今为止最高的USDe乘数

PT sUSDe池将成为@sparkdotfi和@MorphoLabs创新新市场中的合格抵押品，用户下周可以在该市场中以固定利率抵押品进行借贷 https://t.co/vEF73EHjs5

— Ethena (@ethena) 7月18日，2024

Ethena保险基金余额较低

Ethena Labs声称，其拥有保险基金余额，以在出现流动性问题时支持USDe和SUSDe的价格。保护稳定币的主要机制是延长 unstaking 的冷却期。但保险基金也被视为保护价值的工具。 

该基金在2023年底估值为4400万美元，但最新的链上数据显示Ethena持有 18.4M USDT 在其储备地址中。

根据市场状况和投资者行为，Ethena的基金可能维持3到90天。然而，脱钩或其他负面情况引发的市场传染和恐慌可能会缩短预测期。 欧洲尤其脆弱。Panmure Liberum策略主管Joachim Klement在接受CNBC《欧洲早间版》采访时表示，欧洲大陆 已测试该基金避免传染的潜力，并认为对于35亿美元的稳定币，理想的储备金应超过1.15亿美元。 

积极的一面是，Ethena已将比特币（BTC）作为其资金费来源，以避免以太坊（ETH）市场的波动。目前，Ethena的交易和费用生产仍受益于看涨的ETH交易。市场尚未出现足以耗尽整个储备的显著负资金费率时期。 

USDe的可交易对也有所不同。7月份，USDe的交易结构发生变化，增加了来自FRAX的流动性。交易主要集中在Uniswap V3和Curve Finance上，交易对包括稳定币USDT、USDC、DAI、sDAI、mkUSD、FRAX和crvUSD。这些交易对可能会受到价格波动的影响。 

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USDe目前低于1的锚定价格， 交易价格为$0.93。这意味着所有SUSDe持有者如果尝试清算其持仓，都将遭受损失。至于SUSDe，其溢价价格无法立即实现。然而，USDe的折价对协议而言是更好的情况。6月底，Ethena的情况相反，USDe出现溢价，促使持有者进行套利。三周后，市场已恢复，SUSDe向USDe的挤兑风险已不存在。

Ethena面临的另一个风险是本土ENA代币价格的下滑。该资产现已跌至0.46美元，接近过去12个月的低位区间。由于Ethena的流动性依赖于激励措施，较低的ENA代币价格可能会减缓该项目空投挖矿的速度。ENA仍设法从最近的低点0.34美元反弹。 

使用USDe和SUSDe的最大吸引力在于与其他协议相比更高的收益率。在当前市场条件下，这些收益率允许一些DeFi应用和用户承担Ethena的风险。

Cryptopolitan 记者 Hristina Vasileva 报道