7월에 에테나 랩스가 직면할 추가적인 위험은 무엇입니까?

에테나 랩스는 여전히 잠재적인 전염 위험에 대해 예의주시하고 있습니다. 현재 강세장이 이 프로젝트에 도움이 되고 있지만, USDe의 영향이 다른 프로토콜로 확산될 가능성이 있습니다.

Ethereum (ETH) 강세장의 지지를 얻고 있는 에테나 랩스(Ethena Labs)가 있습니다. 그러나 이 프로젝트는 새로 발행된 34억 달러(USDe)와 관련하여 여전히 위험 요소로 남아 있습니다. 이 프로젝트는 현재 USDe의 균형을 흔들고 사용에 영향을 미칠 수 있는 대내외적 요인에 직면해 있습니다. 

지난 몇 주 동안 USDe가 새로운 프로토콜에 수용되는 속도가 빨라졌습니다. Pendle 생태계는 이제 PolynomialFi와 KintoXYZ와 같은 앱뿐만 아니라 더 많은 USDe를 흡수하고 있습니다. 

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USDe 스테이블코인은 36억 토큰으로 최고 공급량을 기록했으며, 7월에는 소폭의 자금 유출을 보였습니다. 동시에, ETH에 대한 강세 기대감으로 인해 Ethena의 기본 거래는 더욱 안전해지고 있습니다. 

이더리움(Ethena)의 위험은 약 17억 달러 규모의 스테이킹된 USDe(SUSDe)에서 비롯되는데, 이는 가용 유동성이 감소하고 있음을 보여줍니다. 현재까지 SUSDe는 달러 페그를 유지했지만, 비율 0.42%로 최저 수준에 근접했습니다. SUSDe의 가용 유동성은 5월부터 감소하기 시작했습니다. 

대부분의 SUSDe는 여전히 Pendle과 Morpho에 묶여 있으며, DAI와 같은 최상위 프로토콜도 노출되어 있습니다. 모든 SUSDe 보유자는 스테이블코인이나 ENA를 스테이킹하는 대가로 Sats Points 시스템을 통해 인센티브를 받습니다. 두 번째 Ethena 에어드랍 SUSDe를 여전히 스테이킹 상태로 유지하고 있으며, 1달러 아래로 떨어질 기미는 보이지 않습니다. SUSDe는 심지어 1.09달러의 프리미엄으로 거래되고 있습니다.

새로운 @pendle_fi 10월 만기 시 상한액이 증가하고 현재까지 가장 높은 USDe 배수를 제공하는

PT sUSDe 풀은 @sparkdotfi 및 @MorphoLabs의 다음 주에 사용자가 고정 금리 담보로 대출받을 수 있는 . https://t.co/vEF73EHjs5

— 에테나 (@ethena) 2024년 7월 18일

에테나, 보험금 잔액 부족 보여

Ethena Labs는 유동성 문제 발생 시 USDe와 SUSDe의 가격을 뒷받침하기 위한 보험 기금을 보유하고 있다고 주장합니다. 스테이블코인을 보호하는 주요 메커니즘은 스테이킹 해제 대기 기간을 연장하는 것입니다. 하지만 보험 기금은 가치를 보호하는 수단으로도 여겨집니다. 

이 펀드는 2023년 말에 4,400만 달러로 평가되었지만, 최신 온체인 데이터에 따르면 Ethena는 1,840만 USDT를 예비 주소에

시장 상황과 투자자들의 행동에 따라 에테나 펀드는 3일에서 90일 정도 지속될 수 있습니다. 하지만 환율 변동에 따른 시장 전염이나 패닉, 또는 기타 부정적인 시나리오가 발생할 경우 예상 기간이 단축될 수 있습니다. 분석가들은 펀드가 전염을 피할 수 있는 잠재력을 검토한 결과, 35억 달러 규모의 스테이블코인에 필요한 적정 예비 자금은 1억 1,500만 달러 이상이라고 추정했습니다. 

긍정적인 측면으로는, Ethereum (ETH) 시장의 변동성을 피하기 위해 이더리움(ETH) 자금 조달 수수료 원천으로 Bitcoin (BTC)을 추가했습니다. 현재 이더리움(ETH) 거래량과 수수료 수익은 여전히 ​​강세 ETH 거래의 수혜를 받고 있습니다. 시장에서는 자금 조달이 장기간 마이너스를 기록하지 않았으며, 이는 전체 준비금을 고갈시킬 정도였습니다. 

USDe는 거래 가능한 거래쌍도 다양합니다. 7월에는 USDe의 거래 패턴이 변화하여 FRAX의 유동성이 증가했습니다. 거래는 Uniswap V3와 Curve Finance에서 USDT, USDC, DAI, sDAI, mkUSD, FRAX, crvUSD 등 스테이블코인에 집중되어 있습니다. 이러한 거래쌍은 가격 변동의 영향을 받을 수 있습니다. 

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USDe는 현재 1달러 페그보다 낮은 0.93달러에 거래되고 있습니다. 이는 모든 SUSDe 보유자가 보유 자산을 청산하려 할 경우 손실을 보게 됨을 의미합니다. SUSDe의 경우, 프리미엄 가격은 즉시 실현될 수 없습니다. 하지만 USDe 할인은 프로토콜에 더 유리합니다. 6월 말, Ethena는 이와는 정반대의 상황을 겪었습니다. USDe에 프리미엄이 붙으면서 보유자들은 차익거래를 하게 되었습니다. 3주 후, 시장은 회복되었고 SUSDe에서 USDe로의 폭락 위험은 없습니다.

이더나의 또 다른 위험 요소는 네이티브 ENA 토큰 가격 하락입니다. 현재 ENA 토큰은 0.46달러로 하락하여 지난 12개월 동안의 최저 수준에 근접해 있습니다. 이더나의 유동성은 인센티브에 의존하기 때문에, ENA 토큰 가격 하락은 프로젝트의 에어드랍 채굴을 지연시킬 수 있습니다. ENA는 최근 최저치인 0.34달러에서 반등했습니다. 

USDe와 SUSDe를 사용하는 가장 큰trac는 다른 프로토콜에 비해 높은 수익률 때문입니다. 이러한 수익률 덕분에 현재 시장 상황이 유리한 점을 고려할 때, 일부 DeFi 앱과 사용자는 Ethena의 위험에 노출될 수 있습니다.

Hristina Vasileva의 Cryptopolitan 보고