Quali sono i rischi aggiuntivi per Ethena Labs a luglio?

Ethena Labs è ancora strettamente monitorata per potenziali rischi di contagio. Il mercato rialzista sta ora aiutando il progetto, ma l'effetto di USDe potrebbe diffondersi ad altri protocolli.

Ethena Labs sta guadagnando supporto dal mercato rialzista di Ethereum (ETH). Tuttavia, il progetto rimane una fonte di rischio, legato alla nuova emissione di 3,4 miliardi di USDe. Il progetto affronta ora fattori esterni e interni che potrebbero influenzare l'equilibrio e influenzare l'utilizzo di USDe. 

Nelle ultime settimane, l'accettazione di USDe in nuovi protocolli stava accelerando. L'ecosistema Pendle sta ora assorbendo più USDe, così come app come PolynomialFi e KintoXYZ. 

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La stablecoin USDe ha raggiunto l'offerta massima a 3,6 miliardi di token e ha registrato un leggero deflusso a luglio. Allo stesso tempo, le aspettative rialziste su ETH stanno rendendo il trade base più sicuro per Ethena. 

Il rischio da Ethena proviene dai quasi 1,7 miliardi di USDe staked, o SUSDe, che mostrano un calo della liquidità disponibile. Finora, SUSDe non ha perso il suo ancoraggio al dollaro, ma il rapporto tra liquidità e token staked è al suo punto più basso allo 0,42%. La liquidità disponibile per SUSDe ha iniziato a diminuire a maggio. 

La maggior parte del SUSDe è ancora bloccata con Pendle e Morpho, esponendo anche i principali protocolli come DAI. Tutti i detentori di SUSDe sono incentivati attraverso il sistema Sats Points, in cambio dello staking di stablecoin o ENA. L'aspettativa del secondo Ethena airdrop è ciò che mantiene il SUSDe ancora staked, senza segni di scendere sotto $1. SUSDe è persino scambiato con un premio di $1,09.

Nuovi pool @pendle_fi con tetti di capitale aumentati e i più alti moltiplicatori USDe finora per le scadenze di ottobre

Il pool PT sUSDe sarà considerato collaterale idoneo all'interno del @sparkdotfi e del nuovo mercato innovativo @MorphoLabs dove gli utenti potranno prendere in prestito contro collaterale a tasso fisso la prossima settimana https://t.co/vEF73EHjs5

— Ethena (@ethena) Luglio 18, 2024

Ethena mostra un basso saldo del fondo di assicurazione

Ethena Labs afferma di avere un saldo del fondo di assicurazione per supportare il prezzo di USDe e SUSDe in caso di problemi di liquidità. Il meccanismo principale per proteggere la stablecoin è estendere il periodo di cooldown per lo staking. Ma il fondo di assicurazione è anche visto come uno strumento per proteggere il valore. 

Il fondo era valutato a 44M alla fine del 2023, ma gli ultimi dati on-chain hanno mostrato che Ethena deteneva 18.4M USDT nel suo indirizzo di riserva.

In base alle condizioni di mercato e al comportamento degli investitori, il fondo di Ethena potrebbe durare tra 3 e 90 giorni. Tuttavia, il contagio del mercato e il panico da de-pegging o altri scenari negativi potrebbero accorciare il periodo previsto. Gli analisti hanno testato il potenziale del fondo per evitare il contagio, e hanno posto le riserve desiderabili a più di 115 milioni di dollari per 3,5 miliardi di dollari in stablecoin. 

Sul lato positivo, Ethena ha aggiunto Bitcoin (BTC) come fonte di fee di finanziamento, per evitare la volatilità del mercato Ethereum (ETH). Per ora, il trade e la produzione di fee di Ethena continuano a beneficiare del trading rialzista di ETH. Il mercato non ha visto periodi significativi di funding negativo, sufficienti a esaurire l'intera riserva. 

USDe varia anche nelle sue coppie di trading disponibili. A luglio, il profilo di trading per USDe si è spostato, aggiungendo più liquidità da FRAX. Il trading è concentrato su Uniswap V3 e Curve Finance, contro le stablecoin USDT, USDC, DAI, sDAI, mkUSD, FRAX e crvUSD. Quelle coppie potrebbero essere influenzate dalle fluttuazioni dei prezzi. 

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USDe è ora sotto l'ancoraggio $1, in negoziazione a $0.93. Questo significa che tutti i detentori di SUSDe perderanno se proveranno a liquidare le loro partecipazioni. Per quanto riguarda SUSDe, il suo prezzo premium non può essere realizzato immediatamente. Tuttavia, avere uno sconto su USDe è meglio per il protocollo. Alla fine di giugno, Ethena aveva la situazione inversa, con un premio per USDe, che ha spinto i detentori ad arbitraggiare la differenza. Tre settimane dopo, il mercato è tornato alla normalità e non c'è rischio di una corsa da SUSDe a USDe.

L'altro rischio per Ethena è il prezzo in calo del token nativo ENA. L'asset è ora sceso a $0,46, vicino al range minimo degli ultimi 12 mesi. Poiché la liquidità di Ethena si basa su incentivi, un prezzo basso del token ENA potrebbe rallentare il mining dell'airdrop per il progetto. ENA è comunque riuscito a rimbalzare da un minimo recente di $0,34. 

Il principale fattore di attrazione per l'uso di USDe e SUSDe sono i rendimenti più elevati rispetto ad altri protocolli. I rendimenti stanno permettendo ad alcune app DeFi e utenti di essere esposti al rischio di Ethena, considerando le attuali condizioni di mercato come favorevoli.

Reportage di Cryptopolitan di Hristina Vasileva