Il mercato dei TIPS del Tesoro a rischio dopo che la Casa Bianca dice che non ci sarà l'IPC di ottobre

La parte del mercato del Tesoro statunitense che protegge gli investitori dall'aumento dei prezzi al consumo sta ora affrontando incertezze dopo che la Casa Bianca ha dichiarato che l'indice dei prezzi al consumo (IPC) di ottobre potrebbe non essere rilasciato.

Questo è importante perché i Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) utilizzano i dati dell'IPC per calcolare quanto interesse è dovuto agli investitori. Senza questi numeri, i pagamenti non possono essere calcolati normalmente.

I TIPS funzionano pagando un interesse base inferiore rispetto ai normali titoli di stato, mentre il valore nominale si adatta all'IPC.

I dati dell'IPC vengono utilizzati con un ritardo di due mesi, motivo per cui il rilascio tardivo dei numeri di settembre non ha ancora innescato alcuna procedura di backup. Ma se l'IPC di ottobre non verrà pubblicato entro la fine di novembre, le procedure di fallback partiranno per la prima volta.

Le procedure di fallback creano incertezza

Jonathan Hill, responsabile della strategia sull'inflazione negli Stati Uniti presso Barclays Capital, ha dichiarato che questa situazione è simile a momenti passati in cui il limite del debito nazionale ha creato preoccupazioni per ritardi nei pagamenti del Tesoro.

Jonathan ha detto: “Sto dicendo da tempo che questo è l'equivalente del limite del debito per il mercato dei TIPS, qualcosa a cui tutti dobbiamo prestare attenzione e che speriamo non si verifichi.”

Ma se i dati di ottobre sono ancora mancanti alla fine di novembre, il fallback si applicherà non solo ai TIPS, ma anche agli swap sull'inflazione, che sono contratti in cui un tasso variabile viene scambiato con un pagamento basato sull'IPC.

Anche se i numeri dell'IPC verranno eventualmente rilasciati, la loro accuratezza potrebbe essere messa in discussione. La Casa Bianca ha dichiarato che la sospensione dei finanziamenti governativi ha impedito ai team di sondaggio sui prezzi di raccogliere dati, il che significa che l'IPC potrebbe non riflettere realmente le condizioni, e che questa incertezza da sola causerà sicuramente volatilità.

La domanda degli investitori reagisce alle preoccupazioni sulla qualità dei dati

Gli strateghi dei tassi di interesse di Morgan Stanley, guidati da Aryaman Singh e Matthew Hornbach, hanno dichiarato che ci sono “preoccupazioni per il deterioramento della qualità dei dati dell'IPC” a causa della raccolta di dati più debole durante la chiusura.

Gli strateghi pensano che questo possa ridurre la domanda di investitori per il mercato dei TIPS, che vale circa 2 trilioni di dollari, e potrebbe anche spiegare perché alcuni fondi negoziati in borsa che detengono TIPS hanno recentemente visto outflow, mentre i normali Treasury hanno performato meglio.

Aryaman e Matthew hanno scritto: “Man mano che la qualità dei dati dell'IPC peggiora, la domanda di TIPS diminuisce poiché gli investitori credono di non essere coperti contro l'inflazione reale.” Hanno aggiunto che dati più deboli potrebbero costringere i TIPS a richiedere un premio per la scadenza più alto rispetto ai normali Treasury.

I TIPS hanno già sottoperformato i normali Treasury dalla metà di luglio. Un fattore contribuente è stato un calo dei prezzi del petrolio, che ha spinto la benzina al suo livello più basso da dicembre. Poiché la benzina costituisce circa il 3% dell'IPC, prezzi inferiori del carburante riducono la domanda di protezione dall'inflazione.

Allo stesso tempo, i fondi exchange-traded (ETF) TIPS di maggiori dimensioni non hanno ancora registrato una contrazione significativa. Non ci si aspetta che gli investitori che fanno affidamento su questi prodotti per la liquidità escano improvvisamente dal mercato.

Jonathan ha dichiarato che l'interruzione non rappresenta una minaccia significativa per il mercato, a meno che non diventi di lunga durata. Gang Hu, managing partner di Winshore Capital Partners e specialista in prodotti legati all'inflazione, ha concordato, affermando che finché l'indice dei prezzi al consumo (CPI) rimane libero da interferenze politiche, la situazione dovrebbe rimanere gestibile.

Gang ha dichiarato: «Non credo che questo cambi le cose qui». Ha aggiunto che in caso di interferenze politiche, «potremmo avere problemi ben più grandi da affrontare prima di doverci chiedere se le persone comprano TIPS».