Il mercato dei TIPS del Tesoro è a rischio dopo che la Casa Bianca ha dichiarato che non ci sarà alcun CPI a ottobre

La parte del mercato dei titoli del Tesoro statunitense che protegge gli investitori dall'aumento dei prezzi al consumo si trova ora ad affrontare l'incertezza dopo che la Casa Bianca ha dichiarato che l'indice dei prezzi al consumo (CPI) di ottobre potrebbe non essere pubblicato.

Ciò è importante perché i titoli del Tesoro protetti dall'inflazione (TIPS) utilizzano i dati dell'indice dei prezzi al consumo (IPC) per calcolare l'ammontare degli interessi dovuti agli investitori. Senza questi dati, i pagamenti non possono essere calcolati normalmente.

I TIPS funzionano pagando un interesse di base inferiore rispetto ai normali titoli di Stato, mentre l'importo del capitale si adegua all'indice dei prezzi al consumo.

I dati dell'IPC vengono utilizzati con un ritardo di due mesi, motivo per cui la pubblicazione tardiva dei dati di settembre non ha ancora attivato alcuna regola di riserva. Tuttavia, se l'IPC di ottobre non verrà pubblicato entro la fine di novembre, verranno avviate per la prima volta le procedure di riserva.

Le procedure di fallback creano incertezza

Jonathan Hill, responsabile della strategia sull'inflazione negli Stati Uniti presso Barclays Capital, ha affermato che questa situazione è simile a momenti passati, quando il limite del debito nazionale aveva creato preoccupazione per i ritardi nei pagamenti del Tesoro.

Jonathan ha affermato: "Ho sempre sostenuto che questo è l'equivalente del limite di debito per il mercato TIPS, qualcosa a cui tutti dobbiamo prestare attenzione e che, si spera, non accada"

Ma se i dati di ottobre dovessero ancora mancare entro la fine di novembre, il ripiego si applicherà non solo ai TIPS, ma anche agli swap sull'inflazione, che sonotracin cui un tasso variabile viene scambiato con un pagamento basato sull'indice dei prezzi al consumo.

Anche se i dati sull'IPC venissero pubblicati, la loro accuratezza potrebbe essere messa in dubbio. La Casa Bianca ha affermato che la mancanza di finanziamenti governativi ha impedito ai team di rilevazione dei prezzi di raccogliere dati, il che significa che l'IPC potrebbe non riflettere realmente le condizioni e che l'incertezza da sola causerà defivolatilità.

La domanda degli investitori reagisce alle preoccupazioni sulla qualità dei dati

Gli strateghi dei tassi di interesse di Morgan Stanley, guidati da Aryaman Singh e Matthew Hornbach, hanno affermato che ci sono "preoccupazioni per il deterioramento della qualità dei dati dell'indice dei prezzi al consumo" a causa della minore raccolta di dati durante la chiusura.

Gli strateghi ritengono che ciò potrebbe ridurre la domanda degli investitori per il mercato dei TIPS, che vale circa 2 trilioni di dollari, e potrebbe anche spiegare perché alcuni fondi negoziati in borsa che detengono TIPS hanno recentemente registrato deflussi, mentre i normali titoli del Tesoro hanno registrato performance migliori.

Aryaman e Matthew hanno scritto: "Con il deteriorarsi della qualità dei dati sull'inflazione (CPI), la domanda di TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities) diminuisce, poiché gli investitori ritengono di non essere adeguatamente protetti contro la vera inflazione". Hanno aggiunto che dati meno affidabili potrebbero costringere i TIPS a richiedere un premio a termine più elevato rispetto ai normali titoli del Tesoro.

I TIPS hanno già registrato performance inferiori ai titoli del Tesoro tradizionali da metà luglio. Un fattore che ha contribuito è stato il calo dei prezzi del petrolio, che ha spinto la benzina al livello più basso da dicembre. Poiché la benzina rappresenta circa il 3% dell'IPC, i prezzi più bassi del carburante riducono la domanda di protezione dall'inflazione.

Allo stesso tempo, i fondi negoziati in borsa TIPS di maggiori dimensioni non hanno ancora subito una contrazione significativa. Non ci si aspetta che gli investitori che fanno affidamento su questi prodotti per la liquidità abbandonino improvvisamente il mercato.

Jonathan ha affermato che la crisi non rappresenta una minaccia importante per il mercato, a meno che non diventi duratura. Gang Hu, managing partner di Winshore Capital Partners e specialista in prodotti basati sull'inflazione, concorda, affermando che finché l'indice dei prezzi al consumo (CPI) rimane libero da interferenze politiche, la situazione dovrebbe rimanere gestibile.

Gang ha affermato: "Non credo che sposti l'ago della bilancia in questo caso". Ha aggiunto che se si verificasse un'interferenza politica, "potremmo trovarci ad affrontare problemi più gravi prima di affrontare la questione 'La gente compra i TIPS?'"