Часть рынка казначейских облигаций США, защищающая инвесторов от роста потребительских цен, сейчас сталкивается с неопределенностью после того, как Белый дом заявил, что индекс потребительских цен (ИПЦ) за октябрь может быть не опубликован.
Это важно, потому что казначейские облигации с защитой от инфляции (TIPS) используют данные индекса потребительских цен (CPI) для расчета размера причитающихся инвесторам процентов. Без этих данных расчет выплат невозможен в обычном режиме.
Принцип действия облигаций TIPS заключается в том, что они выплачивают более низкую базовую процентную ставку, чем обычные государственные облигации, а основная сумма долга корректируется в зависимости от индекса потребительских цен (CPI).
Данные по индексу потребительских цен используются с двухмесячной задержкой, поэтому запоздалая публикация сентябрьских данных пока не запустила никаких резервных механизмов. Но если данные по индексу потребительских цен за октябрь не будут опубликованы к концу ноября, процедуры резервного копирования будут запущены впервые.
Резервные процедуры создают неопределенность
Джонатан Хилл, руководитель отдела стратегии по инфляции в США в Barclays Capital, заявил, что эта ситуация похожа на прошлые моменты, когда ограничение государственного долга вызывало опасения по поводу задержек платежей казначейства.
Джонатан сказал: «Я уже говорил, что это эквивалент лимита государственного долга для рынка TIPS, и нам всем нужно обратить на это внимание, и, надеюсь, этого не произойдет»
Но если данные за октябрь по-прежнему будут отсутствовать к концу ноября, резервный механизм будет применяться не только к TIPS, но и к инфляционным свопам, которые представляют собойtrac, в которых плавающая ставка обменивается на платеж, основанный на индексе потребительских цен.
Даже если данные по индексу потребительских цен (ИПЦ) в конечном итоге будут опубликованы, их точность может быть поставлена под сомнение. Белый дом заявил, что прекращение государственного финансирования помешало группам, занимающимся изучением цен, собрать данные, а это значит, что ИПЦ может не в полной мере отражать рыночную ситуацию, и что одна только неопределенность, defi, вызовет волатильность.
Инвестиционный спрос реагирует на опасения по поводу качества данных
Аналитики по процентным ставкам в Morgan Stanley, возглавляемые Арьяманом Сингхом и Мэтью Хорнбахом, заявили об «опасениях по поводу ухудшения качества данных по индексу потребительских цен» из-за более слабого сбора данных во время приостановки работы правительства.
Аналитики считают, что это может снижать спрос инвесторов на рынок облигаций TIPS объемом около 2 триллионов долларов, а также может объяснить, почему некоторые биржевые фонды, владеющие облигациями TIPS, в последнее время наблюдают отток средств, в то время как обычные казначейские облигации показывают лучшие результаты.
Арьяман и Мэтью написали: «По мере ухудшения качества данных по ИПЦ спрос на TIPS снижается, поскольку инвесторы считают, что они не защищены от реальной инфляции». Они добавили, что более слабые данные могут вынудить TIPS требовать более высокую премию за срок погашения, чем обычные казначейские облигации.
Облигации TIPS демонстрируют худшие результаты по сравнению с обычными казначейскими облигациями с середины июля. Одним из факторов, способствующих этому, стало падение цен на нефть, в результате которого цена на бензин упала до самого низкого уровня с декабря. Поскольку на бензин приходится около 3% индекса потребительских цен, снижение цен на топливо уменьшает спрос на средства защиты от инфляции.
В то же время, крупные биржевые фонды, инвестирующие в облигации с защитой от инфляции (TIPS), пока не столкнулись со значительным сокращением. Инвесторы, которые полагаются на эти продукты как на источник ликвидности, вряд ли внезапно выйдут из них.
Джонатан заявил, что сбои не представляют серьезной угрозы для рынка, если только они не станут долгосрочными. Ган Ху, управляющий партнер Winshore Capital Partners и специалист по инфляционным продуктам, согласился с ним, заявив, что до тех пор, пока ИПЦ остается свободным от политического вмешательства, ситуация должна оставаться управляемой.
Ганг сказал: «Я не думаю, что это что-то изменит». Он добавил, что если произойдет политическое вмешательство, «мы можем столкнуться с более серьезными проблемами, чем с вопросом: „Покупают ли люди облигации TIPS?“»
